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2018年10月17日目錄
►5G推動通信系統變革，細分龍頭業績有望持續增厚（上海證券）
►通信產業或已是黃金地，佈局“未來經營”正當其時（申萬宏源）
►智能化+專業化，智能控制器行業迎來發展新機遇（華泰證券）
►進博會將帶來新增客流，或利好上海機場運營表現（中金公司）
1.天然氣調峰能力亟待改善，儲氣庫建設迎黃金時期（浙商證券）
根據國際天然氣聯盟（IGU）的經驗，天然氣進口依賴度在30%以上的國家應該擁有消耗量12%以上的地下儲氣庫容量。我國天然氣進口依賴度早在2013年已超過30%，但截至目前，我國累計建成投產的25座地下儲氣庫總設計工作氣量僅為2017年全國天然氣消費量的7.4%，由此浙商證券指出我國天然氣調峰能力量小力微。
國家在《天然氣“十三五”發展規劃》中提出，我國要逐步建立以地下儲氣庫為主，氣田調峰、CNG、LNG（液化天然氣）儲備站為輔，可中斷用戶調峰為補充的綜合性調峰系統。浙商證券認為對比其他三者，LNG儲備站的建設可以為我國在相對短的時間內提供大量調峰能力。然而，我國LNG接收站罐容僅為806萬立方米，佔2017年全國天然氣消費量的2.1%，各地方基本不具備日均3天用氣量的儲氣能力。2017年年底的“氣荒”充分暴露了儲氣能力不足的短板，這已成為制約我國天然氣產業可持續發展的重要瓶頸之一。
地下儲氣庫，就是將天然氣重新注入地下可以保存氣體的空間而形成的天然氣氣藏，是集季節調峰、事故應急供氣、國家能源戰略儲備等功能於一身的能源基礎性設施。隨著我國天然氣需求量的日益增加、進口氣量的持續快速增長以及國內大型長輸管道工程的提速建設，天然氣儲存和調峰矛盾日益突出，地下儲氣庫的建設緊迫性也日益突出。
根據中國石油勘探開發研究院提供的統計數字，目前全球共有715座地下儲氣庫，儲氣庫資源主要集中在北美、獨聯體國家和歐洲地區。其中，北美佔38%，歐洲佔28%，獨聯體國家佔30%。截至目前，我國累計建成投產25座地下儲氣庫，中國的儲氣庫數量僅佔全球份額的3.5%。已建成投產的25座儲氣庫總庫容量達446.09億立方米，設計工作氣量為177.85億立方米，標準狀態下注氣能力合計為8780立方米/天，採氣能力合計為16304立方米/天。
LNG儲罐是調峰站中的核心設備，一般儲量都在2000m³以上，其儲量大小與日用氣量有關。一般情況下，按照能夠連續供應4～7天的量來定儲罐的大小。從成本構成來看，儲氣罐也是LNG調峰站中各類設備中價值最大的。LNG儲罐價格70萬元/個，普通汽化器15萬元/個，總投資需要500~800萬元。
根據中國擬在建項目網數據，全國擬在建LNG接收站項目64個，以前期項目為主；項目遍及沿海各省區，廣東省項目數量最多；項目投資主體以傳統“三大油企”領軍，民營企業大步擴張，多元化格局正在形成。按照每個項目平均投資50億元計算，未來LNG接收站的市場空間在3200億元以上。
浙商證券建議重點關注博邁科（603727.SH）、中油工程（600339.SH）和海油工程（600583.SH）。
2.5G推動通信系統變革，細分龍頭業績有望持續增厚（上海證券）
2018年6月14日，5G全球標準第一階段工作落地，運營商、設備商和終端廠商開始為5G商用全力衝刺。上海證券指出，5G通信將需要加入新的頻段，而頻段數量的提升和頻段頻率的提高都將對手機通訊系統帶來技術變革。
5G對濾波器的影響主要包括：①5G頻段數量提升、載波聚合（CA）技術增加濾波器用量；②5G頻段頻率提高加速表聲波濾波器（SAW）向體聲波濾波器（BAW）技術路線升級。
根據Yole預測，2017年全球射頻前端模組市場空間150億美元，2023年達到350億美元，對應複合增長率14%。從市場結構來看，濾波器佔據射頻前端市場最大份額。2017年和2023年濾波器市場空間預期分別達到80億美元和225億美元，複合增長率19%。濾波器是業績普遍認可的高成長細分行業。
