中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
樂普醫療(300003)
事件：公司公告2019年三季報，實現營業收入58.80億元，同比增長28.25%，歸母淨利潤16.12億元，同比增長40.99%，扣非淨利潤13.29億元，同比增長35.55%。
業績保持快速增長，可吸收支架逐步放量帶來器械業務加速增長。公司2019Q3單季度實現營業收入19.59億元，同比增長20.17%，歸母淨利潤4.57億元，同比增長36.91%，扣非淨利潤4.09億元，同比增長31.98%，我們預計業績增長核心驅動因素主要來自於可吸收支架的逐步放量，帶動器械板塊實現收入26.53億元，同比增長27.24%，是近年來的最快增長，公司繼續加快創新器械產品研發投入，前三季度研發費用3.57億元，同比增長35%，奠定了未來的成長基礎。
原料藥國內外需求旺盛，製劑業務短期受國家集採影響增速放緩。2019年前三季度公司原料藥業務實現收入5.46億元，同比增長46.01%，國內外需求持續旺盛；製劑業務中氯吡格雷受終端價格下降影響，營收同比下降，另一核心品種阿託伐他汀在臨床和OTC端繼續保持了高速增長，整體制劑業務前三季度實現收入24.59億元，同比增長27.25%，其中單三季度增速為13%。考慮到公司氯吡格雷和阿託伐他汀已於2019年9月擬中選國家25個地區的集中採購，我們預計未來製劑業務增速有望逐步回升。
公司創新器械、藥品等多業務逐步進入收穫期。1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多領域佈局多個創新醫療器械品種，形成良好的梯度研發管線；2、仿製藥業務中未來仍有10+品種有望通過一致性評價，帶來持續的現金流量；3、創新藥中甘精胰島素已於2019年6月報產，門冬胰島素、精蛋白鋅重組人胰島素已於2019年1月獲批臨床試驗，腫瘤藥PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等臨床試驗進展順利，公司長期競爭力持續提高。
盈利預測與估值：我們預計2019-2021年公司收入80.50、103.56、131.54億元，同比增長26.65%、28.65%、27.02%，歸母淨利潤16.94、22.20、29.42億元，同比增長38.96%、31.10%、32.53%，對應EPS為0.95、1.25、1.65。目前公司股價對應2020年22倍PE，考慮到公司在醫療器械領域具備較強創新能力，藥品領域持續帶來穩定現金流支撐公司長遠發展，更積極佈局創新藥等高景氣板塊，我們給予公司2019年30-35倍PE，公司的合理價格區間為37-44元，維持“買入”評級。
風險提示：產品市場推廣不達預期風險，政策變化風險，產品研發失敗風險。
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