時代財經APP記者 魏子皓
在錯過最佳降準時間窗口之後，央行4月17日以減額續作MLF（中期借貸便利）和逆回購操作，為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。而就在市場普遍認為近期“降準”不會來的時候，同一天召開的國務院常務會議上，又給中小銀行帶來了不小的想象空間。
“鎖長放短”
央行官網4月17日發佈公開市場業務交易公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，根據當前流動性需求的期限結構，央行開展逆回購操作1600億元，同時開展MLF操作2000億元。其中1600億元逆回購為期7天，中標利率持平於2.55%；2000億元MLF操作為期1年，操作利率為3.30%，與上期持平。當日無逆回購到期，但有3665億元MLF到期。
值得一提的是，就在4月16日，央行進行了400億元7天期逆回購操作，在此之前，央行已經連續18個交易日暫停逆回購操作。因此，截至目前，本週公開市場操作總投放量為4000億，略大於MLF到期量。
央行近期的操作，雖然從規模上對沖了到期的MLF，但減額續作MLF的操作方式，在近一兩年來可以說相當罕見。市場此前主流預期是央行通過MLF或TMLF等量續作的方式彌補流動性缺口。
央行公告對“縮長放短”的投放方式給出的解釋是：當前流動性需求的期限結構使然。近期受稅期高峰、地方債發行等多重因素影響，短期流動性供求出現吃緊。
時代財經發現，即使在公開市場逆回購放量操作後，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)仍然呈現全面上行態勢。數據顯示，4月17日隔夜Shibor報2.9980%，上漲11.5個基點，創自2015年4月以來的新高；7天期Shibor報2.7880%，上漲0.1個基點；14天期shibor報2.9920%，上漲1.00基點；3個月期Shibor報2.7870%，上漲1.30個基點。
可以看出，資金價格整體相對穩定，但短期資金面尤為緊張。中信證券研究所副所長明明認為，面對4月份流動性缺口，央行重啟逆回購操作，在長短期限流動性投放配合下，目前流動性總量仍然處於淨投放狀態，表明了央行維護短端資金面的用意。而民生銀行首席經濟學家溫彬告訴時代財經，資金市場的波動或因央行17日當天的小幅淨回籠，下一階段央行會進行資金長短期限結構的調整，以保持市場利率的平穩。
或對中小行“定向降準”
不少分析人士認為，央行重啟“MLF+逆回購”，意味著4月降準預期已基本落空。因為，4月最佳的降準時間窗口已經錯過。因為降準從宣佈到實施需要一定的時間，錯過了時間窗口再宣佈降準，已不能起到對沖4月稅期高峰和MLF到期等因素的作用。
另外，在歷經一年的貨幣政策穩健偏松後，當前的融資條件和經濟基本面都出現了企穩回升的跡象，3月份社會融資數據大超預期，一季度經濟數據回暖，這些也讓降準的必要性出現降低。
但4月17日召開的國務院常務會議透露出信息，近期或出臺針對中小銀行的定向降準。
會議指出，要按照黨中央、國務院部署，進一步加大工作力度，確保小微企業融資規模增加、成本下降，促進就業擴大和新動能成長。堅持不搞“大水漫灌”，實施好穩健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，擴大再貸款、再貼現等工具規模。
其中一大亮點是，要求“抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，針對融資難融資貴主要集中在民營和小微企業的問題，要將釋放的增量資金用於民營和小微企業貸款。”對這一要求，機構稱這或預示著近期會有針對中小銀行的定向降準。華泰金融沈娟團隊認為，執行較低準備金率的政策框架體現了對中小銀行的政策持續傾斜。中小銀行政策環境繼續改善，銀行投放小微貸款也會更具可行性。
根據央行2018年四季度貨幣政策報告，目前6家大型商業銀行均至少達到普惠金融定向降準第一檔標準，實際執行存款準備金率為12%和13%；中小型商業銀行實際執行存款準備金率為10%、11%和11.5%；縣域農村金融機構實際執行存款準備金率為7%和8%。
可見，中小銀行存款準備金率基準本身就較大型銀行低，國常會提出的建立較低存款準備金率的政策框架有望對其形成更大的利好。
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