歌力思：直營表現穩健，多品牌業務有序發展
事件：公司公佈一季報，收入同增8.3%至6.2億元，歸母淨利同增11%至8916萬元。
分品牌看Q1收入：零售承壓背景下增速環比有所放緩，主品牌歌力思（603808）、EdHardy、IRO仍有正向增長，Laurel受分銷渠道調整略有下滑。1)歌力思主品牌：門店優化持續，Q1在門店淨收縮5家至307家的基礎上仍有6.4%的收入增長，渠道質量持續優化。2)EdHardy：Q1門店數量淨減少1家至180家，收入仍有6.19%增長。3)Laurel：收入有13.6%下滑，主要與部分分銷商運營能力未達預期有關，直營表現仍然良好。4)IRO：中國區業務發展超預期，帶動18Q1及19Q1收入增長表現較好，Q1收入增長10.5%達到1.61億元。5)VT：初創期，門店數量達到14家，收入體量達到439萬元。5)百秋電商：繼續高速發展，一季度貢獻營收5670萬元(同增49%)，淨利潤723萬元(其中歸屬上市公司部分為540萬元)
分渠道來看：合計來看Q1品牌服裝業務收入增長7.1%至5.67億元，其中直營表現仍然明顯優於加盟，在19Q1偏低迷零售環境下維持了13.2%的收入增長；加盟方面同比降幅較前兩季度收窄，19Q1同比微降0.21%。考慮作為高端女裝，渠道一般在一二線城市運營效果更為突出，該等城市主要由直營體系進行拓展，由此預計未來直營增長強於加盟的情況仍將存在。
盈利與週轉：Q1盈利總體穩定，週轉略有放緩。19Q1公司受直營毛利率下降影響綜合毛利率同降2.23pp至64.82%，同時由期間費用率受銷售費用增加影響同比增加0.9pp至42.95%，但受益資產減值損失同比減少以及其他收益同比增加，營業利潤仍有7.1%的增長，歸母淨利增福也達到11.0%至8916萬元。週轉方面，應收賬款及存貨同比增長15%/19%，快於營業收入增長，週轉有小幅放緩，也受到週轉放緩的影響，經營性現金流同比下降30%至9265萬元。
盈利預測及投資建議：2019年，公司主品牌歌力思計劃新開店30家(其中10家為下沉至三四線城市的親民線)，EdHardy主要著力提升主系列單店效率，X系列門店有繼續開店的可能；Laurel/IRO/VT/Knott計劃新開店12/8/5/2家。作為品牌矩陣規劃清晰的多品牌時尚集團持續看好，預計19/20/21年歸母淨利同增21.0%/20.5%/20.0%至4.4/5.3/6.4億元，PE13/11/9X，維持“買入”評級。
風險提示：終端銷售遇冷、多品牌協同不及預期。
中信證券：投資驅動業績增長，投行龍頭地位穩固
2019年一季度歸母淨利潤同比+58.29%，符合預期：1)公司實現2019Q1營收同比+8.4%，歸母淨利潤同比+58.29%至42.6億元，營收增速較低系子公司大宗商品貿易銷售收入減少，整體符合預期。2)公司自營業務收入同比+106.3%至49.2億元，主要系處置金融工具致投資收益大幅增長18.9倍至46億元，我們預計2019年市場回暖，公司投資收益率穩步提升。3)投行業務淨收入同比+34.3%至9.9億元，預計主要系債券承銷額同比+226%至2039億元，對沖了股權承銷收入下滑影響(IPO承銷額下滑但市佔率提升至20.7%，2018年僅9.3%)。此外，公司科創板已問詢加已受理項目達9家(排名第一)，“金融供給側改革”背景下，中信作為券商龍頭有望充分受益資本市場建設和直接融資發展。
傳統業務略有下滑，但龍頭依舊保持市場領先地位。1)經紀業務淨收入同比-8.7%至19.5億元(環比+23.3%)，市場日均股基交易額同比/環比+19%/70%至6217億元，我們認為下滑的原因有兩方面，一方面佣金率下滑，另一方面今年市場新增交易量主要為存量散戶激活貢獻，公司客戶具有交易活躍度穩定的特點，故新增成交量對其影響不顯著；2)資管業務淨收入同比-12.76%至13.0億元(環比-23.3%)，資管新規去通道大背景下，公司持續優化結構，華夏基金預計穩健增長。3)公司一季度買入返售金融資產較2018年底下滑15.4%至570億，預計股票質押業務繼續壓降規模控制風險，2019年市場轉暖，減值轉回0.2億元。
整合廣州證券擴張版圖+推行員工持股，龍頭將強者恆強。1)公司此前基於行業整合及拓展華南佈局的戰略考慮，優於市場預期估值收購廣州證券，從產業資本維度印證了證券行業龍頭化趨勢，並有助於中信拓展其華南地區業務佈局(廣證擁有154家營業部，華南佔27%)。2)公司此前發佈員工持股計劃草案，計劃範圍約1000-1500人，未來有望調動公司員工積極性形成業績與股價的良性循環，彰顯管理層對公司長期發展向好的信心。3)科創板註冊制的推出，將開啟資本市場的新時代，頭部券商對市場的理解能力、定價能力、承銷能力明顯優於中小券商，中信作為當之無愧的龍頭券商專業能力突出，有望抓住機遇強者恆強。
