嘉賓簡介：Abo茶座創始人，獨立煤焦評論員。從事煤焦經營25週年，現就職於福建三鋼曲沃閩光焦化。
核心觀點：
1、這波黑色殺跌沒有什麼邏輯可言，金融資本集中資金優勢奔著打爆倉、打止損，鎖倉交易成了割韭工具之一。
2、“宏觀悲觀”就是市場情緒的同義詞。正常的季節性輪迴的影響在金融資本推波助瀾下被誇大，遠月盤面價格把整個黑色產業鏈全打虧損了。等做空主力轉多了，“宏觀”就好了。
3、做多焦炭01的產業戶啟動防守，微調策略逢低補倉。個人戶儘早移倉至05後防，做空者也要謹防金融資本的多空通殺。
4、精煤支撐、運輸因素及冬儲的考驗，11-12月份焦炭現貨很難深跌，預計2-3輪，下跌後不排除再度漲起。區域性不平衡、品種結構將導致焦炭價格出現分化。
5、焦炭將是2019年最具想象空間和做多首選魅力品種，趨勢性與波動機會並存。
6、焦1901上漲行情仍可期。
問：黑色全線崩塌，焦堅強1901也扛不住了，您怎麼看？
答：期災發生，沒什麼邏輯可言，還能怎麼看？資本兇狠，保命要緊。
問：“期災”發生？這波黑色商品的下跌您認為是“期災”？
答：可能是我想的嚴重了，因為這本來就是個殘酷的市場。意外賺錢的和虧錢的感受不同，但參與的主力明白怎麼回事。這個種手法與2015年部分金融資本利用清理配資盤觸發了股災如出一轍，今年3月中下旬那輪崩塌是一場彩排。我們的期貨市場承載著“期貨為實體服務”、“金融為產業服務”，所以這場殺戮必定又是場次偉大的“價格提前發現”。
問：宏觀悲觀為導火，從需求端傳導，是本輪黑色崩塌的主因。您不認可這個邏輯嗎？
答：這個邏輯沒問題。蒼蠅不叮無縫的蛋，空襲也是遵循著所謂的“產業邏輯”，但金融資本的核心邏輯在於：因為我是做空的，逆我者亡。意外的“槓桿效應”還是依靠集中資金優勢。而交易所無意中倡導的鎖倉交易，為主力絞殺中小散戶提供了極佳土壤。
這年頭，不知道焦炭是什麼顏色、不知道鋼鐵是怎麼煉成的不打緊，要是不帶“宏觀”談黑色邏輯，那就太不主流、太不時尚了。我同意期海醫鋒糖帝觀點，宏觀未必存在悲觀，“宏觀悲觀”就是市場情緒的同義詞。宏觀政策微調頻繁、地方環保文件“造假嚴重”，加之節假日限產限工緻“單位密度需求”波動巨大，正常的季節性輪迴的影響在金融資本推波助瀾下被誇大。金融資本貌似成了中央“代言人”，什麼宏觀政策轉向，什麼“危機週期”輪，什麼供側改退出，把明年整個黑色產業鏈全打虧損了，還大肆唱空煤鋼焦。宏觀什麼時候轉好？等做空主力轉多了，“宏觀”就好了。
問：您一直看好的焦炭1901也崩盤，“代號田螺”行動失敗了嗎？這是個人戶操作還是產業戶操作？
答：個人戶和產業戶的邏輯和操作區別很大。我偶爾玩幾手，代表個人，但也給產業戶提供一些建議，主要是基於產業邏輯的期現融合。隨著交割的臨近，個人戶建議儘早撤離至1905後防，因為你要早於法人戶半個多月繳械，永遠是多空主力擠倉獵殺的對象，交割大戰的博弈不排除要拖入交割月才能分出勝負的。移倉是個人戶的防守之一，第一次出現1901貼水500，1905又貼水1901超過300時，800點以上的安全邊際提供了極佳的移倉時機
因為金融資本是奔著打爆倉、打止損而來，所以這時候就不要談什麼產業邏輯了。革命形勢發生了鉅變，多軍四面受敵，暫時轉入防守。前2次到2300附近加倉，到2400以上減倉，以及通過移倉等防守勉強扛住。“代號田螺”計劃繼續進行，補倉區間不變（50-80點補一次倉），加倉方式調整為金字塔法。對於產業戶而言，2350一帶布多焦炭1901安全邊際足夠，更別說2200附近了。目前多軍正經歷著臥薪嚐膽的艱難時期，失敗言之過早。因為，有一種確定性叫期現迴歸。
