來自“IPO早知道”的消息，網紅電商第一股如涵控股(證券代碼“RUHN”)日前正式在美國納斯達克掛牌，IPO發行價為12.5美元，開盤價為11.5美元，發行1000萬股美國存托股，募集1.25億美元。花旗集團和瑞銀集團為如聯席主承銷商，老虎證券(美股TIGR)擔任副承銷商。
2019年4月3日晚，網紅電商如涵控股正式在美國納斯達克上市，發行價為12.50美元，如涵控股每ADS等同於5股A類普通股，預計總髮行規模約為1.25億美元。如涵控股開盤價11.50美元，低於此前IPO發行價格12.50美元，較發行價下跌8%。隨後如涵控股股價一路走低，收盤重挫37.20%報7.85美元，市值為6.49億美元。
內部人士禁售期180天，今年10月期滿。那個時候，股價將面臨新一輪壓力。主要股東會不會做出延長禁售期的承諾，也將成為未來幾個月的看點。
網紅加持，市場並未買賬
此次除了如涵控股高層出席，由於張大奕等網紅現身納斯達克，也使得如涵電商的上市成為中國顏值最高的上市之一。
如涵控股創始人、董事長馮敏在上市致辭時表示“我們如涵團隊有超過10年的電商運作經驗，憑藉網紅生態系統，我們已成為中國領先的網紅孵化器，是零售品牌的理想合作伙伴。今天來到這裡對我們來說是一個里程碑，我們將不忘初心，繼續砥礪前行。”
如涵控股和獻售股東已授予承銷商自最終招股說明書發佈之日起30天內可行使期權，最多可購買額外150萬股ADS用於超額配售。
如涵控股在首次公開募股後將採用雙股權結構，分為A類普通股和B類普通股。如涵創始人馮敏、Sun Lei和Shen Chao持有全部的B類普通股。如涵的A類普通股和B類普通股只在轉換權和表決權上有所不同，A類普通股含1股表決權，不可轉換為B類普通股;B類普通股含20股表決權，可轉換為A類普通股。在首次公開募股之後，如涵B類普通股將佔公司總股本的大約42.9%，以及投票權的大約88.2%。
阿里持股的網紅電商第一股
如涵控股由馮敏等人創立於2001年，定位為“網紅孵化”公司，利用紅人形象打造優質店鋪品牌，再通過電商變現。三大業務包括紅人經紀(培養孵化新媒體意見領袖)、營銷推廣(廣告代言及品牌營銷諮詢)以及電商業務(利用紅人打造店鋪品牌)。
弗若斯特沙利文報告顯示，按營收、總交易額及簽約網紅數量計，公司為18年國內最大的網紅平臺，平臺粉絲及電商店鋪數量居前。目前公司有113個簽約網紅。頂級KOL共有3位，分別是張大奕、大金、莉貝琳，其共擁有3250萬位粉絲;而成長KOL以及新興KOL各有7位以及103位，分別擁有粉絲數2890萬人以及870萬人。該公司大部分的收入都是靠“網紅”來取得，帶貨到納斯達克，如涵控股可謂是網紅“第一人”。
成立至今公司進行了多輪融資，阿里巴巴多次領投。早在2016年11月，阿里出資3億元，以96.43元/股的價格認購瞭如涵控股311.11萬股，佔總股本的9.58%，同年8月成功登陸新三板，融資完成後，如涵控股估值高達31.32億元。目前如涵控股的股東包括了阿里巴巴、賽富基金等。本次IPO前，創始人馮敏持股為29.27%，為公司最大股東，賽富與阿里均持有8.56%股權;君聯資本持有8.54%股權。
存貨週轉率高企背後：供應鏈成短板
打開張大奕的網店“吾喜歡的衣櫥“，瀏覽了幾個寶貝後不難發現，大多數的寶貝都沒有現貨，等待的天數都超過了6個工作日，有的甚至需要等待20個工作日。
這背後的原因，除了飢餓營銷之外，更加重要的卻來自於供應鏈物流。
如涵控股的運營模式，包括了“網紅+孵化器+供應鏈”三大環節。其中，網紅以及孵化器之前已經提及，即利用頭部KOL的帶貨能力進行銷售端的銷售，而孵化器正是那些新興KOL們。其中最為重要的一點，則是供應鏈環節的優化。
以快消品ZARA為例。ZARA以庫存週轉、供應鏈響應速度快而著稱，包括取得存貨到銷售的整個過程，只需要30~40天。因此上新速度極快。而如涵所代表的網紅供應鏈也有類似的風格。如涵所採取的是“上新閃購+預售”，對應的正是“多款少量、快速翻單”的供應鏈模式。但是從披露的存貨週轉率數字來看，顯然並未做到ZARA那般的週轉。根據平均存貨以及銷售成本計算出的平均存貨週轉天數顯示，這一指標高達190天。換而言之，從取得存貨到銷售入賬，需要接近半年的時間。而這也是如涵控股現金流不佳的主要原因。
張大奕們不是不想提早賣貨，而是沒有這個供應鏈能力進行快速賣貨，因為他們沒有能力積壓存貨。
這造成的另一個指標就是存貨報廢率。細看成本，存貨報廢成本約佔收入的5%。而這正是受“預售“的影響。
網紅經濟的本質
在今年3月4日的“天貓金妝獎”大會上，張大奕在年度美妝內容創作者的紅人榜中位列第二，名頭依然響噹噹。在她看來，對於並不陌生的網紅經濟，要感懷初心，要做最符合這個時代特性的一些東西，還是迴歸到網紅經濟的本質，也就是內容、社群、零售這三個板塊。
“網紅一定要具備挖掘優秀產品的眼光和並具備一定的公信力。”美紅網CEO王首鶴認為，每個網紅都應該有一個自己非常垂直的領域，真正的網紅電商發展到最高階段，應該是“紅人紅貨”。
而對融資和企業上市方面的考慮，王首鶴在接受記者採訪時表示，不是每個企業都適合融資，IPO不代表企業的新生，也並不是企業崛起的開始。“因為融資帶來的是企業高速發展，在IPO之前，實際上通過資本催生，企業加快成長，企業可能產生包括管理漏洞、團隊的人才隊伍建設、業務的程序性、盈利能力等各方面問題。2019年之後，一個企業必須要具備盈利能力、強大的價值生產力。”
產品質量不斷提高，這個網紅經營粉絲的能力、個人素質、團隊知識的價值也應該越來越高。這樣進行的匹配，才能保持一種公信力，始終黏住消費者、粉絲。
不然，就正如C叔的一個朋友的個人體驗，網紅店遍佈雷區，很多都是質量一般又要賣專櫃的價錢，款式出得很快，但穿起來都與網紅展示效果相去甚遠。做電商，能帶貨當然是重要的，但能形成復購，才是決定未來增量的核心。（部分消息來源於網絡，如有侵權，請聯繫刪除）
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