文 | 不覺春曉
2014年，基金經理雷聞經歷了做量化投資以來最大的一次虧損。當時他在上海S私募基金工作，管理接近2個億規模的組合。1月到9月，雷聞虧掉3000萬人民幣。
雷聞剛剛碩士畢業兩年。S基金是他的第一份工作。老闆是一位資深的老期貨人，他堅信好的基金經理一定是用錢試出來的，鼓勵新人走出自己的風格。雷聞到崗後，不到半年時間就開發出第一個模型，開始跑實盤。在S公司，他第一次在CTA策略中用到了機器學習算法。
2013年期貨市場CTA策略（CTA策略：針對期貨、以趨勢追蹤為主的自動化交易策略）總體表現很差。雷聞的模型和傳統的CTA策略截然不同，因此跑得很順利。老闆也不斷給他加錢。雷聞嚐到了創新的甜頭。
誰知到了2014年，模型似乎失效了。雷聞開始虧錢。他深深陷入對自己能力、策略，甚至對行業的質疑中。
虧幾千萬對經歷過大風大浪的老油條來說也許不算什麼，但對於當時還是小鮮肉，並且剛剛開始職業生涯不久的雷聞來講，不啻一萬點暴擊。
痛苦之中，雷聞打電話給他媽媽訴苦。誰知媽媽很淡定地說：自己對自己的行為負責。
雷聞掛了電話。他想想，媽媽的話的確有道理。2014年最後三個月，雷聞把虧的3000萬追了回來，又額外賺了3000萬。
我問雷聞，觸到谷底時，他是如何走出來的。
“但其實啥都不用做，就可以走出來。”他說。
什麼？我本以為他要回答自己多麼拼，做了什麼努力，卻沒料到他的回答如此簡潔。
“金融市場就是這樣子的，並不是你做得越多，效果就越好，很有可能你什麼也不用做，裝死、不動。堅信你的模型有效、它就會回來。”
雷聞的說法和交易門主角李驤的看法一致。李驤告訴我，他們團隊犯的最大的錯誤，就是今年2月初遭遇回撤時，（過年前）把所有產品的倉位減半。“否則我們業績會好很多。”
文藝復興創始人詹姆斯·西蒙斯也曾經表達過類似觀點。“不要去幹預程序。”這聽上去容易，做起來其實挺難。
雷聞告訴我，交易就是反人性的。
也許是剛出道時經歷“先賺後虧”，讓雷聞建立足夠的信心。“童年比較幸福的小朋友長大了會更樂觀一些。”
在後來的交易生涯中，雷聞再遭遇淨值下滑時，往往思考得更多，並採取更積極的措施。但更重要的是對自己的模型有信心。他認為一個經過嚴謹測試的量化模型，有可能短期失效，但永遠不賺錢了，“可能性非常小”。
文科生的路
什麼是量化投資？在外人看來，量化投資就是一群具有數理教育背景的人，用電腦程序分析大量的數據，建立數學模型，並根據數據進行投資。他們還特別喜歡在展示業績的時候，用到大量的風險收益指標：Sharpe Ratio、Max Draw Down Duration等。
但雷聞認為，量化投資的本質並非“量化”。他舉了一個量化策略的例子：“當公司發出回購公司股票的公告時，買入並持有這隻股票2天。”這個策略就沒有用到數量。
而另一方面，一些用到數量的策略，通常不被認為是量化投資。比如“判斷螺紋鋼期貨走出第3浪時，買入螺紋鋼期貨。”
因此，在他看來量化投資本質是更“科學”的投資方法。所謂科學，具體是指量化模型做出的解釋和預測是可以檢驗的。而歷史測試，則是量化模型檢驗工具。
坐在我面前的雷聞皮膚黢黑，鏡片下眼神堅毅，單單從外表，看不出來他是位天天與數據和市場打交道的“宅男”。
量化投資領域集中了數理化專業最聰明的腦瓜。雷聞大學本科讀經濟學，是不折不扣的文科生，然而他對數學和寫程序並沒有任何恐懼。
“我覺得理科生可以做，我也可以做。”他說。
