本報記者 王姣
繼上週五重啟公開市場操作（OMO）後，週一、週二央行均開展1200億元逆回購，三日累計淨投放2700億元，以對沖稅期高峰對流動性的影響，表明央行公開市場正延續“削峰填谷”的操作思路。
從市場表現看，儘管央行上週啟動新一輪定向降準、重啟OMO並通過逆回購連續三日淨投放，但由於適逢稅期，市場資金利率仍趨於上行。22日，銀行間質押式回購市場上（存款類機構），隔夜回購利率DR001繼續上行約4個基點至2.46%，代表性的7天期回購利率DR007上行約1個基點至2.62%，分別較月中回升13個基點、4個基點；23日尾盤，DR001、DR007則分別回落3個基點、1個基點。
機構認為，央行降準後，公開市場操作連續數日暫停，貨幣市場利率不降反升在一定程度上說明了降準本身的“補水”性質。央行在公告中也明確表示，開展逆回購操作，主要是為“對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。”
進一步結合最新公佈的9月經濟金融數據來看，“穩增長”政策組合仍將發力，為配合積極財政政策，貨幣政策將保持中性偏寬鬆的趨勢，為維護流動性合理充裕，包括逆回購、中期借貸便利及降準在內的工具組合將繼續實施，未來定向降準仍值得期待。
就國內環境而言，當前經濟增速仍面臨下行壓力，寬貨幣向寬信用的傳導機制需進一步打通。國家統計局日前公佈數據顯示，中國三季度GDP同比增6.5%，不及市場預期的6.6%，也低於前值6.7%，創逾9年來新低。
機構分析稱，在今年的“穩增長”政策組合中，貨幣政策最先發力，歷經四次定向降準，取得了積極的政策效果，年中以來M2增速觸底後逐步反彈，但結構性瓶頸愈加顯現，阻滯了“寬貨幣”向“寬信用”的傳導，導致“穩增長”作用未能充分發揮。今年9月，剔除統計口徑調整後9月新增社會融資規模為14711億元，同比回落5224億元，環比回落504億元。
另一方面，9月全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.5%，創7個月新高，但剔除食品和能源的核心CPI同比增速卻下行0.3%；同時全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲3.6%，創5個月新低。隨著通脹擔憂有所緩和，對貨幣政策的影響有限。
上述數據出爐後，市場對央行再次降準的預期升溫。如北京大學國民經濟研究中心稱，考慮到新老口徑下社融增速持續下滑，經濟面臨下行壓力，未來央行仍有進一步降準的可能。華泰證券宏觀研究認為，社融增速在口徑未調整情況下出現下跌，加上企業融資向銀行表內融資傾斜，央行年底左右進一步降準的概率仍然存在。
當然，從國際環境看，美聯儲仍將按計劃提高聯邦基金利率，中美利差可能繼續縮窄，人民幣仍然面臨一定的貶值壓力，但如央行方面所言，央行仍有足夠的政策工具保持匯率穩定，同時貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。
總體而言，在當前經濟面臨下行壓力的情況下，國內政策仍具有較強的獨立性，“基建+減稅”的積極財政有望加強。與之相匹配，貨幣政策也將保持中性偏寬鬆的趨勢，下一次定向降準也許就在不久後。
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