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今日消息：廣東太平嶺核電廠和福建漳州核電廠核電機組預計6月份開工建設，這將是自2016年以來中國首次啟動建設新的核電機組（一財）

核電板塊開盤大漲，沃爾核材一字漲停，中核科技、臺海核電、中廣核技、蘭石重裝集體大漲，消息面上，廣東、福建兩家核電廠核電機組預計6月份開工建設，這將是自2016年以來中國首次啟動建設新的核電機組

研報挖掘：從本月0307號的研報內容來看，對核電重啟早就有了研究報告，只等待市場最後的啟動。（來自：20190307-太平洋-電氣設備行業深度報告：核電，春風已度玉門關）

配置建議：近年來核電的不確定性已壓低行業估值，隨著形勢的逐漸明朗，板塊估值（884046.WI）有望逐漸回升（當前PE為45.8倍、PB為1.9倍，均顯著低於近五年均值）。核電擴內需、補短板優勢明顯，在強調國家能源安全、自主可控背景下，我們認為當前核電板塊具備配置價值。

研報核心觀點：

1.三年零核准後，核電重啟在即

2019年1月底，公開信息顯示，中核集團漳州核電一期項目1號、2號機組，以及中廣核集團惠州太平嶺核電一期項目1號、2號機組在30日獲得核准，四臺機組擬採用融合後華龍一號技術；2月22日，漳州市生態環境局發佈《福建漳州核電廠1、2號機組建造階段環境影響評價信息公告》顯示，福建漳州核電廠1號機組計劃於2019年6月30日核島FCD（澆注第一罐混凝土）。種種跡象表明，核電重啟在即。

實際上，核電新機組的核準已停擺三年，2018全年，包括田灣、陽江、三門AP1000、台山EPR等七臺機組先後具備商業運行條件，保持密集投產態勢，但仍未有新機組核准， 空窗期已長達三年。我國核電裝機及發電佔比小，具有較大發展空間。中電聯統計， 2018年全國核電發電量約2944億千瓦時，同比增長18.6，僅佔全國總髮電量的4.2（相當於少消耗0.9億噸標準煤，減少二氧化碳排放2.8億噸），與全球核電發電量佔比10.3 相比，差距明顯。作為清潔低碳、發電穩定的電源，核電仍具有較大的發展空間。

2. AP1000首堆十年磨一劍，“華龍一號”國貨當自強

2006年，中國為統一核電技術路線，面向全球啟動三代核電招標。西屋電氣設計的三代核電技術AP1000在招標中勝出，國務院為此專門成立了國家核電技術公司，將其作為引進吸收AP1000技術和中國第三代核電技術自主化的實施主體。

“華龍一號”是我國具有自主知識產權的三代核電技術。首堆進展順利，全球首堆福清核電5號機組去年已順利完成穹頂吊裝，當前已處於設備安裝調試階段，海外落戶巴基斯坦卡拉奇的兩臺“華龍一號”同樣進展順利。華龍堆型是在二代改進成熟機型基礎上的進一步改進,不同於AP1000的革新型，改進型的推廣建設可不受示範驗證工程是否建成的限制，有望實行小量有控制的推廣。國家積極推進華龍技術融合，漳州1、2號、惠州1、2號機組、寧德5、6號等機組為“華龍一號”技術在國內發展的第二批目標廠址，有望獲得突破。

3、一帶一路空間巨大，國內裝機空間巨大，核電漸入佳境。

“一帶一路”廣闊的市場空間為能源合作提供了得天獨厚的有利條件。沿線國家64個，許多國家核電仍是空白。根據WNA數據，2015-2030年間海外新建核電站在160座左右，約合200GW的新增裝機，按照14元/W的比投資，合計投資約2.8萬億，如我國得到20%的市場份額，預計到2030年我國核電產業出口規模累計將達5600億元。

核電仍具有較大裝機空間，將在十三五後期迎復甦。目前，我國大部分採用的是壓水堆核電技術，未來AP1000、CAP1400、華龍一號等第三代堆型將在中國核電領域佔據重要地位。截至2019年1月，我國在運核電機組達到45臺，裝機容量4590萬千瓦，排名世界第三；在建機組11臺，裝機容量1218萬千瓦。三代核電新機組核准已停擺3年，88GW總裝機目標未變，堆積的機組有望在十三五後期批量釋放（每年6-8臺），同時按每年出口2臺機組估計，則每年新增機組可達10臺。按單臺140億測算，市場空間超過1400億，其中設備市場可達800億。

4、投資建議：

近年來核電的不確定性已壓低行業估值，隨著形勢的逐漸明朗，板塊估值將逐漸回升。目前我國能源結構面臨低碳化轉型,我們認為隨著第三代技術得到驗證,核電新一輪發展週期有望到來。建議關注短週期設備、提前佈局核廢料處理的相關標的，推薦東方電氣、應流股份、久立特材、江蘇神通、中國核電。

近年來核電的不確定性已壓低行業估值，隨著形勢的逐漸明朗，板塊估值（884046.WI）有望逐漸回升（當前PE為45.8倍、PB為1.9倍，均顯著低於近五年均值）。核電擴內需、補短板優勢明顯，在強調國家能源安全、自主可控背景下，我們認為當前核電板塊具備配置價值。

