標普：予仁恆置地“BB”長期發行人信用評級，列入負面信用觀察名單

久期財經訊，10月25日，標普授予仁恆置地集團有限公司(Yanlord Land Group Ltd. ，簡稱“仁恆置地”)“BB”長期發行人信用評級，以及該公司發行的高級無抵押票據“BB-”長期發行評級。同時，將其列入負面信用觀察名單。

仁恆置地以約2.3億新加坡元現金收購Yanlord Investment (Singapore) Pte. Ltd.(簡稱“YIS”)剩餘的51%股權。

此次收購將引發聯合工程有限公司(United Engineers Ltd.，簡稱“聯合工程”)的強制收購要約，其中，YIS已持有35.27%的股份。如果聯合工程成為仁恆置地的子公司，標普預計合併後公司的預計債務息稅折舊攤銷前利潤將攀升至4.3倍-4.6倍，大大高於標普4.0倍的降級觸發點。

雖然進一步收購聯合工程的股份可以改善仁恆置地的業務和地理多樣性，但初期的影響較小。2018年，聯合工程的總收入和毛利潤僅佔仁恆置地的7%-8%，而其債務約佔仁恆置地的12%。聯合工程主要通過六個運營部門運營：物業租賃和招待、物業開發、分銷、工程、製造和企業服務等。在形式上的合併基礎上，這些分部只會為合併後的集團貢獻適度的現金流和收益。例如，聯合工程的租賃和酒店業務主要位於新加坡，但規模較小，僅佔仁恆置地收入的2.5%左右。此外，可能還存在與資本支出有關的其他不確定性，這些資本支出涵蓋了聯合工程的物業的潛在翻新工程。

如果交易在第一步後停止(即不從一般報價中獲得更多的聯合工程股份)，仁恆置地或將可通過更大幅度減少債務驅動的支出(如購買土地)來控制其槓桿。如果不削減開支，截至2019年底，仁恆置地的財務槓桿率仍將在4.0倍或略高於4.0倍。這是基於假設YIS現有的債務不能完全被聯合工程現金股利份額的增加所抵消。

標普的目標是進一步清晰強制性一般要約的結果，以及交易的最終融資結構，包括用於整個收購的債務金額。標普還將評估管理層對聯合工程的潛在戰略計劃。

標普表示，將重點關注仁恆置地在相對較短的時間內將其槓桿率迅速恢復到4倍以下的能力。如果最後得出的結果是下調評級，標普預計可能會限制在一個子級內。如果仁恆置地在交易後以有限的額外債務維持其債務槓桿，標普可以肯定該評級。