一、2015年到 2018年新三板企業定增的情況
同2015年和 2016年相比，新三板 2017年 和 2018年的投融資熱度有所降低，成功通過定向增發融資的企業數量 、融資案例數以及融資金額均有所下降。
圖1: 新三板企業定增次數和累計定額金額
二、定增成功企業概況
根據全國中小企業股份轉讓系統給出的 “瞪羚” 企業劃分標準（上年度總收入在 1000萬元 -5000萬元之間的企業，收入增長率達到 20%或利潤增長率達到 10%；上年度總收入在 5000萬元 -1億元之間的企業，收入增長率達到 15%或利潤增長率達到 10%；上年度總收入在 1億元 -5億元之間的企業，收入增長率達到10%或利潤增長率達到10%。）判斷企業是否具有穩健成長的特徵。
通過在 2017-2018年成功實施定向增發的企業樣本，70%以上均為具有穩健成長特徵的“瞪 羚”企業。2017年到 2018年成功定增的“瞪羚”企業有1697家，佔當年所有定增企業的71.00%，“瞪羚” 企業定增次數為1901次，佔總數的 71.44%，融資總金額為 7015433.894萬元，佔總數的 55.8%。
圖2：瞪羚企業佔比分佈
2017年和2018年企業歸母淨利潤大於1000萬的企業佔定增企業數量的一半以上。定增成功的案例中歸母淨利潤規模小於1000萬的企業佔比在減少，歸母淨利潤規模大於1000萬的企業佔比在逐步增加。
圖3：2015-2016和2017-2018定增成功企業規模對比
成功實施定向增發企業的歸母淨利潤更多地分佈於1000萬以上的區間中，說明歸母淨利潤規模更大的企業更易於獲得融資。
圖4:2015-2018年間，成功定增的案例中歸母淨利潤超過1000萬元企業的佔比
從2017年成功實施定向增發企業的情況看，沒有一家企業在成功實施定向增發前一年內收到過證監會或股轉系統的處罰。而在2017年年初10163家新三板企業中，有234家企業在2016年內受到了證監會或股轉系統的處罰或問詢。從2018年至今成功實施定向增發企業的情況看，共20家企業在成功實施定向增發前一年內收到過證監會或股轉系統的處罰。而在2018年年初11630家新三板企業中，有549家企業在2017年內受到了證監會或股轉系統的處罰或問詢。可見，成功實施定向增發的企業中受到證監會或股轉系統處罰的企業佔比低於市場水平，由此，我們認為資金更偏好於投向治理規範的企業當中。
圖5：成功定增的新三板企業中，被證監會、股轉系統判為違規的比例
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