過去20年，中國的股權投資在中國投資大概4萬億元的資金，到今天為止投資了4萬多家企業，培育了2000多家上市公司，成為中國經濟不可忽視的力量。今年，全球已經有兩家上市公司的市值超過1萬億美元，這些公司的背後都是創業投資。創業投資改變了美國，在最近20年也改變了中國。據清科研究中心預測，未來20年，中國的創投和股權投資準備了30萬億元的資金，來支持中國創新創業和新興行業的發展，包括教育、醫療、消費、文化、娛樂、信息技術、人工智能、智能製造、新能源汽車等行業。
隨著以美聯儲縮表和升息開始的全球金融去槓桿，以及國內實體經濟增速下滑，金融監管趨嚴等因素，“資管趨緊”、“募資艱難”、“退出艱辛”等種種跡象表明，曾經如火如荼的創投行業正在從淘金期進入鍊金期，中國創投行業將面臨大洗牌。當前VC行業本身也面臨大浪淘沙的過程，熬不過這個“資本寒冬”的創投資本將倒下。
募資難是現在創投基金面臨的首要難題。因政策、市場等各種因素的疊加，創投行業今年募資規模出現大幅下降。有從事創投行業的業內人士稱，現在有很多公司在募集新一輪資金時，都面臨比較大的困難。過去3年，一些相對不錯的公司基本不會擔心募集不到錢。創投在去年就已經給所投資的公司進行了提醒，能拿錢儘快拿，不要太在意估值，拿得越多越好，這個冬天肯定是要來的。另一方面，是創投基金正跟隨投資企業踩踏套現，今年以來，科技類企業掀起了IPO熱潮，紛紛在美國和香港上市，不顧低估值和破發，也要趕上最後一班車。否則，如果掉隊就意味著死亡。
對於這種情況，安邦諮詢（ANBOUND）研究團隊認為，這不是個別基金的經營風格或風控的問題，而是整個行業的環境在變化。主要原因還是在於全球資本貨幣的大週期。安邦諮詢首席分析員陳功先生曾在“危機三角”理論（詳見《顛覆世界的城市化》）中提出過，城市化帶來資本過剩的局面，而資本過剩會導致金融危機，出現資本泡沫破滅。風投的興起和衰退也是符合這個規律，當流動性前所未有地寬鬆，利率前所未有的低，甚至有負利率，這種寬鬆環境一方面為創投基金提供了豐富的資金來源，另一方面，也吹大了資產泡沫，提升了創投資金的回報，製造出了一個個創投“風口”。現在宏觀背景開始變化，以美國為首開始了緊縮政策，引導全球進入資本貨幣緊縮時期。全球金融去槓桿的趨勢下，一方面資金來源縮水，資金成本提升，另一方面資產泡沫的壓縮和破滅，也將降低投資收益，必從兩個方面造成創投基金的困境。如果說創投基金是在金融寬鬆的波浪上跳舞，已經習慣了“不差錢”的環境，當貨幣浪潮跌入谷底的時候也會摔得很慘。這是“危機三角”所揭示的必然結果。
從實體經濟的角度來看，全球經濟情況不好，新興市場資本市場動盪，資金大量流出，宏觀週期帶來了資本週期的變化，結果是流動性環境出現變化。中國經濟下行壓力加大，同樣出現一輪調整，在資本市場也會受到影響。原來創投只要在風口上砸夠錢，就能夠大概率養出頭部公司，然後獲得十倍、百倍甚至千倍的回報，形成行業泡沫。上海金庫創投管理合夥人丁學文認為，在中國一直有一種怪現象：創業公司的估值水平遠高於國外同類企業；未上市創業公司的估值遠高於已上市的同類企業市值。以跨界造車的蔚來汽車為例，雖然還沒有一款真正量產的車型上市，更沒有賺過一分錢，但4年的融資額就已相當於特斯拉10年的融資額。蔚來汽車高峰期的估值達到了驚人的370億美元，而去年收入180億美元的特斯拉，市值也只不過540億美元。經濟發展的放緩必然導致行業泡沫的縮減，影響企業的估值。丁學文認為，在創投行業，更可怕的是劣幣驅逐良幣，錢蜂擁到風口，土裡的金子便無人發掘。只到退潮時，才會知道誰在裸泳。
特別是過去的風口已經過去，融資環境發生很大變化，資本市場的“關門效應”正在出現，過去風口上的企業和風險投資，遭遇到融資難、資產交易難、上市難、退出難，大批科技創新企業如果不能上市套現，將無法生存。我們看到，當前創投投資的中國高科技企業正在加速IPO上市以套現，上演危機之前的“活命大逃亡”。我們之前也提到過，這一輪IPO熱潮，反映很多風險基金急切套現，進入了“清算期”。而當資本過剩開始收縮、當資本市場開始關上大門時，不能通過IPO“解脫”的企業和風險投資，很可能熬不過資本市場的嚴寒，在新的市場調整中被“悶死”。
另外，中國不斷強化的金融監管環境，會擠壓融資渠道，擠出資本過剩之下的泡沫。對今後的風投遊戲而言將是雪上加霜。隨著金融不斷爆倉的出現，出於化解金融風險的需要，監管方面對於各類資金的約束和管理會趨於嚴格，為創投行業增加了巨大的監管成本，無論是資管新規，還是註冊備案的趨嚴，使得各類創投基金都面臨各種難，中小類型的創投基金無法生存，在嚴監管的約束下必然影響行業的發展。我們曾提出過一個觀點：風險投資就是消滅財富的一種方式。據有關的報告顯示，2008年的金融危機為美國消滅了11萬億美元的財富。這一次清算到來時，隨著風口的消失，有多少“豬”會掉下來從數字上還難以估算。
資本過剩之下的風投興起，本身就是泡沫化的一種，這一次泡沫擠去之後，資本市場將會進入一個相對更“實”的階段。當然，這個過程中會有大量的機構、企業和投資者個人付出代價，會有數量龐大的資金會被毀滅掉，相當多的財富會煙消雲散。
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