問：您是如何評估期現價差的？焦炭現貨已經開始下跌，您認為能跌幾輪？
答：期貨和股票不一樣，股票可以隨便砸，但期貨是要交割的，交割的核心就是期現迴歸。期現價值迴歸也可以看做是多空雙方最後了結勝負的評判標準。評估期現基差包含：基差及滾動評估、倉單成本、倉單價值、倉單資源及組織、主力陣容、監管風險等。
因為鋼材現貨價格急速下跌，悲觀情緒極度蔓延，鋼廠打壓焦價慾望較為強烈，焦炭現貨階段性拐點出現，第1輪降價逐步落地。目前山西有一定貿易份額生產高硫低強的焦企面臨更大壓力，看這個決口能否被擴大。山焦、陽光、大土河、永鑫、旭陽、金馬、神馬、臨渙等焦企焦炭供應仍然非常緊張。但焦化利潤較高，鋼廠強行提降焦企可能也會答應。目前降價屬利潤讓渡，焦炭供應偏緊尚未明顯改觀，接下來焦炭整體庫存的變化是關健，這也是鋼廠利潤被打光後有無主動限產的反饋。因為有個精煤支撐、運輸因素及冬儲的考驗，11-12月份焦炭現貨很難深跌，預計2-3輪，下跌後不排除再度漲起。區域性不平衡、品種結構將導致焦炭價格出現分化，關注12月平煤神馬月度定價能否補漲。
首輪降100後，港口倉單成本2700-2750。2200-2250的盤面價格，相當於現貨再降5輪，這種可能性極小，所以買保安全邊際足夠。目前沒有一絲賣保機會，1809交割完就沒給出這樣機會，交割品考慮資金成本和費用少說2550之上，最便宜的貨是國慶期間從山西買的2100左右價格的部分資源，摺合倉單成本也近2600了。所以空頭主力不是奔著交割來的，壓根沒想過套保，先把多頭打爆再說。打爆後可以做人做名氣用純利潤交上些貨以證明沒有逼倉（空逼多），也可以接管戰場搖身一變成了多頭來修復貼水，打著“維護市場穩定”大旗實現多空通殺。
問：又見陰謀論，好可怕！您說有一種確定性叫期現迴歸，焦炭1809最後以較大貼水交割，這又是怎麼回事？個人戶和產業戶該如何規避期現可能出現不迴歸的風險？
答：沒有陰謀，只見陽謀。期現迴歸是必然的，只是以什麼方式的問題。因為交割制度存在不貼水廠庫、25-40粒度沒有考核、高低品焦價差拉大但相應質量扣罰指標未能隨之調整，等等，決定期現價值絕對迴歸是不可能的，我們只能說相對迴歸。
1809以較大貼水交割主要原因2個：1）已經去了2794.5，相當於“提前”迴歸。戰鬥已經結束，多軍接管了戰場。2）狗肉倉單威力巨大。目前港口應該還有些狗骨頭，相關部門可以進行取證。焦炭“劣質倉單”是天然多頭鋼廠不願參與買保的主要原因，除了指標設計缺陷外，商檢貓膩和監管部門“怕事”也是重要成因。
個人戶的防範方法一是臨近交割儘早遠離近月合約，二是資金管理和倉位控制以及切合自身的止損方式。
產業客戶除了注意敞口風險，剩下做的就是堅定信心、拿住單子。難道參與交割大戰不是我們參與期貨投資交易的唯一一點優勢嗎？買保遇劣質倉單現象，通過恰當方式，堅決予以抵制。
問：近日遠月比近月走的強，焦炭的反套是否是種非常好的策略？
答：沒有必然的邏輯性。焦炭1901將要走交割邏輯，產業邏輯、現貨邏輯登場；1905開始切入進入生長期，宏觀、產業、技術等資本合力左右盤面走勢。1905與1901價差拉開到300以上時，相當於多空主力的後路都被截斷了。1905打到2000時已經具備了單邊中長期趨勢布多的價值，對於多軍而言可以當做單邊布多策略，也可以將1901部分移倉，對於1901空軍而言因為移倉不利做多1905防守也是不錯的防守，所以拉昇1905讓多空主力結成暫時的盟友。
