《投資者網》向勁靜
日前，教育部、網信辦、國家發改委等十一部門聯合印發《關於促進在線教育健康發展的指導意見》（下稱“《指導意見》）。這也是首次針對在線教育整體提出的綱領性文件，明確地表達了對於在線教育的支持與鼓勵。
《指導意見》強調，在線教育是運用互聯網、人工智能等現代信息技術進行教與學互動的新型教育方式，是教育服務的重要組成部分。
一時間，在線教育的投資機會在哪引起市場熱議。
近年來，得益於互聯網技術的更新迭代、我國在線教育迎來高速成長期，並呈現出井噴之勢的發展。根據艾瑞諮詢的數據顯示，2019年中國在線教育市場規模預計達3133.6億元，同比增長24.5%。如今正值政策風口，在這超過3100億元的在線教育市場上，投資者該如何掘金？
政策風口
在《指導意見》主要內容中，強調了將鼓勵社會力量舉辦在線教育，並支持互聯網機構涉足該領域；鼓勵社會力量參與教育專網建設以及基礎設施和運營管理並提供相關服務；同時，還將在線教育納入政府購買服務專項計劃，保證了財政的支持。
此外，《指導意見》還提出了兩個階段發展目標：
到 2020 年，在線教育的基礎設施建設水平大幅提升，互聯網、大數據、人工智能等現代信息技術在教育領域的應用更加廣泛，資源和服務更加豐富，在線教育模式更加完善；
到2022 年，現代信息技術與教育實現深度融合，在線教育質量不斷提升，網絡化、數字化、個性化、終身化的教育體系初步構建，學習型社會建設取得重要進展。
受益於我國互聯網的快速發展，在線教育行業近年來迎來快速增長期，此次鼓勵發展在線教育具有重要現實意義，有利於構建網絡化、數字化、個性化、終身化的教育體系。
據2019年4月30日教育部公佈的全國教育經費統計快報顯示，2018年國家財政性教育經費（主要包括一般公共預算安排的教育經費，政府性基金預算安排的教育經費，企業辦學中的企業撥款，校辦產業和社會服務收入用於教育的經費等）為36990億元，而全年GDP為90.03萬億元，財政性教育經費佔GDP比重為4.11%，這意味著1993年首次提出的4%的目標已連續7年實現並得到鞏固。
根據CNNIC發佈的《中國互聯網絡發展狀況統計報告》， 2017年以來中國在線教育的網民滲透率正在經歷一個加速提升的過程。目前中國在線教育的整體用戶規模為2.32億人，手機網民中的在線教育用戶規模為1.99億人，近3年的複合增速分別為31%和42%。從2016年12月到2019年6月，以半年為一個時間週期，在線教育的滲透率分別提升0.4%、0.9%、1.3%、2.9%和2.9%，至2019年上半年在線教育的網民整體滲透率為27.2%，手機網民的在線教育滲透率為23.6%。受益於各類互聯網技術發展愈發成熟，在線教育滲透率有望持續快速提升。
鏖戰升級
目前，我國在線教育的上市公司相較於其他行業上市公司來說，數量居少。其中，在紐交所上市的有5家公司（51talk、流利說、跟誰學、尚德機構和正保遠程教育）、港交所上市的有1家公司（新東方在線），A股市場上有13家公司（根據東方財富Choice數據統計）。
先看A股市場的這13家上市公司的情況，營業收入的總額為99.58億元，淨利潤總額為7.3億元。而在這13家上市公司當中，中公教育無論是營業收入還是淨利潤在其中的份額最大，具體來看，中公教育上半年的營業收入為36.37億元，淨利潤為4.9億元；紫光學大次之，其營業收入為16.9億元，淨利潤為9287.6萬元。
此外，有3家上市公司在上半年呈現虧損狀態。主要是全通教育、文化長城和凱文教育，其虧損金額分別為2621.9萬元、3126.6萬元和5544.8萬元。
