事項：公司發佈非公開發行預案，擬發行不超過6500萬股，募集資金不超過10億元，建設海德福氟材料、惠州三期碳酸酯、湖南福邦LiFSI、波蘭電解液工廠等項目。
觀點：募資延伸電解液產業鏈，擴展單位利潤空間：公司本次擬募集資金 10 億元，其中 2.5 億元完善電解液溶劑和新型鋰鹽配套、2.5 億元擴建波蘭及荊門電解液產能。18 年 3 季度至今儘管國內電解液市場先後因 DMC（自然災害）/EC（環保）等碳酸酯溶劑漲價和 HF（環保）導致的六氟磷酸鋰漲價等成本上升因素被動漲價，但中游環節並未獲得盈利能力修復。公司此次依託大亞灣石化區建設 5.4 萬噸碳酸酯溶劑項目，將顯著提升公司成本控制能力；依託博氟科技推進一期 800 噸 LiFSI 量產項目，將助力公司在新型鋰鹽電解液配方的研發應用方面持續領先，為公司保持國內外一線動力電池企業配套高端電解液配方研發及協作供應能力提供保障。
波蘭工廠持續推進，受益歐洲市場爆發：公司併購巴斯夫電解液業務，承接其品牌及客戶，戰略佈局海外市場。雷諾 Zoe、日產 Leaf、寶馬 i3 等車型銷量在歐洲市場穩步提升，海外新能源車的消費者教育日趨成熟；隨著 Audi Etron、奔馳 EQC、寶馬 iX3 等新一代電動平臺車型發佈，歐洲新能源汽車市場即將進入全面爆發期。公司重要海外客戶 LG、SDI 於歐洲建廠，備戰德國 BBA 三強與雷諾日產聯盟的電動化採購需求；公司配套建設波蘭工廠有望直接受益於歐洲市場爆發。
投資建議：公司精細氟化工、新型電解質領域前期研發投入進入成果轉化期，新產品持續投放為公司提供增長動力；碳酸酯溶劑、新型鋰鹽的產業鏈延伸將提升公司電解液產品的單位盈利空間，同步打造公司配方優勢；本次融資將改善公司現金流，助力公司維持低費用率優勢。我們維持公司18/19/20 年業績預測 EPS 分別為 0.83/1.14/1.36 元，對應 18 年 12 月 18日收盤價 PE 分別為 30.3/21.9/18.3 倍，維持“推薦”評級。
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