投資，在於有邏輯的分析，而不是算命先生似的看面相。對於A股的投資，經歷了這麼多年的“追漲殺跌”、“炒概念”，讓很多投資者對邏輯性的分析已經不太信任。但我想說的是，一切不正常的東西終會迴歸正常，這是最簡單的道理。具有邏輯性的投資，終究會為投資者帶來超額的收益，只是時間的問題。
進入2019年，A股迎來的久違的上漲，市場具有很好的賺錢效應。站在這個時點上看待中國的股市，對於“久經沙場”的老股民來說真是感觸良多。經過多年的研究和觀察，我認為A股有可能迎來超長期的大牛市。基於這個判斷，我來一一為大家分析原因。
首先，我們分析一下當前股市上漲的根本邏輯究竟是什麼？股市上漲是需要驅動力，不可能平白無故的上漲，是增量資金的推動還是存量市場自我救贖，弄清楚這些相當重要。
相信很多人都聽見一些專家宣傳股市上漲是有很複雜的原因，總是一副欲言又止的模樣。當然，股市上漲的原因確實複雜，但對於專業投資者來說，正是需要從紛繁複雜的原因中找出事務的本質，化繁為簡，追尋股市上漲的根本邏輯。這才是專業投資者與普通投資者根本的區別。
從內在驅動力來看，我認為目前股市上漲核心因素有兩條：估值的抬升和上市公司利潤上漲。
如果抓住這兩根本原因，我們就可以順藤摸瓜，去釐清究竟是哪些因素會影響這兩個根本原因的變化，然後再去尋找基本面有沒有支持這個原因的基礎和條件，最終確認股市上漲的邏輯。
第一點，估值水平的抬升。什麼原因會導致估值水平抬升？整體利率水平的下降、社會大類資產收益率的走低，這些會使得投資者對整個資產要求回報率降低預期，從而會拉高股市的整體估值水平，繼而帶動股價的上漲。
舉個例子說明一下可能更好理解。如果A股票的每股收益是1.5元，社會無風險利率是5%，加上風險溢價2%，投資者對A股票的預期收益率為7%，那麼A股票的估值是1.5/7%=21.43元；假設社會無風險利率下降到3%，那麼A股票的預期收益率為5%，則A股票的估值為1.5/5%=30元，相差很遠。所以顯而易見，利率下降、大類資產收益率走低，是帶動股市上漲的核心因素之一。
那麼，我們觀察研究一下，當前社會的整體利率水平是處於什麼走勢？前些年，在“去槓桿”的影響下，整體的社會資金成本有抬頭的跡象。但隨著“去槓桿”接近尾聲，利率水平又慢慢恢復到原有下行的通道。在全球QE的大環境下，利率水平走低是必然的，實際上中國的利率水平還有很大的下降空間（歐洲、日本的融資成本很低，一度存在負利率情況）。去年年底的兩次定向降準，是這輪利率走低（或者說量化寬鬆）的標誌，實際上2019年中國仍有降息和降準的可能性（央行已經不止一次釋放這樣的信號）。一般來說，基準利率的下調必然會引發大類資產收益率的下降，從而促使股市的上漲。
第二點，企業利潤的上漲。上市公司利潤上漲，股價跟著上漲，這是大家比較好理解的因素。所以很多投資者經常會關注上市公司發佈業績公告，一旦業績出現較大幅度上漲，通常短時間內都會帶來股價的上漲（夾雜了市場情緒因素）。但會不會出現盈利上漲，股價不上漲的情況？肯定會有這種情形，比如說社會整體利率處於上行趨勢，企業利潤上漲不足以彌補預期收益提升帶來的估值下折，這個時候你會發現企業利潤上漲對股價沒什麼拉動作用。
利潤上漲，導致股價上漲肯定也有其邏輯鏈的。我們繼續以A股票為例（假設無風險利率不變情況下），如果A股票的每股收益是1.5元，預期收益率是6%，那麼其股價應該是25元；若其利潤上漲了33%，每股收益達到2元，那麼對應股價是33元。
那麼進入2019年，A股的上市公司有沒有利潤上漲的動力？我想說的是肯定有，經濟繼續上漲驅動的企業利潤增加，這個因素暫且就不說了（因為經濟下行的壓力也不小）。主要還有兩個方面的因素，一是減稅；二是資金成本下降。我們可以看到，2019年，國家減稅的力度很大，增值稅出現了實質性的減少。資金成本降低就更容易理解，社會整體利率下行，企業的借貸成本自然就會降低。稅收的減少及財務費用的降低，最終會帶來上市公司利潤的增加。
所以，進入2019年，A股的上漲是有邏輯、有內在驅動力的，並不是盲目的上漲。
是不是具有了內在驅動力，股市就一定能夠立即持續的上漲？當然不是，外部因素一樣重要。我認為，市場的參與者、進入和退出機制、市場監管等三大外部因素同樣會影響到股市的上漲，尤其持續時間和高度。這些年，經過幾代證券市場建設者的努力，這些外部的因素已經悄然發生改變。
第一、從市場參與者來看，之前A股的主要的市場參與者是散戶、國內公募和私募資金。專業化並不太高的散戶佔據市場的絕大部分，大家很容易受到市場信息的左右而忽視基本面和企業的盈利水平，“追漲殺跌”的情況很嚴重，導致很多絕大部分投資者賺不到錢，久而久之，也讓很多人對市場缺乏了信心和喪失希望。隨著中國證券市場制度的逐漸完善，以及A股市場開放程度的增加，外資、保險資金、社保基金等長期資金陸續都參與進來，有利於保持市場的理性和穩定性。
第二、優化後的進入和退出機制的出臺。對於A股市場，之前一直存在一個很嚴重的問題就是“上市很難，上去後退下來也難”，這就違背“優勝劣汰”的規則，像騰訊、阿里巴巴、百度、新東方等好公司就不得不去美國上市，錯過這些優質的公司對於A股甚至中國的資本市場來說都是一種損失。另外，經營不善、作假、劣跡斑斑的公司卻遲遲不讓退市，使得市場炒作風氣盛行，進而影響整體上市公司的質量。“優勝劣汰”，讓差的公司退下，好的公司上去，股市將才會有源源不斷上漲的動力，且我們會發現，即便是指數一直漲，整體估值仍然不會太高，好公司替代壞公司有利於改善整體的估值水平。如今科創板在試行註冊制，相信未來會在所有的市場中推廣的，當然有了註冊制後，會有配套的退市制度，到時候A股的進退就真正能夠形成良性循環。
第三、市場監管體系的完善。最近幾年，證券市場的監管更加嚴明，方式多樣化、體系化。對再融資、減持、信披等都進行強有力的監管。嚴厲的市場監管是可以保障制度得以貫徹，同時也是對證券市場的違法予以震懾，有利於整個市場的依法、有序的運行。
基於以上內在驅動力和外在因素，我認為中國的股市已經具備長期的走牛的條件，我們一起拭目以待！（雖然昨天股市收到外在因素短期波動，但不改股市上漲的邏輯。）
以上內容僅代表個人研究觀點，不作為投資的參考。
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