輪番質疑之後，華大基因及其所在的基因檢測產業鏈從未如此清晰地出現在眾人眼前。人們忽然發現，這條新生產業鏈上，華大基因由於技術受限進有上游巨頭肆意打壓，退有同行新銳瘋狂圍剿，實際腹背受敵、進退維谷。
文 ✎ 唐郡
華大基因走下神壇，只用了一年。
2017年7月14日，頂著“基因界騰訊”的光環，華大基因在深交所創業板掛牌上市，董事長汪建豪氣致辭：我們從來不是之一，老大就是老大，華大就是老大。
“基因龍頭”概念加持下，公司股價上市首日暴漲44% ，隨後一路高歌猛進，4個月即突破260元大關，斬獲千億市值，華大神話達到頂峰。
2018年，峰迴路轉，一連串質疑接踵而至。從招股書產銷量數據存疑到汪建的出格言論，從“圈地門”到“癌變門”，華大基因股價在一次次質疑聲浪中轟然倒塌。
截至2018年11月14日，公司股價較最高點下跌超過四分之三，市值不到250億元，神話灰飛煙滅。
輪番質疑之後，華大基因及其所在的基因檢測產業鏈從未如此清晰地出現在眾人眼前。人們忽然發現，這條新生產業鏈上，華大基因由於技術受限進有上游巨頭肆意打壓，退有同行後輩瘋狂圍剿，實際腹背受敵、進退維谷。
國內基因界絕對的“老大”，或許沒有看上去那麼風光。
01
“基因界騰訊”
無論當前輿論如何質疑，華大基因將是我國基因產業發展史上繞不過去的標杆企業，其在基因界“封神”絕非偶然。
1999年9月1日，4名中國科學家以中科院遺傳所人類基因組中心的名義，代表中國向國際人類基因組計劃（HGP）提交加入申請，並當場獲得了3號染色體短臂從D3S3610至端粒的30Mb區域上3000萬個鹼基對的測序任務，即我們後來所說的“1%人類基因計劃”。
從當時的新聞報道來看，中國官方並未正式授權上述機構代表中國加入國際人類基因組計劃，而是在木已成舟後順勢而為，將其列為國家項目。
四名“自作主張”的科學家事後被光明日報稱讚為“使我國把握住參與這個‘偉大科學工程’的歷史機遇”，他們就是華大基因的創始人楊煥明、于軍、劉斯奇和汪建。
汪建
憑藉這甚至有些脅迫意味的大膽舉動，華大基因在基因界一炮而紅，並作為“1%人類基因計劃”的牽頭機構，承擔了大部分測序工作，因此成為國內首屈一指的基因測序研究機構。
2010年，華大基因從國開行貸款6億，購買了128臺illumina的高通量測序儀，又一舉成為全球最大基因測序公司，一度被譽為“基因界騰訊”。
2017年7月14日，華大基因（300676.SZ）在深交所創業板掛牌上市，站到了廣大個人投資者面前。
公司主營業務為通過基因檢測與分析等手段，為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務，主要方向為生育健康、基礎科學、複雜疾病和藥物研發。
華大基因北方中心，辦公大樓
基因檢測，對絕大多數人來說是個新鮮玩意兒，但並不妨礙華大基因向眾人描繪基因技術的美妙前景。招股書中介紹，基因技術可以加速科學創新，減少出生缺陷，加強腫瘤防控，助力精準醫學，是造福人類的尖端生物科技，前途一片大好。
上市之後，華大基因受到投資者的瘋狂追捧。短短4個月， 股價從13.64元拉昇至261.69元，市值突破千億，一時風光無兩。
02
壁壘不高的“尖端科技”
在各個場合中，華大基因及其掌門人汪建都以“從事最尖端科技”自居，儼然是人類認知圈上那突出的一小點。“基因科技造福人類”，是華大基因的願景。汪建的願景更具體一些，他要“掌控生老病死”。
在前基因檢測行業從業人員李強（化名）看來，事實並非如此。他表示，“尖端”與否，要看對誰而言。基因科技確實是科技前沿，但對業內人士來說，華大基因所從事的基因測序、測序數據處理解讀等業務並不具備太高技術壁壘。
基因測序產業鏈大致可劃分為三個部分，上游的測序儀及配套試劑、耗材；中游的測序服務、測序數據分析；下游的臨床、科研等方向實際應用。
上游的測序儀業務技術壁壘最高，目前由美國生產商illumina一家獨大；中下游的業務高度依賴上游的測序儀，技術壁壘相對較低。
