撰稿：中诚信研究院 宏观金融研究部
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政策发力景气指数小幅回升，多方扰动经济下行压力仍存
——8月PMI数据点评
制造业供给端改善，PMI指数小幅回升。8月，制造业PMI为51.3%，较上月小幅回升0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势。
从需求端看，内外需持续走弱。
本月受国际贸易摩擦升温和外部环境不确定等因素影响，进出口景气度持续回落，新出口订单指数和进口指数分别回落0.4和0.5个百分点至49.4%和49.1%。此外，新订单指数小幅回落至52.2%，制造业市场需求增速仍有放缓。
从供给端看，生产端有所回暖。
本月生产指数回升至53.3%，保持平稳扩张。在生产活动加快的拉动下，企业采购意愿增强，采购量指数上升至51.8%。受市场需求仍较疲软的影响，产成品库存有所增加，原材料储存商降低原材料库存以规避滞涨风险；生产经营活动预期指数回升至57%，表明企业预期逐渐恢复乐观，未来生产压力或减小。
从供求关系看，价格端大幅回升。
本月受重要生产资料价格反弹等影响，主要原材料购进价格和出厂价格分别上升4.4和3.8个百分点至58.7%和54.3%，其中，黑色、化工等行业主要原材料购进价格指数处于高位运行区间，预计8月PPI将大概率回升。此外，供货商配送时间指数持续回落，表明制造业原材料供应商交货时间仍有所放缓。
分企业规模看，大小企业景气度分化。
今年以来国家支持小微企业政策效果逐步显现，中小型企业景气度回升，PMI分别上升0.5和0.7个百分点至50.4%和50.0%。大型企业PMI回落0.3个百分点至52.1%，但仍高于制造业总体0.8个百分点，是支撑制造业增长的主要动力。
服务业平稳较快增长，非制造业PMI回升。8月，非制造业PMI较上月回升0.2个百分点至54.2%，非制造业总体扩张步伐有所加快。
分行业看，服务业扩张加快、建筑业景气指数下滑。
服务业增速加快，从内部看，本月为暑期消费旺季，相关行业如零售业、铁路运输业、航空运输业等14个行业商务活动指数处于较高景气区间，业务活动较为活跃；邮政业、资本市场服务、保险业、房地产业等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数延续回落态势，建筑业继续保持较快增长，但扩张速度有所放缓。
制造业、非制造业PMI均回升，短期经济下行风险有所缓释。8月，进出口景气度持续下滑叠加国内需求未明显好转，内外需均走弱，但生产回暖及主要生产资料价格反弹拉动制造业PMI小幅回升。同时受暑期消费增加影响，服务业快速扩张带动非制造业景气度回升。此外，非制造业PMI持续高于制造业PMI，非制造业对经济增长的拉动作用持续增强。在当前宏观政策的“预调微调”下，企业生产得到一定改善，短期经济下行风险有所缓释。但从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量及高炉开工率均较上月回落，经济下行压力仍然存在。未来需关注需求端疲软、环保督查政策力度以及中美贸易战长期化对我国经济增长的不确定因素。
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