5、投資邏輯和6個重點股票：

國產化深度推進，技術壁壘與資質是核心邏輯

我國核電裝備製造業起步較晚，近幾年積極引進、消化、吸收國外先進技術，已初步具備年產10套左右百萬千瓦級核島主設備的能力。儘管已具備國內加工、製造大部分核島設備和常規島主設備的條件，但未能掌握全部技術，部分關鍵技術仍要依賴國外，例如某些核級閥門、核級材料等，國產化工作仍在推進中。核電行業“保守決策”的理念鮮明，各細分領域競爭格局較清晰，擁有歷史供貨業績的企業將長期受益。對相關設計製造單位管理制度和質量保證體系要求極高，均具有較高的許可准入門檻， 競爭格局清晰。是在進口替代上擁有技術實力、勇於前瞻佈局並完成國產化的企業， 將長期享受國內核電規模重啟及“走出去”盛宴。

5.1 東方電氣

核電設備龍頭，在手訂單。公司是我國最大的發電設備研究開發製造基地和電站工程承包特大型企業之一。核電方面，常規島及核島主設備市佔率高，近年，已中標華龍一號主泵、壓力容器、堆內構件等多項核島主設備訂單，研製完成華龍一號國內首堆首套ZH-65型蒸汽發生器。2018年，集團電力電子與智能控制、金融、物流等資產注入，核心競爭力得到提升。但公司火電業務佔比過高，近年來一直在改善自身業務結構，降低火電的業務份額，未來有望受益核電批量建設及風電回暖。

5.2 應流股份

聚焦核能、航空，毛利率穩中有升。公司著力推進產業鏈延伸、價值鏈延伸戰略， 主攻核能、航空裝備發展方向和核心產品。自主研發國產化首臺主泵泵殼已交付；建成國內首條中子吸收材料板生產線；金屬保溫層（核動力裝置、核電站主設備）、中子吸收板先後通過鑑定，均取得多個項目訂單。燃氣輪機渦輪葉片、導向器、噴嘴環等產品通過驗收並實現銷售；航空發動機和燃氣輪機高溫合金等軸晶葉片、定向單晶葉片、機匣、鈦鋁葉片研發項目依計劃進展順利。2018年前三季度總營收12.8億元，同比增長1.2；毛利率21.6，企穩回升。公司完整高端零部件製造產業鏈優勢地位明顯， 隨著核電、航空產能的逐漸釋放，高毛利率將逐漸恢復並帶動業績反轉。

5.3 江蘇神通

核電業績彈性高，培育新增長點。公司是核級蝶球閥絕對龍頭，在核電重啟的背景下，業績彈性明顯。同時經過幾年的市場開拓，公司能源業務取得顯著成效，根據業績快報，2018年實現營收10.9億，同比增長44.8；歸母淨利1.0億元，同比增長62.5。，在傳統冶金行業低迷的背景下，公司的產品結構持續優化，冶金、核電、能源三分天下格局將成。近年原材料上漲，毛利率承壓，我們認為，在核電、能源行業向好的背景下，公司的綜合利潤率有望保持穩中有升態勢。

5.4 久立特材

蒸發器換熱管雙寡頭格局明顯。蒸汽發生器換熱U型管作為核電站一、二回路壓力邊界，技術壁壘高，公司是此項技術國內雙寡頭之一。按每百萬千瓦機組蒸發器U型管用量200噸、單價80萬測算，每年U型管市場容量超10億，且公司生產的核1、2、3級無縫管以及核2、3級焊接管產品已全面覆蓋我國第三代核電管道管產品，在四代堆、五代堆上同樣已有技術積累並有供貨，作為國產核級鋼管產業龍頭，隨著國內核電建設重啟及“走出去”戰略的推進，公司核電業務潛力巨大。

5.5 通裕重工

卡位核廢料處理。公司業績穩健，精耕高端鍛鑄件，是我國風電主軸龍頭之一。在核電方面，已完成固態、液態核廢料處理的關鍵路徑佈局，分別與核電工程公司、核動力院合作開發的超級壓縮打包生產線、含硼廢液高效固化生產線是核電站內暫存庫中核廢料減容、固化的兩大關鍵設備；核廢料處理遙控吊車、移動廠房已成功應用於飛鳳山處置場，卡位優勢明顯。

5.6 中國核電

中核集團旗下運營商，堆型齊全。公司是核電站運營A股唯一上市公司，2018年， 公司旗下田灣3號、三門1號、三門2號、田灣4號相繼商運，至2018年底公司控股裝機容量已經達到19.09GW，較年初增加33，發電量、利用小時數穩步提升，將有效支撐未來幾年公司收入與利潤增長。

我國核電兩年來消納明顯改善，利用小時候與利用率逐年回升，此背景下隨著運維、檢修能力日趨成熟，有望進一步支撐公司的業績增長。

風險提示：

首堆運行不順，核電建設拖期，海外出口波折。

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