李康研報｜可以沒有利潤但不能沒有現金流，亞馬遜這點做得很好

今天我們講講利潤表怎麼看，相比於資產負債表的複雜，利潤表只要看四個方面。

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通知：10月1號後公司分析只在一個平臺發佈，大家常用的社交平臺。由於醫藥企業分析專業性強，篇幅較大公開效果不好，醫藥類分析不再無條件公開。上週五我們分析了白雲山，終於解決王老吉問題的它將會怎麼走。前面還有體檢龍頭美年健康，現在正在分析廣譽遠，屬於白酒加醫藥行業。搜李康研報。

其次看毛利率，高毛利率說明公司有很強的競爭優勢，毛利率是投資的重要指標。即使巴菲特這樣的人，放棄了毛利率原則都會損失慘重，他當年17億美元買入英國超市運營商特易購，行業毛利率很低，結果到2014年已經虧損超過7億，最後割肉離場。所以在低毛利率的企業裡投資連股神都辦不到，大家也就別挑戰了。

第三看費用率，三費佔營業總收入的比例反映公司的管理水平，費用率高，和費用率劇烈變化，說明管理混亂，不具備可持續性。如果企業的營收基本靠費用燒出來，如果遭遇資金困難可能隨時會死。如果費用過高，公司的市場份額以及用戶水平就要大打折扣，這些費用退潮後，用戶會不會流失，銷售會不會崩塌。比如很多遊戲公司，看起來收入不錯，但費用極高，因為在各大流量入口上大比例投放廣告，一旦流量推廣費下來，收入就會大幅下降。還有之前的長生生物，營收15億，銷售費用就達到6億，幾乎都是銷售返利。這樣就無法保障公司產品質量。

需要關注管理費用，

第四看營業利潤率，就是營業利潤除以營業收入，這是利潤表最重要的數字，越大越好。如貴州茅臺，毛利率90%，營業利潤率達到了70%，淨利潤超過50%。在中國沒有一家企業能比茅臺還賺錢。最後一步，用現金流量表裡的經營現金流淨額，除以淨利潤。這個比值越大越好，大於1說明公司賣出的產品基本能收回現金，不都是賒賬。

現金流量表，對於企業沒有利潤並不能代表公司不好，但是現金流不好，很容易遭遇危機。如亞馬遜一直就沒什麼利潤，但20年漲了幾百倍，因為他的現金流很好，都是千億美金的現金流水，大部分錢都適用於渠道建設，一旦亞馬遜盈利，可能馬上超過蘋果。在國外，亞馬遜就是阿里加京東的概念。

經營活動現金流入，主要是銷售商品或者提供勞務產生的現金，或收到稅費返還的錢，還有收到其他與企業經營有關的錢，比如出租之類的。經營活動現金流出，是購買商品，接受勞務，付出的錢，支付應付款，再減去本期退貨收到的現金。或支付職工工資，獎金以及各種津貼。還有支付各種稅費，各種租金。投資活動現金流入流出，就是公司投資，建設相關的現金流動。籌資活動的現金流入流出，一些融資相關的現金流動，如償還債券或者借款之類的。現金流量表不是主動的報表，是資產負債表和利潤表的補充說明。

得到現金流量淨額，要從淨利潤反推經營活動現金收入淨額，分三步，第一步把淨利潤里扣除的費用，如資產減值準備和折舊攤銷加回去；第二步把淨利潤中與經營活動無關的收入減去，如投資收益，募集資金收入，非經常性損益。第三步把經營活動中沒有包含在成本里的現金支出減去，如多交的所得稅（在遞延所得稅資產裡），增加的存貨，以及增加的營收和支付的應付款。這樣經過加加減減之後得到了一張乾淨的流量表，然後去跟淨利潤比較，看淨利潤有多少能變成現金拿回公司，這樣就是確認收入。

現金流量表的重心是經營活動現金流淨額，以及經營活動現金的去向，這裡面要警惕那些經營活動現金流淨額量小於零的，說明企業處於燒錢階段，入不敷出。而企業現金流勉強維持的，也不是很理想，一旦設備老化，生產能力下降，這可能有危機了。如果經營活動現金流淨額大於淨利潤，說明公司的商品和服務供不應求，買家需要不斷支付預付款，提前佔用了別人的資金，自然有更高的收入。

但是要格外注意房地產企業，因為炒樓花會產生大量的預收款，所以不適用於這個指標。房地產應去比較當期銷售，和銷售未結算累積量。還有銷售商品和提供勞務收到的現金，與營收對比，前者包含增值稅，按理說應該前者是後者的1.16倍，如果銷售商品提供勞務還沒有營收多，證明大量款項作為應收賬款，公司財務有問題，或者競爭力不夠。

投資活動的現金流淨流量能看出企業所處的階段，如果企業總是花錢投資，屬於擴張階段，或者燒錢階段。比如京東方投資活動現金流長期為負，而且負很多。說明公司盈利效果很差，不適合長期投資。如果企業投資活動現金流是往回流的是正數，屬於收縮階段。下次講自由現金流概念，非常重要的指標。

前面分析了海康威視，格力電器，蘇寧易購和貴州茅臺等大家熟悉的公司，搜李康研報往前瀏覽。

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