喬永遠 興業銀行首席策略師
林莎 興業研究策略分析師
事件
新華社北京10月22日報道：《中華人民共和國公司法修正案（草案）》22日提請十三屆全國人大常委會第六次會議審議。為進一步完善公司股份回購制度，充分發揮公司股份回購制度的積極作用，公司法修正案草案對相關規定作了修改完善。[1]對此，我們點評如下：
評論
允許“有錢的人買股票”成為現實。我們在2018年9月18日的專題報告《2019年出現牛市的三個前提（二）—要允許“有錢的人買股票”》中提出：需要推動上市公司回購股票常態化機制建立。借鑑成熟市場的“原則允許、例外禁止”經驗，要求上市公司公佈合理的回購價格區間，增加上市公司回購股票的靈活性和可操作性[2]。本次修正案草案變化及影響如下：一、增加上市公司回購股份的情形規定，使上市公司回購股份自由度更高；二、適當簡化股份回購的決策程序，便於上市公司常態化回購機制的建立；三、補充上市公司股份回購規範要求，規定上市公司收購本公司股份應當依照證券法規定履行信息披露義務，防止內部交易、操縱市場等利益輸送行為。正如證監會主席劉士餘表示：“在總結實踐經驗、借鑑國外有益做法的基礎上，對公司法有關股份回購的規定進行修改完善，為促進公司建立長效激勵機制、提升上市公司質量”。
政策層面再鬆綁，推動大規模回購，穩定市場預期。2018年以來，股票市場接連地量下跌。同時，A股也出現了歷史上最大回購。2018年前三季度回購金額達257.5億元，相當於2015-2017年三年的回購總額。即便如此，對比美股2009年以來9年牛市期間的回購金額（年回購均值2.4萬億美元），A股回購力度還是稍顯不足。這可能也是市場持續沒有打破悲觀預期的原因之一。此次制度修訂，便利資金充裕的上市公司加速回購，將有效強化投資者信心。
春水初生：若以上市公司自有資金回購，或將貢獻超3萬億的潛在資金。當前，A股上市公司自有現金充沛。根據我們的統計：A股上市公司現金及等價物佔資產比重平均值達15%，遠高於美股上市公司的5.8%。政策鬆綁之後，鼓勵現金較多的公司主動回購，是形成持續回購的可行路徑。截止2018年中報，全部A股現金及等價物總額達26.15萬億。假設現金持有佔比超過8%的公司將超出部分用於回購，共有2212家上市公司可進行回購，總金額達3.49萬億。若現金佔比高的公司進行回購，3.49萬億的回購金額對於46萬億總市值的A股提振效應明顯。
[1] 資料來源：http://www.xinhuanet.com/2018-10/22/c_1123596536.htm，講話引用同。
[2] 請參見《2019年出現牛市的三個前提（二）—要允許“有錢的人買股票” 20180918》，數據測算同。
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