#讀者來稿#
GVZ（CBOE Gold ETF Volatility Index）是2010年由芝加哥期權交易所(CBOE)推出的黃金ETF波動率指數，通過將VIX方法應用於SPDR黃金股票期權（代碼- GLD）來衡量市場對黃金價格30天波動率的預期。GLD是一種交易所交易的基金（ETF），主要持有金磚。因此，GLD反映的是黃金的現貨價格。GVZ指數雖然使用VIX類似的方法，但是GVZ是衡量黃金現貨波動率的指標，無法套用VIX類似保險的交易策略（無法做空吃移倉成本）。
GVZ反應的是一個市場的情緒，當指數處於低位時，表示市場情緒比較穩定，黃金基本處於區間波動；當指數開始上升的時候，往往意味著市場情緒比較亢奮，對應黃金價格的暴漲或暴跌，如下圖所示。
（美債長短端利差、黃金及GVZ指數）
2008年金融危機後，美國經歷大幅的去槓桿，經濟在量化寬鬆的驅動下，率先與其他全球主要經濟體復甦，2014年10月美國結束第三輪QE後，市場開始pricein美聯儲加息的預期，黃金從1200下跌到1000美元左右，見上圖中1的位置。
2015年底，2016年初，日本BOJ開始實行負利率政策，金融機構和大公司被迫加速海外投資，因為美債的價格相對負利率的日債更有吸引力，進而造成美債收益率快速下行，驅動黃金上漲，此時GVZ指數快速上升。隨著2016年7月G20財長會議的召開，全球央行明確貨幣政策下限，結束負利率的探索，金融市場迴歸常態，黃金波動率開始下降。
2009年以來量化寬鬆政策，讓持有金融資產的人與普通勞動者逐漸拉開差距。科技的進步雖然提高了勞動生產率，但是勞動者薪資的增速明顯落後於勞動生產率提高的速度，簡單說勞動者收入太低，沒有更多的資金進行消費，因此通脹依然處於低迷狀態。2000年後美國勞動生產率一路提高，但勞動薪資收入增速維持在5%左右。（見下圖）
（美國勞動生產率與薪資收入增速）
2015年美國開啟的加息週期中，由於全球總需求擴張乏力，通脹低迷及長期資金的配置（大企業閒置資金及養老基金），長端債券收益率無法進一步上漲，短端被美聯儲加息驅動，美債長短端逐漸收窄，而GVZ指數進一步下跌，進入無序波動的交易區間（1100美元-1350美元）。
2019年第一季度，隨著美債長短端利差的倒掛，GVZ指數繼續處於低位波動。全球總需求從當前的世界格局（中美貿易戰、歐洲經濟結構性矛盾、主要經濟體老齡化）來看依然低迷，歐洲和中國的經濟下滑預期逐步驗證，一旦美國經濟增長被證偽，美聯儲開始降息操作，短期美債收益率的快速下降，美債長短端利差會結束倒掛反轉擴開，而此時GVZ指數也會隨之上升。
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