經濟觀察網 記者 沈述紅10月11日，受美股暴跌影響，亞太股市普遍跟跌，A股也不例外，兩市股指低開低走。
截至收盤，上證指數創下2014年12月以來新低，跌破2016年1月份2638點“熔斷底”，並繼續跌破2600點關口，報收2583.46點，跌142.38點，跌幅為5.22%；深證成指和創業板指更是創4年新低。上證成交額1701億元、深證成交額1886億元，兩市成交額合計3587億元。
板塊無一飄紅，個股也是普遍下跌，上漲個股不足百隻，3398只個股下跌，其中2360只個股跌幅超過7%；跌停個股則是超千隻，千股跌停行情再現。板塊方面，軟件服務、通信設備、環保、互聯網、IT設備、半導體、券商等跌幅靠前。
在此背景下，身處A股市場的投資者們也度過了艱難的一天。不過，對於倉位不同、產品策略不同的專業投資者而言，面對如今這個市場的感受也不盡相同。
滿倉基金經理：失控的淨值
作為一位前不久滿倉衝進A股的私募基金經理，劉偉（化名）這一天過得很是糟心。
如同以往上千個日子的清晨一樣，劉偉健身、吃早餐後，來到了公司。他慢悠悠品上一壺茶，瀏覽了隔夜歐美股市暴跌的財經新聞，和公司同事樂呵呵交流心得後，慢慢集中精力進入工作狀態。
在他看來，歐美股市雖然會一定程度上影響A股，但不至於非常嚴重，畢竟A股今年來下跌了這麼多，下跌空間不大。
然而，開盤後，他的好心情到此為止。
10月11日，上證綜指低開3.04%，深成指、創業板指續創四年新低。
隨著時間一秒一秒的推移，跌幅也並沒有止住，他管理的產品淨值也一直向下跌。劉偉草草吃完午飯，沒有如尋常一樣飯後小憩，他開始分析市場下跌的原因，思考產品的策略，並等著下午的盤面。
結果卻迎來千股跌停。截至11日收盤，上證綜指收跌5.22%報2583.46點，創2016年2月以來最大單日跌幅；深證成指跌6.07%報7524.09點，創業板指跌6.3%報1261.88點。
今天的市場使得劉偉負責的產品淨值很不美麗，甚至有個別投資者把電話打進公司質問什麼情況。這一切讓劉偉有點反應不過來：明明前一段時間選擇抄底後的產品淨值漲幅很好，怎麼就成這樣了？
收盤後幾個小時，劉偉才緩過來。
他靜下心來，仔細分析了市場內部和外部、宏觀和微觀層面的因素後，決定仍然堅持現在的策略，持倉不動，以不變應萬變。
在劉偉看來，千股跌停不可怕，跌停了誰都跑不了，最怕溫水煮青蛙，慢慢盤跌。“現在’1/9現象’很嚴重，投資者要思考的就是如何抓住’1’。”
融通基金策略分析師劉安坤分析，目前，市場中期政策底部已出現，逐步上移底部中樞。對此，劉偉表示贊同。他認為，對某些個股而言，短期下跌不會影響中長期的上升趨勢。相反，洗洗更健康。最可怕的是無量、趨勢持續向下的個股。
“我們的個股都是經過長期調研和研究的，標的質量和確定性較高。所以，今天的鬱悶是短暫的，長期來看還是要保持樂觀的心態，持續現有的策略。”
對於那些空倉的投資者和機構們，劉偉表示，照目前的市場來，看空倉不失為一種穩健的投資策略。“但從市場參與者角度來看，或許還是要積極點。”
空倉基金經理：笑看風雲
面對同樣的市場，廣東某私募基金經理劉輝則不同於劉偉，他看起來很是愜意，並以看客的心態全程圍觀了這次全球股市下跌背景下同行們的彷徨、困惑和迷茫。
因為他旗下的產品已經空倉。
今年5月以來，劉輝旗下的產品基本上只有臨時性倉位，沒有中期配置的考慮。“實行這種策略主要是基於：首先，國內經濟處於下行週期，這逐漸反映到上市公司業績層面上來，這對整個市場的估值構成了壓力；其次，貿易戰、金融領域去槓桿、地產行業整頓等因素，導致部分上市公司出現債務違約等黑天鵝事件，這也使得相關行業特別是偏強週期的行業受到很大影響；再次，還有一些前期表現很好的上市公司標的出現了滯漲和業績放緩，如消費類的上市公司業績沒有跟上，更多是配置盤的動力。”
在劉輝看來，如果這些因素消退，才有可能形成估值迴歸。
5月份以前，劉輝更多關注醫藥和消費行業和個股。但在空倉的這段時間裡，劉輝放緩了市場調研的節奏，把更多的精力用來關注宏觀和國際層面的因素。
關於全球股市的波動，他直言，週三歐美股市暴跌其實就是全球經濟開始出現一些微妙的變化，市場對全球經濟預期的下調映射到資本市場上。“股市是經濟的晴雨表，今天的股市提前反映了投資者的心理預期。特別是美股估值已經很高，美聯儲持續加息以及貿易戰的持續也導致市場對經濟惡化有所擔憂。投資者對企業盈利的擔憂開始出現邊際上的拐點，投資預期逐漸下滑。如果後續美國經濟出現惡化，股市還會繼續有反應。”
“所以，美國股市下跌或許還沒有結束，雖然美國的經濟狀況現在還非常優秀，但企業盈利已慢慢出現微妙的變化，還沒有從殺PE轉換到殺EPS上來，這是一個需要時間去消化的過程。”
至於A股，劉輝認為，今天的A股下跌這麼嚴重，很大程度上是受到外圍環境悲觀情緒的影響，放大了利空消息。“當然，如果把週期拉長，A股下跌也受到了自身因素影響，包括企業盈利下滑、投資者對國內經濟下行的擔憂，以及地緣政治、中美貿易戰等比較難量化預估的因素。”
雖然空倉已有一段時間，但劉輝強調，A股已經提前下跌了很多，整體估值在很低的中位數，繼續下跌的空間不大。同時，如今大幅下跌是風險的進一步釋放，未來風險會越來越小。“至於如今是否適合抄底，其實還是要考慮投資風格和資產的配置週期等因素，就我們自身的投資風格而言，現在抄底還過早，中長線的佈局要等更明確的信號和時間節點出現。”
劉輝解釋，公司以絕對收益為主，很注重風險，包括尾部風險。“因此，即使從長遠來看，現在抄底大概率會賺錢。但現在尾部風險還有很多，這是一些投資機構很難承受的。所以，我們們寧可捨棄掉這些機會。”
值得注意的是，劉輝還用產品空倉以來的時間，研究、篩選了一些優質標的，為未來投資做儲備。此外，他也在摸索商品市場，以尋求更多的機會。
閱讀更多 經濟觀察報 的文章
