宋城演藝（300144）曾於2018年5月29日在投資者交流時談到“我們有信心在未來的幾年內將公司的利潤總量、公園的規模體量翻二至三番 ”。
當時的參與投資者分別有淡馬錫富敦投資、芬蘭教會養老金、芬蘭社保基金、芬蘭藥師養老金、維利奧乳業養老金、芬蘭國家研發基金、芬蘭保險公司等。
如此“承諾”遠道而來的北歐福利國家的投資機構，連深交所也看不下去了。對此深交所6月6日向宋城演藝下發關注函，要求公司說明近期在投資者交流會上透露的項目經營業績信息是否已履行信息披露義務及相關依據；所稱“我們有信心在未來的幾年內將公司的利潤總量、公園的規模體量翻二至三番”是否屬實，如是，請說明是否構成對全體股東的業績承諾。
6月11日，宋城演藝回覆深交所關注函時表示，公司作為文化和旅遊融合發展的典範， 提出了“我們有信心在未來的幾年內將公司的利潤總量、公園的規模體量翻二至三番” 的說法， 是基於對中國經濟中長期發展的美好展望，以及對文化旅遊演藝行業發展現狀及未來前景的認識和預期， 並結合產業發展規律，和公司歷史項目運營經驗、項目管理能力、項目拓展能力、項目所在地的市場環境等因素所作出的判斷，該判斷屬於公司發展的規劃和願景，也以此作為努力奮鬥的目標，
不構成公司、公司管理層對全體股東的業績承諾。淨利潤要增長8倍？
宋城演藝2017年年度報告顯示，2017年公司實現營業收入30.2億元，同比2016年增長14.36%;實現利潤總額12.97億元，同比增長11.86%;歸屬上市公司股東的淨利潤為10.68億元，同比增長18.32%。
宋城演藝公司業務主要分為現場演藝、互聯網演藝和旅遊休閒三大板塊。其中2017年宋城演藝互聯網演藝營收為12.4億元，同比增長13.75%;現場演藝營收為15億元，同比增長9.42%。其中，杭州宋城旅遊區收入為8.42億元，同比增長22.43%;三亞宋城旅遊區收入為3.4億元，同比增長10.57%;麗江宋城旅遊區收入為2.27億元，同比增長2.10%;受九寨溝地震影響，九寨千古情景區營收為9058.5萬元 ，同比減少39.32%。
數據顯示，2013-2017年宋城演藝業績一直攀升，五年間年均複合增長率高達45.28%，增長十分迅速。2017年宋城演藝營收超30億元，淨利潤為10.68億元，同比增長18.32%。
利潤總量翻三番，也就是8倍增長，按照宋城演藝目前10.68億元的淨利潤規模，幾年後宋城演藝的淨利潤規模將達到85.44億元。而A股2017年年報中，排名第49名的廣發證券全年的淨利潤是85.95億元。
這個淨利潤規模，即便是按照當前宋城演藝25倍的市盈率，幾年後即便是A股維持25倍PE估值，宋城演藝也將是2000億元市值，對應宋城演藝當前300億元的市值，至少還有6倍以上漲幅。
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這個市值及淨利潤，說它是娛樂傳媒第一龍頭股也不為過。不過這話聽起來咋就那麼熟悉呢，曾經創業板市值最高、娛樂傳媒第一龍頭股的樂視網，在市值最高且品牌最響的時候涉足樂視主題公園，但因現金流極度緊缺無果而終。宋城演藝有那麼高的現金流來支持其轉向實體樂園重資產模式嗎？
通過財務報表可以看出，宋城演藝從2017年4季度開始的營收增速以及淨利潤增速已經降至冰點，不知道幾年內利潤總量翻三番的底氣從何而來？
“千古情”IP單一 六間房才是現金奶牛
宋城演藝號稱淨利潤要翻三番的底氣，來自於主題公園的規模體量要翻三番。不過話說回來，宋城演藝最早主營收入——主題公園營收早已不是其最大塊頭，而被其於2015年收購的六間房所超越。目前宋城演藝收入構成中近一半都是由六間房網絡演藝平臺收入所帶來的。原來公司主營的“實體樂園+旅遊演藝”業務反倒是落入下風。
對於主題公園來說IP是差異化競爭的關鍵，“實體樂園+旅遊演藝”的宋城演藝靠著“千古情”迅速擴張至近年來三亞、麗江、九寨、西安等地，然而宋城演藝面臨的最大問題在於IP過於單一。
但公司向外擴張的速度並沒有縮減，未來這三年內將有十個項目推出，不僅僅是國內，宋城演藝也把目光投向了海外市場，澳洲項目據稱在明年年初將會建成。但如此快速的擴張面臨的問題已經凸顯。海南省旅遊市場涉嫌存在違規返傭給旅行社和導遊等行為 ，其中宋城演藝旗下的三亞千古情旅遊演藝有限公司“榜上有名”。
今年1月17日，宋城演藝發佈公告稱，公司及宋城集團與嘉善縣人民政府及嘉善縣西塘鎮人民政府簽訂了《西塘·中國演藝小鎮項目戰略協議書》，項目擬投資額達到200億元，其中，核心景區西塘千古情景區和大型歌舞《西塘千古情》是項目靈魂。而在2017年11月召開的中國旅遊演藝大會上，宋城集團執行總裁黃鴻鳴也公開表示，宋城演藝的“千古情”系列未來有兩個發展方向，一個是走向世界，第一個海外項目已落地澳大利亞；另一個則是打造演藝小鎮，將在長三角、珠三角、京津冀和西南四個地方進行佈局，每一個項目佔地5000畝，整個項目投資200億元以上。
