日前，中信證券和華泰證券分別發佈了對上市公司中國人保和中信建投的“賣出”評級研報，直指兩者估值過高。由於一直以來“賣出”評級鮮見於A股市場，所以引發了不小關注。
客觀來說，中國人保和中信建投A股股價的確偏高，這從兩家公司A/H股對比可見一斑：即便在研報發佈次日（8日）雙雙跌停後，兩家公司A股股價仍是H股股價的3倍以上。之所以出現如此極端的情況，與近期A股的炒作不無關係。
今年春節節後一個月，A股三大指數上演了單邊上漲的“逼空”行情，滬指漲幅超兩成，創業板達三成之多。在指數上行的同時，遊資肆意炒作的現象也開始出現，中國人保和中信建投就在這樣的背景下成為了資金瘋炒的對象。
值得一提的是，市場大幅波動，監管層並未“窗口指導”。2月27日，證監會主席易會滿在國新辦新聞發佈會上提出，必須敬畏市場，尊重規律、遵循規律；3月5日，易會滿在兩會間隙接受媒體採訪時認為（股指漲跌）是市場行為，至於“牛市是不是來了”，則稱“證監會不好評論”；3月8日，滬指大跌4%以上，證監會新聞發言人回應相關提問時表示，對市場表現不做評論。
這與監管層力推的減少行政干預改革有關。去年10月底證監會曾發佈提升上市公司質量、優化交易監管和鼓勵價值投資三點聲明，提出減少對交易環節的不必要干預，讓市場對監管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會；12月20日，國務院金融穩定發展委員會就資本市場改革與發展召開了座談會，再次明確堅決落實市場化原則，減少對交易的行政干預。今年2月27日，易會滿首度公開發表對資本市場的看法時提出“四個敬畏”，其中“敬畏市場”意在減少對市場的行政干預。
所以說，證監會對於上述市場行為不予評價是恰當的。但從規範資本市場運行的角度而言，我們歡迎這樣的看空研報，特別是在市場非理性狂熱需要降溫時。以往，A股市場上看空報告極為少見，這與目前A股市場做空機制非常不完善有關，雖然目前有股指期貨、融券等做空渠道，但對上市公司、中介機構和投資者來說，絕大多數時候只能單邊“做多”，特別是針對個股，以致券商研究部門出具看空研報動力不足。
當然，減少干預不代表縱容違法違規行為，對於諸如坐莊、操縱市場等行為，需要加強事中事後監管。因此，監管層應將精力放在完善資本市場制度建設上。以A股做空機制為例，需要更大程度開放做空閘門。包括完善融券制度設計，豐富券源渠道，如融券範圍不僅限於目前滬深300等標的，券商放開自身券種，供客戶融券使用，讓融券業務真正發揮效用；放開股指期貨限制，增設股指期貨和ETF期權品種，甚至逐步實施個股期權，豐富做空工具。
事實上，關於資本市場制度建設一直頗受關注。今年兩會期間，證券法三讀呼聲高漲，對《證券法》等相關法律法規的修訂，有助於完善資本市場法治化頂層設計。同時，證監會應與司法部門加強協作，形成對證券期貨類犯罪案件的查處合力，打擊各類操縱市場行為。
換言之，在面臨股價異常波動時，監管層需要做的並不是直接進行行政干預，而是堅持孜孜不倦地完善資本市場法制建設，讓市場的無形之手主導市場出清，引導市場不斷走向健康、成熟。
閱讀更多 第一財經 的文章
