東方園林董事長何巧女，這位身材嬌小的女企業家，曾將東方園林打造成資本市場的“園林第一股”，也因承諾大手筆捐款被稱為“女首善”。
這位白手起家的女富豪，最近一次高調亮相，是在今年9月初。何巧女在一次會議上，面對央行行長易綱時，說了一番話：“現在民營企業太難了，如果易行長給我批准一個銀行，我一定拯救那些企業於血泊之中，一個一個地救。”
全場鬨堂大笑。笑聲背後，卻是苦澀的現實。今年5月，東方園林發佈了2018年公開發行公司債券（第一期）的發行結果，原計劃兩個品種發行規模不超過10億元補充資金流，票面利率高達7.00％，但最終兩個產品卻只募得了5000萬元，其中一個債券產品更是無人問津，被市場稱為“史上最涼發債”。
這次發債失敗推倒了一系列多米諾骨牌，合作銀行基本停止對公司的新增貸款，到期貸款不予續貸或展期，引發東方園林股價大跌，大股東的質押股權觸及和跌破平倉線。
近6個月時間裡，東方園林一直在危險的邊緣徘徊，而昔日為慈善出手闊綽的何巧女，走上了四處“找錢”之路。
1991年，何巧女辭去杭州植物園的“鐵飯碗”，來到北京開始創業，從開花店起步。1992年，成立東方園林。後來在市政景觀領域做得風生水起，相繼拿下了北京T3航站樓、北京通州運河文化廣場、北京奧林匹克公園景觀大道等諸多市政項目。2009年11月27日，東方園林成功上市，成為中國園林行業第一家上市公司。股價在半年時間裡爬上200元，被外界稱為中國園林景觀“第一股”。
但她或許沒有料到，僅僅半年之後，東方園林會陷入極度的資金困境。
10月17日晚間，一份題為《關於請債權人謹慎採取措施的建議函》紅頭文件在網絡流傳。建議函顯示：北京市證監局召集第一創業證券、浦發銀行等23名東方園林債權人參加集體協商會議。
會上，何巧女表達了積極還款的意願並提出了具體的償債計劃，絕大多數債權人表達了支持公司穩定發展的意願，並表示會審慎處置控股股東所質押的股份。北京市證監局建議各債權人從大局考慮，給予公司控股股東化解風險的時間，暫不採取強制平倉、司法凍結等措施，避免債務風險惡化影響公司穩定經營。
四處“找錢”的經歷讓何巧女感觸很深。在9月初中國人民銀行行長召集的民營企業家座談會上，何巧女的發言爆紅媒體。
在整個大環境改善的局面下，東方園林多管齊下，採取了多種方式積極自救。與國企戰略結盟或引入國有背景資金作為股東，是東方園林此次化解風險的嘗試之一。在5月的發債失敗後，何巧女一直在積極與央企、地方國資接觸，並進行了多輪談判。
10月23日，東方園林與國資背景的長江三峽集團簽訂了戰略合作協議。東方園林公告稱：“公司目前在長江經濟帶 11 省市共有 50 餘個 PPP 項目，公司與三峽集團 的合作，並加入長江生態環保產業聯盟，能有效推動、整合上述項目的良好運行。”
東方園林原本主營業務為傳統市政園林景觀業務，不過，從2014年之後，開始出現明顯轉型。
2014年年底，財政部下發《關於推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》，國家發改委印發了《關於開展政府和社會資本合作的指導意見》，鼓勵推行PPP模式。
PPP模式讓東方園林看到了希望。當不少民企還在觀望時，東方園林則快速切入，並將主營業務變更為以PPP模式開展的水環境綜合治理及全域旅遊業務，成為國內最早參與PPP項目落地的民營企業之一。
不過，對企業來講PPP模式絕非是一種穩賺不賠的模式。在業內人士看來，PPP其實是把雙刃劍，雖然能帶來規模的快速提升，但戰線太長，週期性過長，會佔用大量資金。過於激進拿取PPP項目，對於一些民企來說，可能是一種飲鴆止渴式的訂單獲取方式。
在這種模式下，東方園林不斷舉債。數據顯示，2014年年底，公司負債總額73.46億元，今年6月底為281.94億元，短短三年半激增了208.48億元。同期，資產負債率從56.22％增長至70.21％。
不少聲音認為，2015年以來，PPP模式迅速提高了上市公司的項目規模。但是這種發展模式，導致大量項目處於建設期，對資金佔用較大，回款週期較長，推高了環保工程類公司（尤其是PPP板塊）的資產負債率，部分公司現金流惡化。而在這一輪股權質押危機中，環保領域似乎也正是爆倉的重災區。
而在經歷了半年的資金煉獄之後，東方園林目前市值256億元，比高峰時期的600億市值，已經縮水一半以上。
閱讀更多 小丁觀天下 的文章
