煤炭、甲醇、二甲醚、農藥等價格均處於相對高位，尤其是甲醇價格加速上漲，其中醇指數2018年8月以來累計漲幅超過12%，並創新出2014年以來的高新，新奧股價將從中受益。
一、基本面綜合評分
新奧股份基本面尚可
注：8-10分為優秀，6-7分為一般，5分及以下可能存在某種問題。
二、競爭分析
（一）行業概況
新奧股份業務較雜，各項業務收入佔比均較小，也因此新奧股份在滬深兩市中沒有合適的對標標的。目前新奧股份的主要利潤來源是煤炭開採，未來發展戰略主要向煤氣領域傾斜，其基本情況如下表（2018.6.20）
（二）成長性比較
受益於煤炭、甲醇、農藥等產品的量價齊升，新奧股份2017年營收2018年Q1營收分別同比增長56.9%和65.9%，增長明顯提速。由於主要子公司Santos經營持續改善，募投項目產能即將釋放，新奧股份業績有望繼續保持高增長。
（三）市場表現
今年4月份以來，新奧股份股價異動明顯，尤其是最近兩個月出現逆市單邊上漲行情，反映也市對公司的業績高增長的認可。目前公司業績步入主同增長軌道，但估值卻處於歷史低位，後續股價的表現仍值得期待。
（四）估值比較
新奧股份業績穩定性相對較差，其PE曲線圖出因此出現較大的波動。
目前新奧股份的PE為18倍（扣非後，TTM），略高於剔除銀行和保險的滬深300的平均水平。但若以公司2018年上半年業績預告的扣非後淨利潤來計算，當前滾動扣非後PE低於13倍，創出2011年來的新低（不考慮負數的情況），具備明顯的估值優勢。
三、行業前景分析
公司及子公司的煤炭、甲醇、二甲醚、原油等產品均處於接近於完全競爭的市場，其產品差異不大，自主定價能力較弱，因而且公司業績表現與大宗商品的價格走勢呈正相關性，即大宗商品價格的走向很大程度上決定了公司業績表現。
四、投資要點
1、募投項目產能即將釋放。公司投資37.6億元的 “20 萬噸穩定輕烴項目”已於2018年7 月進入試生產，預計在今年年底將逐步釋放產能。按規劃，該項目投產後可實現生產20 萬噸穩定輕烴，2 億立方米/年LNG 和4.4 萬噸/年LPG，並伴有60 萬噸甲醇作為中間產品，將帶來明顯的業績增厚。
2、受益於主要產價格漲價。煤炭、甲醇、二甲醚、農藥等價格均處於相對高位，尤其是甲醇價格加速上漲，其中醇指數2018年8月以來累計漲幅超過12%，並創新出2014年以來的高新，新奧股價將從中受益。
3、海外參股公司扭虧為盈，2018年上半年貢獻淨利潤超過1億元。2017年下半年以來，布倫特原油價格一路走強，今年5月一度突破80美元/桶，受益於此，參股公司Santos（澳大利亞第二大油氣生產商，公司持股10%）業績迅速扭虧為盈，2018 年上半年貢獻投資收益1.04億元至1.3億元。
由於目前油價顯著高於2017年的平均水平，且Santos計提資產減值損失充份（2018年上半年達9.2億美元），預計Santos有望繼續貢獻豐厚的投資收益
中信建投點評：
核心邏輯：
1、預計2018年，上半年實現歸母淨利潤約6.97億-7.33億元，同比增長約603%-639%。實現扣非淨利潤約6.84億- 7.20億元，同比增長約648%-687%。公司致力於清潔能源中上游核心競爭力打造，以現有產業為基礎，依託技術創新，以及下游天然氣市場優勢，為客戶提供天然氣產品和煤基清潔能源整體解決方案。
2、集團下屬的新奧能源研究院一直致力於煤制氣相關技術研究，其中代表性技術催化氣化和加氫氣化工業化在即。公司達拉特旗20萬噸穩定輕烴項目已經成功試車，其中聯產2億方/年的LNG和4.4萬噸LPG裝置就應用了公司自主研發的催化氣化和加氫氣化技術，集團下屬的新奧能源研究院一直致力於煤制氣相關技術研究，其中代表性技術催化氣化和咖氫氣化工業化在即。公司達拉特旗20萬噸穩定輕烴項目已經成功試車，其中聯產2億方/年的LNG和4.4萬噸LPG裝置就應用了公司自主研發的催化氣化和加氫氣化技術，一旦完成工業化示範，將為行業帶來技術變革，同時將通過技術輸出等方式為公司帶來新的利潤增長點。
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