現貨價格、盤面價格的評估（處於什麼位置）以及合約的生命週期，是正反套相互轉換的關鍵要素。而對廣大投資者而言，除了表面的套利之外，需要明白正反套的主要目標是近月還是為了佈局遠月。從做局的角度看，做空近月主力拉昇05向01多軍伸出橄欖枝以分散其兵力是個不錯的計謀。做空主力主力為了啃焦炭1901這根硬骨頭，集中兵力打壓跡象明顯，甚至不惜用做空焦化利潤、做多螺焦比、多礦空焦等戰術配合。因為把焦炭01拿下，才能宣告空襲行動的徹底勝利。我預計主力的空襲途徑將會是：卷螺—焦炭—焦煤、礦石，以彰顯他們的“邏輯性”。
問：有種觀點認為2200多頭未必敢接貨，你認可嗎？
答：建議產業戶2350做多買保是準備好焦炭下跌5輪500的，焦炭下跌500在煤價不大可能下跌情況下，大部分焦廠不賺錢了。即便能跌7輪，到第5輪時貿易商也可以出手訂貨了。當前第1輪剛剛啟動，多軍不急空頭很是激動。目前倉單成本2700之上貨還略緊，賭多軍2200不敢接貨，空頭有準備交貨嗎？空頭有錢，但交貨必須把錢變成貨，買貨不考慮時間週期至少是個“做多”的過程。做空了期貨做多了現貨，市場情緒會怎樣？交割大戰的角色必須以戰士的狀態出現，你只有選擇站隊。永遠想著不用付出代價不勞而獲，在這個市場是無法取勝的。多軍已經被逼入絕境，反擊是必然的，否則只有束手就擒。
焦炭價格“非漲既跌”及對期貨撬動現貨的自信，讓投機資本企圖為漲跌設計路徑以配合其交割大戰中絞殺對手需要。鋼焦企業正建立相對穩固的長協供需格局，力求避免被“不創造利潤”的金融資本從產業中割得韭菜。
問：對於2019年的焦炭行情，你怎麼看？
答：焦炭將是2019年最具想象空間和做多首選魅力品種，趨勢性與波動機會並存。
1）首先我認為宏觀不悲觀，需求同比未必不好。“崩塌論”屬於無政府主義臆想。黑色供側改繼續推進，產業利潤過高可能引起重視，但修正途徑存在不確定，效果有待觀察
2）2019年焦化供側改正式登場。產業升級、以鋼定焦將將成為超低排放之後的2大看點，因為鋼廠環保限產放鬆的大概率，焦炭階段性供需錯配、供應偏緊概率較大。
3）煉焦煤預計將是供需基本平衡，局部時段因安全環保和運輸緊張出現供應偏緊，焦炭原料成本小幅上升。新年度山西焦煤集團鐵路長協價和華東國有大礦季度定價預計上漲50-100，奠定了焦炭原料成本基石。
4）精煤成本支撐、鋼鐵利潤（縮減）傳導、產業升級的合力，預計2019年焦炭價格、行業利潤保持相對高位。但受環保限產不確定性、投機性供需、金融屬性增強、出口及匯率等因素影響，焦炭價格仍會出現較大波動。
問：焦炭1901還有上漲行情嗎？
答：走走看吧！這段時間空軍吃的穿的用的還有泡妞的錢，都是我們買單的。想一走了之，也該留下些什麼吧。
這波暴力下殺可能是宏觀資本或證券資金所為，給了廣大投資者一個風險警示：有種邏輯叫極限追殺。這輪洗劫給產業留下的創傷和影響需要重新評估。
金融資本教我們拿期貨對沖現貨風險，他們自己卻偷偷做現貨（乃至虛擬的現貨）對沖期貨風險。遠月預期故事的收益收入囊中後，他們又來收割產業當期僅存的一點利潤，我們還有什麼理由不應戰呢？相信期現價值迴歸，堅信產業邏輯必勝。升水套保貼水買，不信期現不迴歸！來源：Abo茶座
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