光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
樂普醫療(300003)
事件：
公司發佈 2019 年三季報， 19Q1-3 實現收入 58.80 億元、 歸母淨利潤 16.12億，扣非歸母淨利潤 13.29 億元，分別同比增長 28.25%、 40.99%、 35.55%。實現 EPS 0.91 元， 業績符合市場預期。
點評：
NeoVas 繼續放量， 內生保持超 30%較高增長。 19Q1、 19Q2、 19Q3 收入同比增長 31%、 35%、 20%， 歸母淨利潤同比增長 92%、 13%、 37%，扣非歸母淨利潤同比增長 40%、 35%、 32%。 歸母淨利潤增速波動較大原因在於非經常性損益； 收入和扣非淨利潤增速環比下降，原因在於 4+7 擴圍結果不確定， 原料藥客戶減少庫存導致原料藥 Q3 收入下滑 7%，另外製劑產品降價綜合導致。 NeoVas 於 3 月下旬開始銷售， 預計 19Q1-3 貢獻收入近 2 億元。 剔除可降解支架， 預計原業務 19Q1-3 扣非歸母淨利潤仍實現25~30%的較高增長。分板塊看，19Q1-3 器械收入 26.5 億，同比增長 27%；製劑收入 24.6 億， 同比增長 27%；原料藥收入 5.5 億， 同比增長 46%。
兩大品種雙雙中選， 後續耗材集採不必過於悲觀。 在 4+7 擴圍中， 公司的氯吡格雷、阿託伐他汀兩大主力品種順利中選， 全國用量市佔率將從現在的不到 10%，迅速提升至 20-30%。我們認為該品種實際出廠價降幅較小，有望於 2020 年顯著貢獻業績， 業績短期最大不確定性因素消除。 後續高值耗材集採可能於 2020 年推廣， 但耗材原本招採模式就是以醫院為單位的低層次帶量採購， 新政策並不會顯著改變行業競爭要素， 不必過於悲觀。
研發投入進入收穫期，打造創新器械產品群。 公司 19Q1-3 研發投入 3.57億，同比增長 35%。除了可降解支架已於 19 年 3 月獲批，一系列重磅產品有望自 19 年起陸續獲批，包括藥物球囊、 AI 系列產品、 左心耳封堵器、納米膜封堵器、 第二代血栓彈力圖儀、 甘精胰島素、 DPP-4、 GLP-1 等。
盈利預測與投資評級： 公司佈局心血管和腫瘤兩大藥品細分領域，遠期空間大。我們維持 19-21 年 EPS 預測為 0.99/1.31/1.71 元， 分別同比+45%/32%/31%，對應 19-21 年 PE 為 28/21/16 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 降價超預期； NeoVas 放量低於預期；併購整合不及預期
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