且不說能不能盈利的問題，這麼大的資金投入，宋城演藝錢從何來？
早在2016年6之時，宋城演藝子公司宋城旅遊簽約了湖南寧鄉縣炭河古城項目，首個輕資產項目落子後，“輕資產”便成為近一年來宋城演藝謀篇佈局的關鍵詞，在2017年的年報中，輕資產項目也成為經營業績持續向好的原因之一。宋城演藝認為，輕資產業務將成為支撐公司長期發展的又一品牌業務板塊，並有助於強化演藝事業網絡、增加線下流量入口，有利於進一步鞏固並提升行業地位和品牌知名度。
然而，輕資產輸出模式作為宋城演藝轉型的大方向，卻在2018年開年發生了變化。這是否源於迪士尼開業一年就實現了盈利所帶來刺激？
萬達栽過的跟頭，宋城演藝還要再來一遍？
話說實體樂園也並非宋城演藝一家獨大，實體樂園在國內還是強林環伺的。
主題公園行業競爭日趨激烈，不僅有本土企業紛紛加入競爭，還有迪士尼樂園等國際知名主題公園進行互搏。有分析認為，中國主題公園行業競爭的紅海早已來臨。
據娛樂資本論報道，
從1989年第一家主題公園深圳“錦繡中華”開園至今，近30年來，全國共有約2700座主題公園落地。其中，江蘇、山東和廣東的主題公園數量最多，分別為295個、231個和219個。據中國旅遊經濟研究中心的數據顯示，近10年已有80%的主題公園關門，甚至還有不少樂園在剛剛開業不久就宣告失敗，沉澱資金達 4000 多億元。儘管整個行業的常態是一賺二平七虧，但不能阻止資本密集湧入。
目前整個國內市場，雲集了迪士尼樂園，以及本土頭部的華僑城、長隆、華強方特、宋城集等品牌，除了華僑城的主營業務是房地產業務之外，其他幾家主營都聚焦在主題公園上。然而資本更看重的仍是主題公園加房地產的業務模式。
萬達、融創、恆大的入局，更是讓“主題公園+地產”模式的成為大勢潮流。2016年，中國首富王健林曾聲稱，迪士尼在上海斥資55億美元建造的迪士尼主題樂園將“註定失敗”，且20年內盈不了利，結果迪士尼開業一年之後就開始盈利，反倒是萬達文旅項目已經易手。
迪士尼在國內的成功也更是說明了主題公園中IP為決定性因素。而宋城演藝的IP對國內遊客來說有那麼大號召力，以至於能讓其規模和上市公司整體淨利潤翻8倍呢？實體樂園是一個資金及其密集的產業，連萬達集團都要靠出售文旅資產來解決集團債務危機，這麼大一塊兒的重資產業務，非地產業務起家的宋城演藝能否玩得起這麼高的槓桿？
解禁期降至 利好消息或為股東套現？
宋城演藝幾年後淨利潤和主題公園規模能不能翻8倍，目前還難以確定。不過擺在投資者們目前最為現實的一個問題就是，宋城演藝馬上就要有重要股東的股份要解禁了！
2015年3月份，宋城演藝發佈公告稱，公司以26.02億元收購在線視頻網站六間房。六間房CEO劉巖在出售前持有六間房64.62%的股份，這意味著他一夜身家超過16億元。不過劉巖後來稱自己並沒有拿到錢，而是把六間房的股份換成宋城演藝的股票了，而且三年之內不能賣。
當時的方案中，劉巖拿到2358.6萬股宋城演藝股票，佔宋城演藝總股本的3.93%，一躍成為第五大股東。2015年6月2日，宋城演藝股價最高曾漲到97.88元，這意味著劉巖的身價最高曾漲至23億元。
如今，經過一輪股份送轉之後，劉巖持有宋城演藝5709.77萬股，按照當前股價23元計算，市值縮水至13億元。
然而六間房給予宋城演藝的貢獻度可不小。2016年,宋城演藝業績增長主要來自六間房全年並表驅動，其中六間房全年實現營收 10.90億元, 淨利潤 2.30 億元,超額完成業績承諾。2017年，六間房雖然在競爭加劇的態勢下，業績仍然保持增長超額完成業績承諾，其互聯網演藝業務實現收入 15.00 億元，佔比 49.61%，較 16 年實現增長13.75%，貢獻淨利潤 2.85 億元，超出承諾業績 2.75 億元；
雖然如此，受直播行業競爭加劇及紅利期已過的影響，六間房淨利潤增長的速度不斷下降，劉巖及其團隊顯然壓力不小。
而最新數據顯示，劉巖及其管理團隊所持有的限售股份，將在今年8月7日到期。
目前劉巖雖然在六間房任副總裁崗位，但是他所能控制的業務範圍主要還是來自於互聯網這一塊兒，宋城演藝的其他業務恐難勝任。因此劉巖及其團隊待解禁日時極有可能減持股份。
萬事俱備，就差股價上漲。事實也確實如此，自5月29日宋城演藝拋出淨利潤近幾年將翻三番以後，在上證指數及創業板指數均已大幅回調的情況下，宋城演藝股價不降反增，最高曾有20%左右的漲幅。
在A股歷史上，投資者們走過的最長的路就是大股東減持的套路。解禁前放出利好消息的股票，中小投資者們還是要擦亮眼睛吧。
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