易憲容
最近國際油價出現突然暴跌，紐約期油由10月初的每桶76.9美元下跌到11月23日12點的每桶 53.33，下跌的幅度達到31%。布倫特油由10月份高位的每桶86美元急挫至11月21日的63.48美元，跌幅超過了27%，市場大為震驚。
國際油價在短短的一個多月時間裡，突然間由多翻空，市場由大牛市立即陷入了熊市。國際石油市場的價格轉變來得這樣快、這樣急，肯定不是市場供求關係所導致。石油期貨作為一種投資品，其價格變化與實際有一點關聯性，但這種關聯性不是太大，根本上是由國際油價的投資屬性所主導。即市場預期價格上漲時，石油的價格會上漲越來越快，漲幅也會越來越大；如果市場預期價格下跌時，石油的價格會越跌越快，下跌的幅度也會加大。
就目前來說，影響國際油價市場預期的主要因素有全球對未來石油供求關係的預測及經濟增長的預測、地緣政治之影響、石油代替性產品未來發展趨勢、歐佩克石油組織及非歐佩克石油組織通過產量來操縱石油價格等。
對於全球未來經濟增長情況來看，特別對於2019年的經濟增長情況來看，無論是IMF還是一般的國際投資銀行，都認為2019年全球經濟增長形勢並不樂觀，美國、歐洲、日本、中國等都是這樣。即使目前經濟增長強勁的美國，2019年的經濟增長也可能見頂並逐漸下行。在這種情況下，整個全球各國的經濟增長都可能下行，甚至出現衰退。如果這些主要經濟大國出現了經濟衰退，那麼全球對石油的需求會全面下降，從而導致油價下跌。
這些年，地緣政治對國際石油市場價格之影響一直是一個重要考量，特別是中東產油國地區，這種影響更是無可復加。比如最近沙特阿拉伯的謀殺記者事件，還有美國撤出伊朗核談判協議，對於兩個全球最大產油國來說，兩大事件的發生應該對油價會產生巨大的影響。但是，兩事件的處理總算是高高舉起、輕輕放下，總算沒有對市場產生巨大的影響，反之，讓過度緊張的地緣政治問題得到緩解。
有分析認為，這次油價在一個多月的時間裡快速下跌，下跌幅度達到三成，讓國際油價陷入了熊市，並非是沙特及伊朗的功勞，更主要是國際石油的供求關係所導致。根據美國能源資訊局（EIA）最新公佈的數據，上個星期原油庫存增加490萬桶，已連續第九個星期上升；美國今年原油產量飈升25%，達到破紀錄的每日1170萬桶。原油市場供應過剩問題嚴重，需求卻沒有跟上，可以預期如果歐佩克石油組織無法達成減產協議，國際油價難有機會出現轉勢。也就是說，在目前的態勢下，只要石油輸出國組織沒有達成石油減產的協議，國際市場的石油供應情況就是供求不平衡，供大於求。
但是，這只是一面之說，因為目前國際市場的情況與上個世紀有很大不同。這種不同主要表現為兩個方面，一個方面是隨著早幾年國際石油市場價格快速飈升，國際上許多新的替代石油的能源已經逐漸地開發了出來，如電動汽車、煤炭液化等，而且各種節能技術也大行其道。另一方面就是美國頁岩氣的開發，這更是對國際石油市場的影響與衝擊，一點都不可忽視。美國早就由石油進口國轉變為石油出口國，這些都是頁岩油的功勞。也就是說，只要油價保持在60美元左右的水平，頁岩油開發就有利可圖，其產量就會快速增加。所以，就這兩個方面來看，國際油價想通過減少產能來操縱油價的可能性已經全面弱化。就目前的情況來看，如果國際市場油價上漲預期改變，其持續下跌的概率會越來越高。國內投資者對此要密切關注。
還有，國際油價下跌，投資者一定要把上市公司與油價關聯性的關係弄清楚，是正向關係還是負向關係。比如石油公司是負向關係，而運輸企業特別是航空企業、發電企業等又是正向關係。而這種關係不同，也決定了投資者的取捨。國際油價如此巨大的變化將影響整個資產價格，投資者同樣要密切注意。
（易憲容，原中國社科院金融發展室主任）
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