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4月10日，中國核電發佈的可轉債方案炸開了鍋：78億元的大項目，承銷保薦費還不到250萬元，而且這二百來萬還得由中信證券和中金公司兩家龍頭來分。
雖然券商行業剛剛傳出一季度業績捷報，但這種費率再次讓業外人士感到瑟瑟發抖。
能接受萬三的費率，甚至賠本賺吆喝，其實券商另有打算。低價承銷的背後藏著分類評級的誘惑，是一些券商為了提升承銷規模的主動選擇。
78億元項目收費不到250萬
4月10日，中國核電發佈了可轉債募集說明書，募集資金達78億元。
但承銷保薦費用一欄令人大跌眼鏡：費用僅248.04萬元，這意味著承銷費率低至萬三。不僅如此，這不到250萬的承銷保薦費，還得由中信證券和中金公司兩家來分。
承銷費率雖低至萬三，但業內人士表示“可以理解”。中國核電屬於優質項目：央企背景，千億市值，盈利能力還強。今年1月，中國核電發佈了2018年度業績預增公告，預計2018年度淨利潤達到48億元左右，比上年同期增加2.65億元。根據募集說明書，中國核電主體信用級別、可轉換公司債券信用級別都為AAA。
業內人士表示，這種優質項目基本“穩賺”，大券商也難有議價空間。
承銷戰場 硝煙瀰漫
中國核電轉債萬三承銷費率已令人咋舌，但在某券商給出的承銷費率百萬分之一的報價面前，也顯得“小巫見大巫”。
今日，有消息傳出，某百億央企公司債招標，頭部券商們的報價都在萬五以下——最低的只有百萬分之一！
按此費率，承銷這百億央企債，才收費一萬元。但是，僅僅準備這次競標報價材料就需花費1000元了。
不過，有消息稱該招標已被取消。
這低得離譜的報價，再一次讓人想起券商被“地板價”支配的恐懼：
1月10日，華夏銀行定增募資292億元，但保薦及承銷費僅41.89萬元，由中信建投、中信證券、國泰君安、中銀國際、民生證券5家共分，承銷費率低至十萬分之一；
2018年11月，上海農商行IPO，國泰君安、海通證券和中信證券保薦費合計51萬元，其中海通證券僅收取5萬元保薦費，承銷費率僅萬分之五；
農業銀行1000億融資項目，中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、中銀國際和華泰聯合證券6券商共收430萬元，承銷費率約十萬分之四……
分分分，券商的命根
能接受萬三的費率，甚至賠本賺吆喝，券商其實有其他打算。
業內人士指出，低價承銷的背後藏著分類評級的誘惑，是一些券商為了提升承銷規模的主動選擇。
“規模排名是投標時候的加分項，而且有很大權重。在一些招標文件中，第一名可以加5分，第二名加3分，第三名加2分，所以券商很看重規模和排名。此外，發債規模還影響證監會的證券公司分類評級，關係到接下來一年承攬的規模。”該人士表示。
據該人士介紹，承銷規模的提升有助於在分類評級中取得高評級，而高評級券商將獲得諸多“福利”。例如高評級券商繳納投保基金比例較低，AAA級別證券公司僅按照其營業收入的0.5%繳納，而B級則要按2%的比例繳納。
除了影響投保基金繳納比例進而影響券商經營成本外，分類評級結果還將影響信用評級機構對券商債務償還能力的評定——高評級有助於降低券商債務融資的利息成本。
此外，分類結果將作為證券公司申請增加業務種類、新設營業網點、發行上市等事項的審慎性條件，併成為確定其新業務、新產品試點範圍和推廣順序的依據。
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