盈利預測與投資評級：公司2019年一季度增長符合預期，系市場行情回暖釋放投資收益。隨市場回暖，疊加公司收購廣州證券擴張版圖+發佈員工持股計劃彰顯信心，長期看好其券商龍頭前景。預計2019、2020年歸母淨利潤分別為143.8億元、158.1億元，A股目前估值約1.7倍2019PB，維持“買入”評級。
風險提示：1)市場成交活躍度下降；2)股市波動衝擊自營投資收益。
內蒙一機：訂貨增長資金充裕，收入盈利有望加速提升
訂貨持續高增長，利息收入增厚業績。根據公司一季報披露，公司預收賬款達到70.22億元，相比去年同期和2018年年末分別增長33.93%和18%，產品需求不斷向好。此外，公司貨幣資金達到99.37億元，抗風險能力強的同時，利息收入也大幅提升公司業績，公司一季度利息收入達到0.95億元。
對外拓展市場對內提升管理，收入規模盈利能力有望進一步提升。對外拓展方面，公司不斷加大市場開發力度，擴大產品需求，國內市場，公司由陸軍向海軍、火箭軍等擴展，擴大客戶群體；國際市場，公司深化與北方公司的合作，加大軍貿市場開拓力度，VT4坦克等出口創出新業績，火炮進入新市場。對內經營管理方面，公司一方面加大研發投入，鞏固和強化在陸軍傳統專業技術領域的核心地位，2018年研發投入達到3.91億元；另一方面，公司高度重視自制率提高，成功獲得複合裝甲、地雷防護組件的自制資格，盈利能力有望提升。
軍民產品需求向好，持續發展動力充沛。軍品方面，陸軍加速向全域機動轉型，作為陸軍的骨幹裝備，裝甲車輛需求隨著陸軍轉型大幅增長，公司作為我國主戰坦克和輪式車輛龍頭，充分受益；民品方面，中鐵總計劃新購置貨車21.6萬輛，預計採購金額將超千億元，公司作為中國中車（601766）以外最大的鐵路車輛供應商，將受益中鐵總訂單的釋放。
盈利預測和投資評級：維持買入評級。公司在訂貨不斷增長的同時，進一步加大市場拓展力度、加大研發投入、提升自制率，營收規模和盈利能力有望進一步提升。2018年公司產品交付不及預期，預計2019-2021年歸母淨利潤分別為6.48億元、7.74億元以及8.52億元，對應EPS分別為0.38元、0.46元及0.50元，對應當前股價PE分別為29倍、24倍及22倍。
風險提示：1)市場拓展效果不及預期；2)軍品需求不及預期；3)自制率提升效果不及預期；4)公司盈利不及預期；5)系統性風險。
國軒高科：夯實電池技術，應對激烈競爭
新能源汽車補貼退坡對動力電池主業衝擊較大。據測算，2018年公司綜合毛利率、銷售淨利率分別為29.2%、11.35%，同比分別下降9.95、6.02個百分點；2019年一季度公司綜合毛利率、銷售淨利率分別為30.04%、11.50%，同比分別下降2.83、3.68個百分點。我們認為，盈利水平下降的主要原因在於，新能源汽車補貼退坡幅度較大，動力電池產能相對過剩，市場競爭加劇，價格下降幅度超過同期成本下降幅度。
夯實電池技術，利好市場拓展。2018年電池組收入同比增長12.3%至45.60億元，佔總收入的88.94%；毛利率同比下滑11.01個百分點至28.8%；銷量同比增長70.1%至1.276GAh，我們測算對應約4.16GWh(動力+儲能)。電池產品線豐富：圓柱形磷酸鐵鋰電芯能量密度已突破190Wh/kg，系統達到140Wh/kg，可配套逾400km續航里程的純電動乘用車；方形磷酸鐵鋰電芯能量密度達到180Wh/kg，主要配套商用車；三元方形產品已為奇瑞、吉利、眾泰等車企完成配套設計，部分已批量供貨；三元軟包電池已實現300Wh/kg單體電池小批量試製，常溫循環壽命達到1,500周，預計2020年量產。我們認為，技術路線全面有助拓展不同類型的下游市場，預計2019年公司電池銷量將超過7.5GWh。
投資建議與風險提示：我們預計，2019~2021年公司將實現當前股本下EPS0.69元、0.89元、1.13元，對應21.3倍、16.6倍、13.0倍P/E。維持“買入”評級，同時提示風險：補貼退坡、競爭加劇等因素或致動力電池市場價格下滑程度偏離預期
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