11月22日，金融界2018中国上市公司创新发展高峰论坛在北京召开。中民投旗下中民投资本董事长刘秋明受邀出席峰会，并作主旨演讲。
本次论坛以“重构竞争优势，推动产业变革”为主题。围绕这一主题，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民、清华大学五道口金融学院院长助理田轩、 “雨果奖”得主郝景芳及近300位专家、上市公司、机构投资者代表共聚一堂，深入探讨与分享2018年复杂的内外经济环境下，企业的经营与发展会面临什么样的挑战与机遇，又如何重构竞争优势。
今天的话题是“重构上市公司优势”，在新时期，提出重构上市公司竞争优势源自国际国内的新变化。
从国际来看，中美贸易战对我国依赖科技的一些产业提出了自力更生、实现进口替代的要求，全球产业链分工的变化要求企业更加注重品牌和技术。同时，美元的走强和新兴市场货币的变化，也导致全球范围内资金流向的调整，新兴市场的股票和市场价格有所回落。
从国内来看，主要是叠加了两个周期：一是经济周期，当前我国经济正处于结构调整的关键时期，传统行业增长放缓、利润微薄，互联网信息服务、网络购物等新兴行业高速增长，经济发展时代由工业化为主向消费为主发展，从高速增长阶段向高质量发展阶段转变。二是金融周期，今年年初的金融政策趋紧和去杠杆要求，形成了阶段性的流动性压力。
在周期叠加的背景下，上市公司暴露出了自身的诸多问题：
1.不聚焦主业、盲目多元化
很多企业在多元化的过程中，没有把握好文化的融合、体制的融合和业务的叠加附加值效应，所以并没有真正实现公司的价值提升。
2.高杠杆
上市公司本身和上市公司股东通过财务杠杆进行投资扩张，埋下债务风险的隐患，在去杠杆的背景下，导致债务违约的出现。
3.过去并购留下的后遗症
如忽视标的筛选和并购后的整合，对业绩的提升有限；高商誉有减值风险。
4.重公司市值而忽视内涵价值
错误认知虚拟财富，市值管理未建立在提升价值的基础上；股东股票质押引发平仓风险。
所以，这些在国际国内环境因素变化以及过去周期变化过程中反映出来的问题，使得我们提出在当前环境形势下，上市公司一定要重新构建自己的核心竞争优势。
同时， “再融资33条”、“简化并购重组预案披露要求”等一系列再融资新规和并购重组新规的出台为并购重组带来东风。
结合以上背景，企业重构核心竞争优势做到以下几点：
一是盘点自身资源，结合企业特点分析自身优势以及面临的机会和挑战。
二是在确定自身特点和文化之后重新定义自己的战略，使之与国家战略、外部环境、市场需求相匹配。
中民投资本做投资，关注的是三大新兴产业，包括TMT、大消费和大健康，我们在过去三四年的时间里，以自己的投资逻辑投资了多家科技公司，但在新环境下，对我们来说，同样面临新的挑战。
未来资本市场可能会发生以下方面的变化：
1.扩容和行业结构变化
好企业与聪明的投资者会出现相辅相成，推动企业创新和证券市场发展。
2.上市公司两极分化
未来可能参照海外市场中的二八效应，20%的龙头企业吸引80%的投资资金或交易量，好企业与普通企业对于资金的吸引力会两极分化，导致大量资质普通的上市公司边缘化；同时，有突出竞争力的公司可以通过公司的持续成长和投资者认同双轮驱动，推动公司市值和交易活跃度的提升。
在投资环节中，创新的逻辑经历三个阶段。
1.企业自主创新
即一个公司把销售营收的百分之多少用于科研、创新，从而得到新的产品、新的商业模式等。这一阶段主要出现在工业化前半段。
2.企业股权多元以及分散创新风险
股份制公司每一次融资、每一次引入新的股东，可以让主要股东和其他股东之间，在技术更新和商业模式更新过程中协同对应。比如苹果公司在发展过程中出现多次股东变更、创始人出局的徘徊，才让公司在技术迭代、商业模式迭代和股权资本更替过程中，保证了持续成长和持续创新。
3.开源创新
这一阶段的产生基于云计算基础设施的成熟和其他相关技术的出现。与物理性基础设施不同，数字资产的基础设施有无限的包容性。云计算的出现让任何一个参与者都可以零成本进入市场，把创新成本降低到最低的限度。
我们一定要从现有的投资逻辑当中迈向新的投资逻辑，拥抱开源，让创新无处不在，应对明天。
资本市场应该如何激励创新？
从宏观环境来看，需要适当的金融制度，要做到制度变革及作用机制的匹配；从中观来看，需要不断优化金融市场发展的路径；从微观来看，就是对相应企业要素和战略的不断调整。具体的做法需要考虑六个方面。
1.容忍失败的文化氛围
企业需要明确创业风险，并在不断失败中尝试。
2.崭新的创投组织形式
比如企业风险投资（CVC）的形式，主要通过母公司（一般是指非金融类企业）设立风险投资基金，对相关项目进行风险投资。
3.正确的人力资源政策
如何有效发挥人力资本创新的促进作用？在短期内，需要有对失败的容忍度，从长期来看，则需要对成功创新进行回报。
4.“不太积极”的二级市场
其主要包括强有力的并购与反收购条款。一个企业要进行长期创新，将会面临很多失败和高昂的试错成本。当企业的短期业绩不如意，又面临外部“野蛮人”威胁的时候，企业就没有办法专著于长期创新。
5.健康发达的资本市场
对创新所需要的环境来说，更倾向于股权资本市场，而不是债权市场。
6.稳定的宏观政策导向
要想激励创新，就要保证政策的稳定性和连贯性，这样才能给企业家、市场形成一个稳定的、一致的、长期的预期。
1.重视基础研究和基础教育
人力资本是科技创新的最核心的源头，我们总是觉得很多钱花在开发上就行，其实我们如果没有足够的人才、人力的话，开发也是做不到的。科技创新不是无源之水，我们首先要在基础研究上面去多加大投入，解决知识源头。
2.重视创新精神
创新一定要理解科技的基本原理，不能仅仅重视表面上的一些技术应用，要去追本溯源想基础原理，并且有探索精神，始终要进一步向前去探索。
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