上海證券指出，5G對手機天線的影響主要包括：①MassiveMIMO（大規模天線陣列）等技術帶來手機天線用量的提升；②5G頻段頻率提升（毫米波）引發天線材質變化，提高天線單機價值；③手機集成度提升帶動LDS天線佔比提升。
結合5G手機出貨量預測，上海證券給予2021～2023年手機單機價值量的假設參數分別為4.5美元、4美元和3.8美元，假設其他手機的天線單機價值0.4美元，則對應年份手機天線市場空間為38.80億美元、53.00億美元、62.70億美元，5G手機天線市場分別為35.00億美元、50.82億美元和61.56億美元。
上海證券認為，LTCC射頻元件符合終端應用小型化和多功能化的發展趨勢，並且國產替代空間廣闊，麥捷科技（300319.SZ）未來業績看好；信維通信（300136.SZ）目前射頻前端業務獲得更多客戶的認可與採用，訂單不斷增加，逐步成為客戶的核心供應商，未來5G發展將增厚公司LCP、LDS天線業務業績。
3.通信產業或已是黃金地，佈局“未來經營”正當其時（申萬宏源）
日前召開的華為全聯接大會的主題為“+智能，見未來”。輪值主席徐直軍系統闡述了華為AI發展戰略，以及全棧全場景AI解決方案。不同於Google、百度等互聯網公司的AI戰略，華為的立意顯然更加廣泛、更加硬化，從AI芯片等硬件，到基礎網絡智能化、再到產業應用與解決方案，這也是華為作為通信企業的見長以及未來佈局的優勢所在，從萬物互聯到萬物智能，一步步推動智能社會的發展。
申萬宏源認為，無論是單點技術、單線產品，還是平臺和生態，龍頭公司在於引領變革方向，同時也免不了全方位佈局（硬件、軟件、生態都要做）。而在新技術趨勢和新生態中，把握網絡建設週期，並在相關細分領域深耕對通信行業企業顯得最為重要。
2015～2018年間，國內移動互聯網市場規模呈現加速增長趨勢。2018年5月，DOU（平均每戶每月上網流量）值達到3.97GB，同比增長169.3%，增速較上月提高15.4個百分點，DOU值接近日韓等通信發達市場。
數據流量可視為信息產業的血液，其資費和速率極大程度決定下游各級應用的需求增長，是互聯網/移動互聯網、大數據、雲計算、物聯網等蓬勃發展的基礎。申萬宏源認為，隨著提速降費的進一步深化，無論是To C還是To B端，都將進一步促進我國信息消費再升級。
申萬宏源認為，當前網絡建設新週期無疑是5G，2019年預計將建10萬左右基站，2020年幾十萬基站開啟正在規模建設週期，產業和政策只會越來越“熱鬧”，堅持行業強烈推薦評級。
而網絡建設新週期中確定的成長細分領域，一方面來自於雲計算和流量增長加速的驅動，以及原有通信場景應用的深化。比如基礎設施的IDC（首看核心城市，環一線看BATJ佈局）及IDC相關的各核心環節（光模塊等器件、機電供應設備等），網絡安全與可視化的深化發展（核心標的如中新賽克）、企業網建設與上雲的持續景氣（除了華為、新華三，仍擁有一席之地的星網銳捷）等。
另一方面，基於5G和AI帶來的新成長新細分，或許A股難以覓得通吃的龍頭，但無論是硬件層面還是應用層面的細分，都將不斷湧現優質標的，譬如硬件領域的高頻射頻器件，及砷化鎵/氮化鎵等核心半導體化合物，網絡層面的邊緣計算、SDN/NFV雲化等。
申萬宏源建議投資者關注：中興通訊（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH）、寶信軟件（600845.SH）、光環新網（300383.SZ）、中際旭創（300308.SZ）、中新賽克（002912.SZ）、星網銳捷（002396.SZ）等。
4.智能化+專業化，智能控制器行業迎來發展新機遇（華泰證券）
