此次美股暴跌與2018年2月的下跌非常類似，直接原因都是美債收益率快速上行。此次10年美債收益率在美股暴跌之前最高達到3.26%，為2011年以來最高點。美債收益率上行的直接起因是美聯儲主席稱“中性利率還很遠”，導致市場對於美聯儲加息路徑預期出現重大調整。
此次美股暴跌的其他因素還包括，美國財政部稱正在考慮把中國列為“匯率操縱國”，這在貿易爭端的背景下顯得尤為敏感。同時，IMF下調今明兩年的經濟增長預期，美股對於全球經濟和貿易的不確定性做出悲觀反應。
從美股估值來看，目前標普500的通脹調整後平均市盈率已經處於歷史第三高位，2018年9月為33.1，2007年高點為27.4，歷史上僅有2000年互聯網泡沫時的44.2和1929年股災前的32.6高於當前值，從估值的角度來看，美國股市依然存在泡沫風險。
從2月美股暴跌的情況來看，這次暴跌是否意味著美國股市徹底轉熊仍不能下定論。從估值角度和全球經濟週期看，美股可能已經見頂，但是美國股市往往需要經濟下行確認才能徹底逆轉。2月美股暴跌之後，發現美國經濟仍然一枝獨秀，於是一路上漲，又創新高。目前尚無明確的美國經濟基本面轉弱的證據。但其中特朗普政府的財政刺激功不可沒，脈衝效應結束後，美國經濟拐點大概率會出現，美國股市屆時將進入確定性熊市。
對中國而言，“練好內功”仍然是唯一的應對措施。如果美國股市甚至美國經濟走弱，對中國有兩種可能性：一種可能性是，在經濟、市場壓力下，特朗普轉變對中國的態度，這無疑對中國是有利的；但另一種可能性是，特朗普為了轉移國內矛盾，變本加厲，中國面臨的外部環境將更加嚴峻。無論哪種可能性，我們都應當加快改革步伐、加大減稅力度、做好補短板、發展科技，方能以不變應萬變。
（作者是中國人民大學客座教授）
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