光大证券发布投资研究报告，评级: 买入。
乐普医疗(300003)
事件：
公司发布 2019 年三季报， 19Q1-3 实现收入 58.80 亿元、 归母净利润 16.12亿，扣非归母净利润 13.29 亿元，分别同比增长 28.25%、 40.99%、 35.55%。实现 EPS 0.91 元， 业绩符合市场预期。
点评：
NeoVas 继续放量， 内生保持超 30%较高增长。 19Q1、 19Q2、 19Q3 收入同比增长 31%、 35%、 20%， 归母净利润同比增长 92%、 13%、 37%，扣非归母净利润同比增长 40%、 35%、 32%。 归母净利润增速波动较大原因在于非经常性损益； 收入和扣非净利润增速环比下降，原因在于 4+7 扩围结果不确定， 原料药客户减少库存导致原料药 Q3 收入下滑 7%，另外制剂产品降价综合导致。 NeoVas 于 3 月下旬开始销售， 预计 19Q1-3 贡献收入近 2 亿元。 剔除可降解支架， 预计原业务 19Q1-3 扣非归母净利润仍实现25~30%的较高增长。分板块看，19Q1-3 器械收入 26.5 亿，同比增长 27%；制剂收入 24.6 亿， 同比增长 27%；原料药收入 5.5 亿， 同比增长 46%。
两大品种双双中选， 后续耗材集采不必过于悲观。 在 4+7 扩围中， 公司的氯吡格雷、阿托伐他汀两大主力品种顺利中选， 全国用量市占率将从现在的不到 10%，迅速提升至 20-30%。我们认为该品种实际出厂价降幅较小，有望于 2020 年显著贡献业绩， 业绩短期最大不确定性因素消除。 后续高值耗材集采可能于 2020 年推广， 但耗材原本招采模式就是以医院为单位的低层次带量采购， 新政策并不会显著改变行业竞争要素， 不必过于悲观。
研发投入进入收获期，打造创新器械产品群。 公司 19Q1-3 研发投入 3.57亿，同比增长 35%。除了可降解支架已于 19 年 3 月获批，一系列重磅产品有望自 19 年起陆续获批，包括药物球囊、 AI 系列产品、 左心耳封堵器、纳米膜封堵器、 第二代血栓弹力图仪、 甘精胰岛素、 DPP-4、 GLP-1 等。
盈利预测与投资评级： 公司布局心血管和肿瘤两大药品细分领域，远期空间大。我们维持 19-21 年 EPS 预测为 0.99/1.31/1.71 元， 分别同比+45%/32%/31%，对应 19-21 年 PE 为 28/21/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 降价超预期； NeoVas 放量低于预期；并购整合不及预期
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