類別：行業研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：李強 日期：2019-03-22
報告摘要:
本週觀點:雙匯發展公佈 2018 年年報,屠宰端業績超預期。公司全 年屠宰收入589.17 億元(-4.9%),毛利率提高2.89pct 至9.95%,18 年總屠宰量為1630.56 萬頭(+14.27%),全年頭均利潤為64.36 元, Q4 頭均利潤高達84.7 元,創先歷史新高。為應對下半年可能的高豬價,公司一方面將保持當前較高的屠宰開工率,在必要時也將加大從美國的進口量,具備較強的平滑全年成本的能力。
市場回顧:本週上證綜指上漲1.77%,滬深300 上漲1.82%,食品飲料板塊上漲5.44 %。食品飲料各子板塊中,白酒上漲6.81%,啤酒上漲3.30 %,其它酒類上漲3.71%,軟飲料上漲7.51%,葡萄酒上漲1.66%, 黃酒上漲2.58%,肉製品上漲4.77%,調味發酵品上漲1.56%,乳品下降0.63%,食品綜合上漲7.47%。
數據跟蹤:截止2019 年3 月15 日, 1 號店飛天茅臺、五糧液、洋河夢之藍、劍南春、水井坊價格分別為1499 元、1,029 元、559 元、439 元、519 元。京東商城飛天茅臺、五糧液、洋河夢之藍、劍南春、水井坊價格分別為1499 元、1,029 元、559 元、439 元、519 元,與上週無明顯變化。截止2019 年3 月6 日,生鮮乳主產區平均價為3.61 元/千克,同比增長4.30%;截止2019 年3 月17 日,生豬價格同比上升2.1%,環比上升1.8%,為12.91 元/千克;截止2019 年3 月17 日, 仔豬價格同比上升9.6%,環比上升5%,為25.84 元/千克;截止2019 年3 月17 日,豬肉價格同比上升8.37%,環比上升0.2%,為22.4 元/ 千克。
重要研報:雙匯發展深度--公司是我國最大的生豬屠宰企業,擁有完整的冷藏儲存和冷鏈配送能力,在全國各地覆蓋有大量終端,具有強大競爭力。公司短期內充分享受產區的低豬價紅利,屠宰量顯著增加, 結合在配送和銷售上優勢,公司完全有能力將產區屠宰加工的白條肉運往肉價更高的銷區進行銷售,賺取生豬的產區銷區價差提高頭均利潤。中長期來看,環保督查的常態化以及產銷區屠宰企業經營狀況的分化,有望成為加快屠宰行業集中度提升的催化劑,幫助以雙匯為代表的屠宰龍頭拿到生豬定價權,並推動自下而上的行業縱向整合。
風險提示:食品安全風險,宏觀經濟增速放緩。
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