雷聞的父母都是工科生，卻對文科感冒。也許家庭的跨界傳統潛移默化地影響了他。
本科畢業後，雷聞離開家鄉四川，前往法國北方高等商學院深造。學校在風景優美的普羅旺斯。
從本來就相當悠閒的成都，來到風景如畫的普羅旺斯，雷聞的神經卻絲毫沒有放鬆。他選擇攻讀艱深的金融工程專業碩士。
學校的課程設置偏向於把學生培養成基金經理，英美高校更偏向培養做定價的Q Quant。Q Quant重模型而輕數據，P Quant則重數據而輕模型。這正好合他心意。
他很欣賞法國人的特立獨行。“他們很自信，認為自己獨特的東西很好，並且願意跟主流英美文化保持一定距離。”
2012年年末，雷聞學成歸國。他丟了一圈簡歷，發現上海給的Offer最多，就這麼來到了魔都。
文科生做量化在這個行業不多見，雷聞發現自己思考的很多問題，理科生不會去想。
比如理科生可能可以更專、高效率把模型做出來；文科生更擅長髮散和深入思考。他會思考為什麼做這個模型、怎麼做、交易什麼，數據從哪裡來等。
“我擅長去想他們想不到的東西，賺他們賺不到的錢。”
量化交易對雷聞來說很有吸引力，因為有了新思想，他可以立即在市場上進行檢驗。正確與否立即就可以得到回饋。
2014年12月，對於許多做Alpha策略（Alpha策略：選擇能跑贏大盤的股票組合，同時賣空期指）的量化基金來說是災難性的一個月，很多基金在那一個月虧掉了全年的收益。雷聞驚訝地發現，X私募基金在那個月居然沒有虧損。
少走彎路
雷聞感覺X和S正好是象限上的兩頭：一家做CTA策略，一家做Alpha策略；一家聚集實打實的本土精英，一家吸引海歸人才，模型也做得更精更復雜。X基金最頂峰時，管理規模做到了100億。
X給雷聞發來Offer。抱著學習的心態，雷聞離開了S基金，欣然加入了X。
在X基金的兩年，雷聞對整個量化投資，開始有了更深入的思考。
思考的源泉，始於現實中的困惑。
比如大家都一致認可，模型不要太複雜，防止過度優化。但雷聞在公司內外看到很多人，把模型越搭越複雜。“我覺得看不慣，又不知道怎麼去勸他們，也不知道自己對不對。”他說。
很早前，雷聞對量化研究有懵懂的認識：做量化需要從行情、歷史中尋找規律。但人們並不知道這種規律未來會不會有效——這就是著名的“休謨問題”。
帶著交易中的問題，許久沒有啃書本的雷聞開始閱讀科學哲學。
科學哲學是20世紀興起的一個哲學分支。它關注科學的基礎、方法和含義。代表哲學家包括卡爾·波普。
波普批判經典的觀測-歸納法，提出“從實驗中證偽”的評判標準。他哲學思想的核心是“真偽不對稱性”，即“真不能被證明，只有偽可以被證明”。
研讀科學哲學時，雷聞找到了它和量化交易千絲萬縷的關係。
比如，哲學家笛卡爾在《談談方法論》中提出了四句箴言，告訴人們如何去獲得知識。這啟發他想通了股票多因子模型框架的優越性，進而用“懷疑”、“細分”、“由易到難”、“遍歷”四個角度來細分多因子模型。
“懷疑”是量化投資的態度。
“細分”呢？“因為笛卡爾告訴我們，要對問題進行細分和拆解。將影響股票的因素拆分成財務、估值、一致預期等等各方面。所以是多因子。”
“遍歷”的意義是什麼? 我們要考察這麼多的因子？
雷聞說：“遍歷不直接帶來過度優化。對於遍歷的錯誤使用才帶來過度優化。而不遍歷，會帶來無知。”
雷聞進一步總結出避免策略過度優化的辦法：
第一，不要追求過高的風險收益比；第二，多開發策略，對每個策略保持懷疑的態度，淘汰掉不賺錢的策略；第三，跳出歷史回測和PnL，看看策略本身。
