4月22日，中央財經委員會第四次會議指出，要強化宏觀政策逆週期調節，財政政策要加力提效，減稅降費要儘快落實到位，貨幣政策要鬆緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，加大對實體經濟的金融支持。
關於“鬆緊適度的貨幣政策”的表述，央行貨幣政策委員會一季度例會以及今年的政府報告中都有所提及。與央行貨幣政策委員會2018年第四季度例會相比，2019年一季度例會重提“總閘門”，而“加大逆週期調節力度”調整為“保持戰略定力，堅持逆週期調節”。
結合2019年第一季度經濟數據和金融數據來看，貨幣政策是否發生了變化？未來降準的概率如何？
降準降息還需要進一步觀察
國家統計局公佈的一季度經濟數據顯示，一季度國內生產總值213433億元，按可比價格計算，同比增長6.4%，與上年四季度相比持平，比上年同期和全年分別回落0.4和0.2個百分點。分產業看，第一產業增加值8769億元，同比增長2.7%；第二產業增加值82346億元，增長6.1%；第三產業增加值122317億元，增長7.0%。國家統計局表示，“總的來看，一季度國民經濟繼續運行在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，積極因素逐漸增多，為全年經濟穩定健康發展打下良好基礎。”
值得一提的是，央行發佈的數據顯示，3月末，廣義貨幣(M2)同比增長8.6%，狹義貨幣(M1)同比增長4.6%；社會融資規模存量為208.41萬億元，同比增長10.7%。一季度，人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元；外幣貸款增加461億美元，同比多增137億美元；社會融資規模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。
民生銀行首席經濟學家溫彬向《每日經濟新聞》記者表示，“從短期來看，降準降息的概率是有所下降的，主要是因為一季度經濟運行的情況比較好。現在的問題是怎麼能夠在政策穩定下，使第二季度繼續延續一季度的良好態勢，經濟繼續保持平穩健康運行。降準降息可能還需要進一步觀察，但是，央行仍然會加大公開市場操作，來保持流動性的穩定和市場利率的平穩。”
中國銀行國際金融研究所研究員範若瀅分析，未來降準仍有空間。一方面，中國經濟真正企穩尚需時日，民營、小微企業融資難融資貴問題還是較為突出，需要貨幣政策進一步發揮逆週期調節作用，幫助企業渡過難關。
她認為，今年降息的可能性較小，主要考慮到降息是影響範圍大、作用力強的貨幣政策工具，通過降息進一步釋放流動性很難控制資金的具體流向，而通脹壓力上行、對資金再度流入樓市的擔憂等因素均決定了貨幣政策不能“大水漫灌”。當前更需要的是結構性貨幣政策的支持，具體而言，定向降準或結構性降准將是更適宜的選項，更能發揮緩解民營、小微企業融資難融資貴問題的效果。
貨幣政策有邊際收緊可能
值得一提的是，4月19日的中共中央政治局會議指出：“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，適時適度實施宏觀政策逆週期調節。”“宏觀政策要立足於推動高質量發展，更加註重質的提升，更加註重激發市場活力，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要鬆緊適度。”
何為鬆緊適度？央行行長易綱在今年全國兩會上表示：“今年的鬆緊適度，就是要讓廣義貨幣（M2）和社會融資規模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致，這就是個鬆緊適度的概念。”京東數字科技首席經濟學家沈建光表示，此次政治局會議強調貨幣政策鬆緊適度，在3月金融與經濟數據超出預期、債務擔憂加大的背景下，更加意味著貨幣政策不會放鬆，甚至從防風險的角度來看，有邊際收緊的可能。
事實上，近期關於“穩健的貨幣政策”這一說法被多次提及。今年的政府工作報告提到，“穩健的貨幣政策要鬆緊適度。廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配，以更好滿足經濟運行保持在合理區間的需要”。
而2019年央行貨幣政策委員會第一季度例會重提“總閘門”，從2018年四季度例會的“加大逆週期調節力度”調整為“保持戰略定力，堅持逆週期調節”；今年政府工作報告中，由2018年的“保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長”改為了“廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配”。
溫彬認為，一季度的宏觀數據和金融數據都超出了市場預期，這反映出在之前不斷地加強和改善宏觀調控之後，我們的穩增長政策效應開始顯現。但是，目前從外部環境看還是存在不確定性。所以，應該繼續進一步深化供給側結構性改革，保持宏觀調控政策穩定。
新時代證券認為，儘管出現微調，但貨幣政策應尚未轉向。政治局會議沒有再提“六穩”（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期）目標，但新增了“保穩定”，受結構性因素影響，以及企業自動資本支出意願尚未形成，我國經濟長期下行壓力仍存，目前這種基本面改善與逆週期政策密不可分，其根基可能不夠牢固。此外，政治局會議提到“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”，和政府工作報告提法一致，因此貨幣政策的基調沒有變化。
範若瀅告訴《每日經濟新聞》記者，今年貨幣政策可能並不會如年初市場預期的那樣寬鬆，將會比前期有所收緊，但總體保持穩健基調不變。主要考慮到：一是今年一季度經濟表現明顯好於市場預期，加上中美經貿磋商進展順利，市場對未來經濟走勢較為樂觀。二是受非洲豬瘟帶來“豬週期”提前等因素影響，通脹存在一定的上行壓力，制約貨幣政策進一步放鬆的空間；三是市場流動性整體處於合理水平，央行通過公開市場操作的實施保持流動性合理充裕的效果較好。
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