中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
乐普医疗(300003)
事件：公司公告2019年三季报，实现营业收入58.80亿元，同比增长28.25%，归母净利润16.12亿元，同比增长40.99%，扣非净利润13.29亿元，同比增长35.55%。
业绩保持快速增长，可吸收支架逐步放量带来器械业务加速增长。公司2019Q3单季度实现营业收入19.59亿元，同比增长20.17%，归母净利润4.57亿元，同比增长36.91%，扣非净利润4.09亿元，同比增长31.98%，我们预计业绩增长核心驱动因素主要来自于可吸收支架的逐步放量，带动器械板块实现收入26.53亿元，同比增长27.24%，是近年来的最快增长，公司继续加快创新器械产品研发投入，前三季度研发费用3.57亿元，同比增长35%，奠定了未来的成长基础。
原料药国内外需求旺盛，制剂业务短期受国家集采影响增速放缓。2019年前三季度公司原料药业务实现收入5.46亿元，同比增长46.01%，国内外需求持续旺盛；制剂业务中氯吡格雷受终端价格下降影响，营收同比下降，另一核心品种阿托伐他汀在临床和OTC端继续保持了高速增长，整体制剂业务前三季度实现收入24.59亿元，同比增长27.25%，其中单三季度增速为13%。考虑到公司氯吡格雷和阿托伐他汀已于2019年9月拟中选国家25个地区的集中采购，我们预计未来制剂业务增速有望逐步回升。
公司创新器械、药品等多业务逐步进入收获期。1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多领域布局多个创新医疗器械品种，形成良好的梯度研发管线；2、仿制药业务中未来仍有10+品种有望通过一致性评价，带来持续的现金流量；3、创新药中甘精胰岛素已于2019年6月报产，门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素已于2019年1月获批临床试验，肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等临床试验进展顺利，公司长期竞争力持续提高。
盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入80.50、103.56、131.54亿元，同比增长26.65%、28.65%、27.02%，归母净利润16.94、22.20、29.42亿元，同比增长38.96%、31.10%、32.53%，对应EPS为0.95、1.25、1.65。目前公司股价对应2020年22倍PE，考虑到公司在医疗器械领域具备较强创新能力，药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展，更积极布局创新药等高景气板块，我们给予公司2019年30-35倍PE，公司的合理价格区间为37-44元，维持“买入”评级。
风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险。
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