華大基因恰恰位於產業鏈中游。
中游測序業務也分為兩個部分，基因測序進入門檻較低，但測序之後的數據處理和分析具有一定門檻，是各大測序公司的核心競爭力所在。
李強也認同上述觀點，但他表示，即便是測序數據處理和分析（即生物信息學分析），技術門檻也不太高。
北大生命科學院院長饒毅曾毫不客氣的指出：“（華大基因）DNA測序方法是外國發明的、儀器是美國生產、試劑是美國的，具體課題無需很多ideas，用中國的大量的錢（包括初期用地方政府的錢）、用中國廉價勞力，大量測序，是否算好的科學，生物學界很多人自有看法。”
市界查閱歷年財報發現，華大基因在研發方面的投入確實與高科技公司的人設不相匹配。
2014年至2017年，公司研發投入分別為1.31億元、1.02億元、1.77億元和1.74億元，佔同期營業收入的比重在10%上下。
與之相比，公司在銷售方面明顯更下功夫。2014年至2017年，華大基因的研發和銷售投入都呈上升趨勢，但兩者之間差額逐漸擴大。僅2017年，該差額高達2.28億元。
人員配備與資金投入情況相似。
2015年6月末，華大基因的銷售人員數量已經超過700人，而研發人員僅190人。2017年末，研發人員（年報列示為技術人員）擴充至645人，仍少於銷售人員。並且，招股書顯示，公司銷售人員平均月薪持續高於研發人員。
研發產出上也差強人意。2014年至2017年華大基因知識產權原值幾乎沒有變動，也就是說，其近幾年沒有新的科研產出。
種種跡象表明，華大基因更像是一家依靠大量外購先進測序設備先發制人、銷售驅動、規模取勝的測序服務提供商，與其所強調的“尖端科技”概念相去甚遠。
因此，一部分人將華大基因戲稱為“基因界的富士康”。
03
測序儀技術難堪大任
對此，華大基因並不認同。
今年7月，華大集團執行副總裁朱巖梅曾向媒體回應稱，華大基因只是集團旗下一個子公司，並非集團科研主力，2015年至2017年，華大集團整體科研投入約25億元。其中，“投資數十億元研發生產的測序儀已經成為華大的核心競爭力之一”。
華大的測序儀技術來自原美國測序儀生產商CG（Complete Genomics），2013年，華大控股（華大基因控股股東）以1.176億美元的代價收購了該公司。
華大基因CEO尹燁曾在演講中公開表示：全球只有兩個國家、三個公司可以量產臨床級別基因測序儀，這三家公司分別是illumina、Thermo Fisher，第三家就是華大基因。
科研人員在操作基因測序
但他沒有提到，CG生產的測序儀在測序讀長、應用範圍等方面與illumina測序儀存在較大差距，有人將二者比喻為“小靈通與iPhone”。當年華大基因展開收購時，該公司已瀕臨破產。
測序儀業務當前不在上市公司體內，實際運營情況外界不得而知。但從研發投入上看，華大集團的測序儀技術想追上illumina並不容易。
2015年至2017年，illumina研發費用分別為4.02億美元、5.04億美元和5.46億美元，僅2017年的研發費用就超過華大集團近3年研發投入總和，而測序儀還只是華大集團眾多研發方向之一。
illumina MiSeq Dx基因測序儀
一個有趣的事實是，2013年illumina測序儀的全球市場佔有率為71%，到了2016年，該項數據進一步上升到84%。華金證券在相關研報中表示：“短期內 illumina 等公司的行業壟斷地位難以被打破，其它公司也難以進入測序儀市場參與競爭。”
實際上，華大集團佈局上游測序儀市場，本意也不是跟illumina一決高下。
04
夾縫求生
一切要從illumina向中下游市場拓展說起。
2007年，illumina收購基因測序公司Solexa，開始進軍中游測序服務市場，打破了不與客戶競爭的局面。此後，其多次通過併購佈局中下游測序市場，野心勃勃地要成為全產業鏈巨無霸。
中國是全球第一人口大國，這塊肥肉illumina當然不想錯過。作為全球最大基因測序公司，華大基因就成為illumina的眼中釘，屢遭打壓。
