一、2015年到 2018年新三板企业定增的情况
同2015年和 2016年相比，新三板 2017年 和 2018年的投融资热度有所降低，成功通过定向增发融资的企业数量 、融资案例数以及融资金额均有所下降。
图1: 新三板企业定增次数和累计定额金额
二、定增成功企业概况
根据全国中小企业股份转让系统给出的 “瞪羚” 企业划分标准（上年度总收入在 1000万元 -5000万元之间的企业，收入增长率达到 20%或利润增长率达到 10%；上年度总收入在 5000万元 -1亿元之间的企业，收入增长率达到 15%或利润增长率达到 10%；上年度总收入在 1亿元 -5亿元之间的企业，收入增长率达到10%或利润增长率达到10%。）判断企业是否具有稳健成长的特征。
通过在 2017-2018年成功实施定向增发的企业样本，70%以上均为具有稳健成长特征的“瞪 羚”企业。2017年到 2018年成功定增的“瞪羚”企业有1697家，占当年所有定增企业的71.00%，“瞪羚” 企业定增次数为1901次，占总数的 71.44%，融资总金额为 7015433.894万元，占总数的 55.8%。
图2：瞪羚企业占比分布
2017年和2018年企业归母净利润大于1000万的企业占定增企业数量的一半以上。定增成功的案例中归母净利润规模小于1000万的企业占比在减少，归母净利润规模大于1000万的企业占比在逐步增加。
图3：2015-2016和2017-2018定增成功企业规模对比
成功实施定向增发企业的归母净利润更多地分布于1000万以上的区间中，说明归母净利润规模更大的企业更易于获得融资。
图4:2015-2018年间，成功定增的案例中归母净利润超过1000万元企业的占比
从2017年成功实施定向增发企业的情况看，没有一家企业在成功实施定向增发前一年内收到过证监会或股转系统的处罚。而在2017年年初10163家新三板企业中，有234家企业在2016年内受到了证监会或股转系统的处罚或问询。从2018年至今成功实施定向增发企业的情况看，共20家企业在成功实施定向增发前一年内收到过证监会或股转系统的处罚。而在2018年年初11630家新三板企业中，有549家企业在2017年内受到了证监会或股转系统的处罚或问询。可见，成功实施定向增发的企业中受到证监会或股转系统处罚的企业占比低于市场水平，由此，我们认为资金更偏好于投向治理规范的企业当中。
图5：成功定增的新三板企业中，被证监会、股转系统判为违规的比例
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