雲計算、大數據、物聯網、人工智能正快速發展，智能控制器作為智能化產品中不可或缺的器件，有望迎來行業發展機遇。從需求的角度看，智能化產品需求有望隨著人工智能技術的發展快速增長，從而推動智能控制器產品需求；從供給角度看，目前行業集中度較低，未來隨著產品複雜度提高、專業化分工的深化，行業集中度有望提升。從產品價格角度，產品的複雜度提高將推動產品價格的上行。相關標的有望受益。看好我國智能控制器龍頭和而泰，建議關注拓邦股份。
從市場需求的角度看，用戶對高水平智能化產品的需求不斷增長，家電、汽車、電動工具、工業設備等各個行業為滿足用戶需求，不斷推出各類智能化產品，並不斷更新換代。華泰證券認為，隨著智能化需求的增長，智能控制器產品的滲透性進一步增強，應用領域日趨廣泛。此外，網絡技術和通信技術發展成熟並實現廣泛應用、互聯網基礎設施的建設和技術條件的成熟也為智能產業發展奠定基礎。從國家政策的層面，智能產業相關產業發展規劃和行動方案層出不窮，將推動產業的快速發展。
華泰證券認為，隨著智能化需求的增長，一方面智能控制器的需求量不斷增長，另一方面各應用領域產品的功能越來越複雜，對智能控制器的要求也越來越高，智能控制器向複雜化發展，智能控制器自身的技術含量和附加值不斷提升，高科技含量的控制器單價有望持續提升。根據中國產業信息網的預測，預計到2020年我國智能控制器市場規模將達到1.55萬億元。其中，汽車電子、家用電器、電動工具及工業設備是智能控制器的主要應用領域。
智能控制器是一種非標準化產品，並且下游應用廣泛，因此行業集中度較低。
華泰證券指出，隨著智能控制器的需求升級，難以滿足市場需求的小規模廠商將被淘汰，市場集中度有望提升。此外，目前國內尚有大量的智能控制器由終端企業自行生產，華泰證券認為，隨著專業化分工的深化，國內智能控制器龍頭企業有望佔據這部分份額。國內本土企業人力和製造成本較低，企業自身的管理和經營水平也在逐漸提升，國內市場需求的擴展、行業集中度的提高將為本土企業帶來行業發展紅利。
華泰證券推薦我國智能控制器龍頭和而泰（002402.SZ），同時建議關注拓邦股份（002139.SZ）。
5.進博會將帶來新增客流，或利好上海機場運營表現（中金公司）
上海機場（600009.SH）公佈2018年9月生產數據：起降架次同比下降0.28%，旅客吞吐量同比增長3.64%，貨郵吞吐量同比下降5.42%。經測算，1-9月，上海機場累計起降架次同比增長2.0%，累計旅客吞吐量同比增長6.4%，累計貨郵吞吐量同比增長0.4%。
上海機場9月起降架次同比下降0.28%，估計可能受控總量政策的實施的影響。中金公司發現，其中國內線基本與去年同期持平，國際線同比下降0.47%，估計與日本自然災害負面影響有關。據CAPA本週數據顯示，按照座位數口徑，日本為浦東機場第一大國際目的地，座位數佔比接近20%，但今年9月臺風“飛燕”疊加熱門旅遊地北海道地震，日本兩大機場關閉數日對國際線有所影響。
受民航局控總量政策、颱風以及流量控制等因素影響，公司三季度起降架次與去年同期基本持平，旅客量增速較去年同期提升1.4個百分點至4.5%。受去年三季度業績高基數影響，中金公司預計上海機場三季度的業績增速或與二季度相近，低於市場預期。
中國國際進口博覽會將於11月5～10日在上海舉辦，主辦方將組織各地企業到會採購，同時邀請第三國客商到會採購，官方預計國內外採購商將超過15萬人，約有1001多個國家和地區的企業參展。中金公司預計進博會的召開或帶來部分新增客流，有利於上海機場旅客吞吐量增長。
中金公司指出，當前公司股價對應2018/2019e24.2倍/19.2倍P/E。維持2018/2019e歸母淨利潤預測42.58億元/53.72億元，分別對應每股淨利潤2.21元/2.79元，維持推薦評級不變。
如需獲得授權請聯繫第一財經版權部：021-22002972或021-22002335；[email protected]。
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