《投資者網》喬丹
A股第一家上市供應鏈公司怡亞通（002183.SZ）2018年財報顯示，公司營業總收入700億元，同比增長2.27%。雖然深圳國資委去年斥資近24億元入局怡亞通，成為其最大股東，但公司業績依然釋放出經營不善的信號。報告期內，公司利潤總額2億元，同比下降73.34%；歸屬淨利潤2億元，同比下降66.38%，2019年的股價也始終在低位徘徊。
怡亞通2019年股價走勢
怡亞通的主營業務以深度供應鏈比重最大，700億元的營收中，有406億元來自該業務，佔比58.37%。然而隨著該業務的發展，公司出現了累計經營性現金流急速惡化、短期借款大幅增加的現象。而對此風險，怡亞通相關負責人周江對《投資者網》表示，公司的發展是靠實力在支撐，並非是靠資金。且近幾年整個供應鏈市場都開始下行，並非怡亞通一家存在此問題。
對此風險，怡亞通相關負責人周江對《投資者網》表示，公司的發展是靠實力在支撐，並非是靠資金。且近幾年整個供應鏈市場都開始下行，並非怡亞通一家存在此問題。但有合資公司的股東方則表示，怡亞通深度供應鏈難以盈利。
針對經營過程中產生的財務風險，怡亞通嘗試以“供應鏈+”的經營模式來自救，力推以“供應鏈+互聯網”為運營模式的星鏈系，然而，《投資者網》發現，星鏈系的產品在運營過程中，同樣面臨不小的風險。
現金流問題
公開資料顯示，怡亞通於1997年成立，於2007年登陸深交所，是中國第一家上市供應鏈企業。怡亞通業務覆蓋快消、IT、通訊、醫療等20多個領域。2018年，怡亞通將原380分銷平臺、廣度平臺、全球採購平臺、物流平臺、遇上金控平臺等業務，整合成廣度平臺業務、深度供應鏈業務、供應鏈生態公司三大版塊。
深度供應鏈是怡亞通營收比重最大的業務，聚焦母嬰、日化、酒飲、食品、家電、醫藥等行業，380分銷服務平臺是其重要組成部分。該業務通過與地方經銷商合作，以怡亞通控股、地方經銷商參股的形式成立合資子公司，子公司將上游品牌商的商品輸送至終端渠道商及消費者，併為客戶提供銷售支持、市場服務、結算服務、物流分撥、售後保障等一站式服務。如今年3月，怡亞通便與青島金王（002094.SZ）子公司上海月灃化妝品股份有限公司（下稱“上海月灃”）達成合作，簽約了上海月灃代理的Whoo後、蘇秘37、蕾娜三個品牌。怡亞通將通過合資子公司，將簽約品牌的產品輸送至線下門店，直達消費者。
報告期內，怡亞通深度供應鏈業務總營收為406億元，同比增長1.39%，但是增速已大幅放緩，財報顯示，該業務2016年至2018年的增速分別為55.91%、24.26%、1.39%。
公開資料顯示，深度供應鏈主要以“現款採購、銷售墊付”的模式運行，對上游品牌商，怡亞通需要支付現款採購商品；對下游終端，怡亞通除了保留安全庫存外，還需要墊資。隨著深度供應鏈業務的開展，怡亞通2013年至2016年經營活動產生的現金流量淨額已累計惡化為負數。另外，《投資者網》發現，怡亞通應付賬款、公司銷售商品與提供勞務收到的現金、存貨週轉率的增速均在下滑。
怡亞通業績經營表
盈利性存疑
深度供應鏈在開展過程中需要提供資金結算及代墊費用的服務，基於對現金的需求量較大，亦出現了下游應收賬款及上游貨物存貨成本堆積，導致公司資產負債率居高不下的現象。財報顯示，怡亞通近三年來的應收賬款分別為119億元、128億元、128億元，極大地擠壓了公司的現金流。短期借款亦愈發高企，2018年，怡亞通短期借款達192億元，佔資產百分比44.25%。公司不惜成本燒錢開展的深度供應鏈業務，實際盈利情況又是何如？
《投資者網》整理公司財報發現，2016年至2018年，怡亞通主要控股子公司累計有12家處於虧損狀態，累計淨利潤虧損額達9700萬。
另外，《投資者網》關注到，中國裁判文書網先後在2017年10月、2018年4月公佈了魏洪雲與安徽怡成深度供應鏈管理有限公司（下稱“安徽怡成”）決議效力確認糾紛一審、二審民事判決書。天眼查顯示，安徽怡成成立於2014年，控股方為怡亞通，原告魏洪云為合資方之一，持股17%，為安徽怡成第二大股東，已於2018年7月退出。判決書顯示，魏洪雲提出了“確認2016年10月19日股東會對解散、清算安徽怡成的會議決議有效”的訴訟。2016年12月，微博認證名為鴻飛集團-魏洪雲的黃V用戶，曾發佈一篇博文，指出怡亞通存在強行干涉安徽怡成財務獨立、指使財務人員虛增安徽怡成利潤、並將融資及貸款挪為己用的行為。怡亞通深度供應鏈的實際盈利能力，是否是魏洪雲提起訴訟的原因之一？《投資者網》不得而知。
此前，有怡亞通深度供應鏈合資公司的股東方表示，由於多數公司難以盈利，公司在逐步收縮此項業務。
暗藏隱憂
對於公司財務費用存在的不確定性風險，怡亞通在財報中表示，公司除了加大上下游應收賬款的回款力度外，還將大力推進“供應鏈+”服務。以“供應鏈+互聯網”運轉的星鏈系，便屬其中。
財報顯示，星鏈系以面向個人的“星鏈友店”、以及零售店的“星鏈雲店”為主打產品。報告期內，怡亞通未披露這兩項業務的財務情況。
《投資者網》登錄星鏈友店及星鏈雲店APP發現，前者需要用戶以199元或299元甚至更高的價格，任意認購對應價位的禮包，並獲得店主邀請碼方能在星鏈友店上進行交易行為。每邀請成功一位新店主，發放邀請碼的店主可獲得相應佣金。若新用戶沒有邀請碼，則無法進行交易。此前，花生日記因其存在會員以計酬的形式發展新會員的“拉人頭”行為，被廣州市市場監管部門以涉嫌傳銷行為合計罰沒7456萬元。另外，對於星鏈友店上商品及禮包，有店主評論稱不具有吸引力，無法刺激下線購買慾望等。
商品貨源及真偽是電商繞不開的坎。《投資者網》發現，星鏈雲店的入駐方以線下零售門店為主，平臺所售商品主要由第三方商家提供。而此前，亞馬遜在財報中自揭存在假貨問題，因為平臺允許第三方商家在平臺進行銷售。
針對上述相關問題，《投資者網》聯繫怡亞通進行求證，公司相關人士表示“將會及時回覆”，但截至發稿再無下文。（思維財經出品）■
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