“最佳說明推理理論告訴我們，一個沒有過度優化的策略通常是簡單的，是定量的，有內在邏輯支撐，能夠在大量品種、週期和市場上有效。”他總結說。
雷聞不但重新開始閱讀，還撿起了筆桿子，把自己的思考逐一記錄下來，形成比較系統的框架。
“如果想有實質性的創新，研發新的策略框架，哲學會讓你更有方向感，少走彎路。”
火鍋給不了的滿足感
雷聞瘋狂地熱愛量化交易這行。市場每天的行情都是嶄新的，給他不同的刺激。他對開發模型，從0到1的創造卻樂此不疲。
在大公司工作這幾年，他慢慢堅定了自己創業的想法。
“創業能夠進一步縮短從投資想法到交易盈利的過程。如果在一家成熟的公司，要去跟老闆溝通，跟同事商量，會比較囉嗦。”他解釋說。
今年3月，雷聞加入了一個新平臺，負責量化交易部門。他搭建了10人左右的交易團隊。2018年CTA策略整體表現不錯，雷聞研發怎麼樣把Alpha策略運用在CTA上。他每天都在研究新模型，測試新數據。最近他在量化基本面和宏觀經濟數據的挖掘上都有可喜的發現。
“主觀交易者需要盯盤，因此每天至少四個小時必須活在當下，而我們一直活在未來。”
策略總會面臨失效，Alpha也無可避免地會Beta化。雷聞認為投資人有兩種選擇，“一是你就去承受這種Alpha變Beta，回撤時扛一扛就過來了；或者你持續地找新Alpha。”
雷聞說自己屬於後者。
他認為Beta收益的風險收益比較低，資金方不會為Beta收益付出高昂的管理費和業績提成的。而提供Beta和Smart Beta是公募基金的工作。私募基金只有提供Alpha這一條路。
我問雷聞，如何找到Alpha？特別是現在，大多數量化研發人員只是在成熟的策略框架下做挖掘，不同模型產出的信號相差不會很大，新策略和老策略相關性很高，創新效率非常低。
他說：“必須不斷創新，要研發新的策略框架，交易新的對象，用新的模型和數據。”
在量化圈子裡，雷聞的背景很特殊，這給了他可以跳出框架思考問題的優勢。
最開始做投資時，雷聞發現自己24小時都在想策略研究，晚上都睡不好。後來他覺得這樣不太健康，慢慢地就把工作外的自己抽離出來，回家就放空，陪老婆帶娃。
除了工作和居家生活，他很少參加量化圈子的活動。他把這部分歸因於自己的個性，部分歸因於量化研究的本質。
“量化研究要檢驗一個想法對不對很清晰，做回測；基本面必須通過跟人交流，才能有新的想法，找到新的方向。”
雷聞的手腕上戴著一串佛珠。他姥姥之前常捏著這串珠子唸佛。現在雷聞把這當護身符。
他說交易員工作不確定性大，可能會更迷信一點。說到這，他順便分享了一個“迷信的鴿子”的理論。
“你把鴿子放到一個籠子裡，隨機丟食物。結果發現一隻鴿子總在箱子中逆時針轉圈。一隻鴿子總是用頭撞箱子的某一個固定的地方。為什麼呢？可能剛好餵食的時候鴿子在轉圈，它覺得有聯繫，慢慢就迷信了。”
市場和策略的不確定性，讓雷聞每天都不斷去適應、高效率演進，進行新的思考，這是其它工作無法帶給他的成就感。
某次雷聞曾偶爾讀到美國總統肯尼迪在宇航員登月時的一個演講。肯尼迪說：“我們做這件事不是因為它簡單，而是因為它很困難。”
這句話讓雷聞深深認同。雷聞說，自己選擇做量化，因為他需要挑戰，只有這樣的挑戰才能給他滿足感。
“這滿足感是吃火鍋給不了的。”
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