再看另外6家在非A股市場上市的公司業績情況，從營業收入來看，2019上半年尚德機構營業收入在6家公司中排名首位，為11.17億元；而跟誰學營業收入增長最快，2019上半年營業收入較2018年同期增長437.87%。從淨利潤來看，6家公司僅有跟誰學盈利，淨利潤為5027萬元億元；新東方在線轉盈為虧，2019財年下半年虧損0.89億元；2019上半年，流利說的虧損最大，高達1.55億元。
由此對比可以看出，這6家上市公司的仍以普遍虧損為主。究其原因，或許與其巨大的銷售費用有關。
由於在線教育具有的高成長、現金流週轉好，以及教育抗週期的優勢，因此，進入這一行業的公司逐年增加，導致市場競爭加劇。為快速搶佔市場一席之地，不少企業採用最為簡單直接的方式，即大量的廣告投入以及“燒錢效應”獲取目標客戶。
根據統計數據來看，2019年上半年，非A股市場上市公司的銷售費用巨大，6家公司的銷售費用高達18.9億元，而13家A股公司的銷售費用為16.9億元，可見當前行業博弈競爭的局面日益升級，相當白熱化，未來如何在紅海中破局，面臨著不小的挑戰。
千億掘金
艾瑞諮詢的數據顯示，2019年中國在線教育市場規模預計達3133.6億元，同比增長24.5%，預計未來3年市場規模增速保持在18-21%之間，增速持續降低但增長勢頭保持穩健。用戶對在線教育的接受程度不斷提升、在線付費意識逐漸養成以及線上學習體驗和效果的提升是在線教育市場規模持續增長的主要原因。
不言而喻，資本市場上，在政策和消費者需求利好的雙重刺激下，這一行業或將迎來快速發展。如此一來，投資者該如何抓住這個難得的市場機遇呢？
民生證券研報稱，“中長期而言，教育板塊整體行情仍需等待民促法正式落地，政策風險仍是影響板塊走勢的決定性因素之一。主要以兩個投資邏輯、三個行業為主，第一個投資邏輯是看政策，從這一角度來看，有兩個行業受關注，其一是職業教育，保就業形勢下，判斷未來國家政策將持續加碼利好職教產業，行業景氣度向好確定性最強；其二是教育信息化，今年有望成為教育信息化2.0政策落地元年，新需求帶動行業規模提升。第二個投資邏輯是看需求，主要以培訓行業為主。雖然受一定政策約束，但中考、高考指揮棒不變的大邏輯下，課外輔導仍是剛需，看好市場需求持續釋放。”
中信證券研報表示，“隨著現代信息技術的廣泛應用、網絡教學資源和服務的日益完善，在線教育在教育服務體系中將扮演越來越重要的角色，具備廣闊發展機遇。我們認為中國在線教育已正式走進高速通道，將經歷一輪百花齊放的發展階段，但其中在線K12（主要是指學前教育至高中教育，現在普遍被用來代指基礎教育）培訓因受政策規範性要求相對較高，更加利於具備實力的龍頭企業。目前已上市的在線教育及教育信息化企業均是各細分行業中的領跑者，面臨發展機遇。”
也有相關投資機構認為，“在新一代80、90後父母中，他們的教育意識升級明顯，消費能力也有所提高、此外新一代00後、10後孩子對互聯網的熟悉具備先天優勢，疊加國家二胎政策催生的新生人口紅利，K12在線教育的接受度和市場規模也呈現出快速增長，預計2020年K12的市場規模也有望突破萬億，同時其在行業中的佔比有望提升到28%左右。”
無論針對未成年群體的線上K12課外輔導、還是針對成年人自己的線上職業資格考試輔導，或者是公辦教育遠程教學、高校視頻公開課等，在線教育行業在互聯網滲透率上都將有較大提升空間。趨勢上看，教育線上化趨勢確定，相應的投資機會在長期看也相對明確。（思維財經出品）■
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