“研報也要做頭號”——巨豐投顧最新欄目“頭號研報”正式上線。在眾多研報之中，我們通過層層對比和篩選分析，經過提煉、加工，每週精選3-6篇有質量的文章，以“帶你讀研報”為目的，力爭通過研報學習，挖掘市場投資機會。
站在第四季度的門檻上，回首2018年的過往，發現除了上期我們分享的油價大幅上漲之外，與我們日常生活息息相關的豬肉價格也出現了較快的上漲，從年初開始豬肉價格就一路飆漲，在加上8月初出現了非洲豬瘟，這使得豬肉價格又新添了上漲動力，那後期豬肉價格會如何，在資本市場是否與參與的價值？我們整理了市場的眾多研報觀點以供投資者參考。
中期豬肉客觀消費需求平穩，價格主要受供給影響
我國豬肉市場以自產自銷為主，生豬價格波動完整週期介於 3.5-5 年之間。
豬肉一直是我國居民肉類消費的主要品類，據國家統計局數據顯示，我國豬肉消費佔肉類消費的比例一直高於 60%。我國豬肉市場以自產自銷為主，2017 年進口量佔國內消費量的比例低於 3%，出口量佔全國產量的比例低於 1%。
需求端：國內豬肉消費量自 2014 年達達到 5719 萬噸的高點後，2015、2016、2017 年分別同比下降 2.67%、1.24%、0.31%。
供給端：國內豬肉產量自 2014 年達到 5671 萬噸的高點後，2015、2016 年分別同比下降 3.26%、3.42%，2017 年同比增長 0.77%。
生豬價格波動完整週期介於 3.5-5 年之間。
過去 10 年中，生豬均價分別於 2008 年 4 月、2011 年 9 月、2016年 6 月達到歷史高點，豬價波動完整週期介於 3.5-5 年之間。從過去 10 年間兩輪完整的豬價週期來看，從價格高點到價格低點經歷的時間約為 1-2.5 年，本輪週期中，2018 年 5 月份達到的價格低點距前期高點為 2 年，我們判斷，2018 年 5 月豬價已進入本輪週期的底部區間。
疫情或加速豬價觸底反彈
全國性大規模疫情發生往往助漲豬價或加速觸底
從歷史生豬疫情和豬價走勢來看，全國性大規模疫情往往可以加速豬價快速上漲或者催化豬價觸底反彈。例如：2006 年，藍耳病第二次在國內發生，此次為高致病性藍耳病。從 2006 年 5 月底以來，全國 19 個省份發生高致病性豬藍耳病疫情；2007 年 1~5 月份，全國有 22 個省份發生高致病性豬藍耳病疫情。2006-2007 年豬價處於上升通道，疫情發生導致豬價持續漲至 2008 年。2009 年冬季開始有人反映當地豬場發生口蹄疫，2010 年春季之後，國內豬感染口蹄疫的消息增多。2010年 3 月，農業部新聞辦公室發佈，廣州市白雲區發生一起口蹄疫疫情，病發豬 1474 頭以及同群豬 8382 頭全部撲殺，隨後多地發生口蹄疫疫情。2009-2010 年豬價處於底部徘徊，此次疫情發生之後豬價加速觸底，隨後進入上升通道。
非洲豬瘟發生，短期價格分化，中長期期待價格拐點
2018 年 8 月 3 日，農業農村部發布疫情信息，遼寧省瀋陽市沈北新區發生一起非洲豬瘟疫情。據瞭解，這是我國首次發生非洲豬瘟疫情。
據農業農村部信息，非洲豬瘟是由非洲豬瘟病毒引起的家豬、野豬的一種急性、熱性、高度接觸性動物傳染病，所有品種和年齡的豬均可感染，發病率和死亡率最高可達 100%。世界動物衛生組織將其列為法定報告動物疫病，我國將其列為一類動物疫病。1921 年肯尼亞首次報道發生非洲豬瘟疫情，該病於上世紀 60 年代傳入歐洲，70 年代傳入南美洲，2007 年傳入高加索地區和俄羅斯。2017 年以來，俄羅斯遠東地區發生數起非洲豬瘟疫情。該病現主要在非洲、中東歐和高加索地區流行。健康豬與患病豬或汙染物直接接觸是非洲豬瘟最主要的傳播途徑，豬被帶毒的蜱等媒介昆蟲叮咬也存在感染非洲豬瘟的可能性。
非洲豬瘟對生豬生產危害較大，發病率通常在 40%-85%之間，死亡率因感染的毒株不同而有所差異。高致病性毒株死亡率可高達 90-100%；中等致病性毒株在成年動物的死亡率在 20%-40%之間，在幼年動物的死亡率在 70%-80%之間；低致病性毒株死亡率在 10%-30%之間。
自 8 月 3 日以來，截至 9 月 24 日，我國已陸續發現 17 起非洲豬瘟疫情，區域含蓋遼寧、江蘇、浙江、安徽、黑龍江、河南、吉林和內蒙古。
8 月 3 日至今，由於非洲豬瘟疫情國內生豬發病數量累計已達 1881 頭，死亡數量已達 889 頭，死亡數量從歷史數據來看處於較高位置。
目前來看，對於非洲豬瘟的發生，防控處理措施主要是：（1）不要使用餐館、食堂的泔水或餐餘垃圾餵豬；（2）不要散放飼養，避免家豬與野豬接觸；（3）不要從疫區調運生豬；（4）不要對出現的可疑病例隱瞞不報。
我們認為，非洲豬瘟的發生，短期可能會由於提前出欄，從而增加市場供給，短期引起市場價格下降，中期會由於散養戶供給減少以及泔水豬數量減少而價格進入上升週期，同時考慮到市場禁運政策，產區與銷區價格短期會出現分化。
生豬養殖業四大龍頭“溫牧正雛”比較：溫氏航母地位不可撼動，行業築底靜待成長
（1）市佔率溫氏第一，龍頭市佔率提升空間仍大：2017 年溫氏、牧原、正邦、雛鷹的生豬出欄量分別為 1904.17、723.74、342.25、212.99萬頭，溫氏穩居第一，牧原、正邦生豬銷售增速強勁，目前“溫牧正雛”市佔率合計僅為 5.61%。
（2）營收方面：溫氏生豬營收規模最大，2017 年為 350.49億元；牧原的生豬銷售佔比最高，2017 年為 99.18%；正邦生豬銷售增速持續提升。
（3）生豬市場低迷大幅影響公司盈利：2017 年溫氏頭均毛利 456.49 元仍位居第一；正邦、雛鷹受豬價下跌影響，2018H1 頭均毛利由正轉負。2017 年以來，僅有牧原股份在 2017 年實現歸母淨利正增長（+1.88%），2018 年上半年僅有溫氏股份實現盈利。
投資建議：建議關注生豬養殖規模大、效益高的溫氏股份、牧原股份等。
風險提示：豬肉價格持續下跌，豬瘟疫情影響擴大。
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