illumina與合作伙伴
2010年，華大基因前腳剛買了128臺測序儀，後腳illumina就宣佈配套試劑價格每年上漲4%。配套試劑是基因測序業務的主要原材料，對後者毛利率影響極大。2014年，illumina大幅提高試劑價格，讓華大基因材料成本飆升58.69%，綜合毛利率下降約10個百分點。
媒體報道稱，illumina還曾提出天價保修合同，並以各種藉口拖延並終止已購設備的維修，差點讓華大的設備陷入癱瘓。
有觀點認為，華大控股2013年收購CG公司也是應對上游打壓的無奈之舉。
2014年起，華大基因開始使用基於CG公司技術生產的BGISEQ系列測序儀及配套試劑和耗材，終於扭轉了一味被動挨打的局面。但直到2016年，illumina仍是華大基因的第一大供應商。其所生產的Hiseq系列測序儀仍令後者難以拒絕。
市界曾就當前向illumina採購的情況致函華大基因請求置評，截至發稿，未獲回應。
另一方面，基因檢測行業中下游技術壁壘較低，市場當下又處於爆發前夜，試圖入局分羹者眾多。
華大基因前有湯臣倍健、迪安診斷等老牌上市公司入局相爭，後有貝瑞基因、安諾優達等“華小系”公司窮追不捨，臥榻之側虎狼環伺。
以其拳頭產品無創產前檢測（NIPT）為例，除華大基因外，貝瑞基因、安諾優達等公司相關產品都已獲得CFDA認證，“當前各大企業都在打價格戰，相互吞食市場”。
激烈競爭之下，華大基因生育健康類服務（以NIPT為主）毛利率大跌。今年前三季度，該項服務毛利率為69.89%，較2016年的76.41%下降近7個百分點。
生育健康類服務的營收佔比超過50%，其毛利率下降引起公司綜合毛利率下跌，進而對淨利潤增速產生負面影響。
2018年前三季度，公司營收增速達25.39%，較2017年略有增長；歸母淨利潤增速僅2.38%，較2017年下跌超過17個百分點。華大基因解釋稱，該項變化主要是由於公司加大了研發投入。市界扣除新增研發投入影響後計算髮現，淨利潤增速仍處於下滑狀態。
營收增速與淨利潤增速相背離，說明公司拓展市場的綜合成本在上升。也就是說，同行的瘋狂競爭已經影響到華大基因的盈利能力，“老大” 感受到壓力了。
進有上游巨頭壓制，退有同行新銳圍剿，華大基因某種程度上可說是夾縫求生。
05
千億市值曇花一現
華大基因是國內最早開展大規模基因測序研究的專業機構，成立商業化企業後，一直走在基因測序產業化的潮頭浪尖，是國內基因界無可爭議的龍頭老大，並因此與騰訊、華為共同被視為“深圳三寶”。
2017年初登資本市場，華大基因立即受到熱烈追捧，分析師筆下、投資者嘴裡盡是讚譽，其股價也隨之暴漲，市值跨過千億門檻，是獨角獸中的獨角獸。
但資本向來短視又現實，當華大基因既無法交出靚麗的成績單，也不能築起足夠強硬的技術壁壘時，投資者當初的讚美有多用力，現在的拋售就有多瘋狂。
截至2018年11月16日，其股價較最高點已下跌四分之三，市值僅餘250億元左右。如今回首，華大基因的千億市值其實只維持了一天，真正是曇花一現。
當讚譽和詆譭走遠，這支“基因測序第一股”的面目才真正清晰。
華大基因發展時間最長、規模最大、產業佈局完善、市場佔有率高，在基因測序行業的優勢地位毋庸置疑。
將華大基因與騰訊這樣量級的企業對比，卻還為時尚早。
從規模上說，截至2017年，騰訊控股（00700.HK）資產總額為5546.72億元，而華大基因資產總額不過51.12億元；騰訊控股營收規模已超2000億元，而華大基因剛過20億關口。雙方完全不在一個數量級。
從成長性來看，最近5年，騰訊營收增速從未低於30%，且呈現波動上升態勢；華大基因營收增速僅2013年曾超過30%，並出現較大幅度的下滑。
想成為名副其實的“基因界騰訊”，華大基因或許還有很長的一段路要走。
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