“現在被認為是極其古老的任何制度，都有一個時期是新的……今天我們的創舉也會變為過去的一個構成部分，而今天我們根據前例加以辯護的事例，將來也會成為前例的。”
——塔西佗《編年史》第十一卷，出版於約公元119年
作者 | Hagan
區塊鏈作為A、B、C、D（人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據）四大投資風口之一，近期得到了巨量關注。但是客觀而言，目前市場還沒有看到太多的成功區塊鏈應用案例。這個時候，回頭看一地雞毛的空氣幣騙局、交易所大戰，不禁令人想起關鍵問題——區塊鏈作為被投資的新技術，其價值究竟在哪裡？
昨天，由上海區塊鏈產業聯盟指導、鏈英傳媒主辦、GIH協辦的第六場鏈盟下午茶來到外灘27號，試著尋找問題的答案。寰與資本合夥人金瑞桐、犇睿資本董事長褚康作為本期分享嘉賓提供了不一樣的思路。
鏈盟下午茶第六期現場
金瑞桐在進入區塊鏈領域之前做過多年股權投資，後來他成為寰與資本合夥人，為區塊鏈項目進行投資和孵化，尤為關注文娛等傳統行業的鏈化改造等板塊。
犇睿資本褚康曾長期就職於中國銀聯總部，2013年就開始研究比特幣，2017年聯合組建犇睿資本，專注孵化和投資有價值潛力，股權類轉換的區塊鏈項目。他和犇睿的團隊一直秉持價值投資理念，對此，褚康的解釋是，區塊鏈項目不像傳統股權有 ROE 或者其他可參考的量化指標，區塊鏈對很多人來說一個很大的問題是不知道它到底有沒有內生價值。這正是本次下午茶探討的核心。
篩掉泡沫，留下的是沙子還是金子？
7月4號李笑來的錄音被曝光之後，幣圈背後“割韭菜”的真相被拿到了檯面上。褚康坦言他讀過李笑來的書，認可李笑來對比特幣初期的佈道是有效的，但普通投資人獲取信息非常不全面，能做的就是吸取經驗教訓，跳脫出散戶思維來，站在更高維度思考自己的投資 。另一方面，整個產業若要健康發展，就需要專業的投資人入場，比如傳統股權 VC。褚康補充說這也是為什麼犇睿資本在看項目的時候，會考慮項目團隊是否在傳統股權業務上有經驗，能不能把已有的傳統良好生態和模式遷移過來。
金瑞桐把這個事件和股市投機做了類比，每一次股災發生的原因沒有人能100%的解釋清楚，投資和投機完全是兩碼事。
那麼如何從一堆膨脹的泡沫中篩選出真正有價值的金子呢？
投資都是一場“挖金礦”遊戲，區塊鏈自然也不例外
寰與資本的篩選主要依據兩點：第一是靠譜的團隊，成員對區塊鏈的研究足夠深入；第二是其創業生態中有沒有適合與其匹配的資源，有一些公司可能本身的性質使它可以較快地區塊鏈化。
對於現有的區塊鏈項目，很多都會發幣，在交易所供投資者進行交易。而目前的情況是，幾家巨大的交易所對資源產生了壟斷。對此，兩位嘉賓一致地表達了對多個交易所的期待。金瑞桐意識到目前的局面導致了一些不良現象出現，如果未來的交易所可以更專業、更垂直化，就有可能避免類似的問題。不過也有好消息，褚康認為這個壟斷局面其實已經在被打破的過程中了。
廣義區塊鏈 VS. 狹義區塊鏈
那麼如果根本就不發幣、沒有交易所呢？這樣的區塊鏈的價值是什麼？各國政府目前也在提倡有實際應用的區塊鏈，那麼，狹義和廣義區塊鏈之間有什麼樣的關係和邏輯？
金瑞桐提供了兩個不一樣的思考角度，作為投資人來看，有幣區塊鏈因其可量化的特點是有一定優勢的；而全面掌握一個無幣區塊鏈的情況則需要更深入的研究以及更長的週期。同時，投資人投的許多技術應用類項目，根本不希望他們發幣，而是希望走傳統股權融資的路徑，在未來的五到十年有著更大的發展。另一方面，對信仰者來說，區塊鏈的未來可能會比互聯網更大。
褚康從另一方面解釋了有幣區塊鏈對現有體制的衝擊在於哪裡。有幣區塊鏈改變了以往的證券、債券融資模式，降低了人們之間建立信任的成本，繼而作為一種普惠金融可以覆蓋所有人；但是，它也對現有的金融體系帶來了挑戰。所以站在投資人的角度，會更加關注一些底層技術的應用，比如 IPFS、DAG 等新技術。褚康表示，最近犇睿投資的 InterValue 就是 DAG 技術應用，這類投資案例會是理性的投資人較為關注的點。
雷軍曾看看不懂的未來，區塊鏈創業者呢？
實際上，今年區塊鏈行業的投資與之前相比，更加穩定和理性了。兩位嘉賓紛紛表達了對技術及應用的重視。與此同時，百度、騰訊、阿里等傳統行業巨頭的加入並不會遏制新興區塊鏈項目的誕生，反而能吸引更多優秀的人才進入行業，並用他們在用戶體驗和商業模式上的經驗提升整個區塊鏈行業。
說到這裡，金瑞桐分享了一個他最初創業時的趣事。當時雷軍是他的投資人，有一次溝通線下零售時，雷軍半開玩笑的對他說：“小米要進軍新零售啦，你們會怕嗎？”結果在小米銷量下滑後，2017年，小米也迅速開啟線下店“小米之家”，主旋律變成“開店開店開店”，並做好產品，逆勢上漲，雷軍更對金瑞桐坦言認為開店開晚了。小米最初的定位是一家互聯網公司，但是其上市招股書中卻強調的是供應鏈與零售，其開店的新零售戰略實際上是其從傳統領域吸取精華，從而推動小米再發展的重要動力。
雷軍的善於從傳統行業吸取營養，應用到互聯網領域，是他和小米取得巨大成功的重要原因
互聯網在改造傳統行業時，實際上自己也在向傳統行業學習。強如雷軍，也曾在移動互聯網的高歌猛進中犯錯，區塊鏈化是否更應該回顧歷史，參考傳統經驗，進行漸進式的革命。
那麼最後，區塊鏈的投資價值到底在哪裡呢？褚康認為區塊鏈的內生價值不在於使用者人數，而在於它的實際造血能力。投資者應該同時佈局多個賽道，畢竟誰也不能保證可以看透某個細分領域的未來。“區塊鏈會再建立一個金融體。”金瑞桐說。
所以，無論是普通投資者還是機構投資者，從投資角度來看，需要儘可能掌握充足的信息，更多關注價格背後的技術價值與應用場景。無論最終區塊鏈的發展呈現怎麼樣的形態，它存在的意義都應在於朝著積極的方向改造世界：提升用戶體驗、改進商業及社會模式。
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