正在講巴菲特的《滾雪球》告訴我們怎麼選擇好公司好生意，看看股神是怎麼做投資的。如果文章篇幅過長不便閱讀，原稿搜李康研報或留言，歡迎持續關注。
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上次講了巴菲特的三個選股原則，持續穩定經營，特許經營權和特有經濟權，不可複製的競爭優勢。今天講如何看穿股票的內在價值和安全邊際。巴菲特說股票的估值，不可能太準確，把股票估值確定在一個合理的範圍內，是一門科學，可以通過標準來衡量。
巴菲特的估值，首先是現金流貼現模型，算未來現金流貼現到今天值多少錢。但工程量非常大，普遍聽不明白，也確實沒什麼太大作用。而且關鍵的問題是很不準確，因為各項收益是動態的。所以查理芒格說，別看巴菲特說這個，他從來沒這麼算過，大家沒必要去了解這些，有各大研究機構幫你盯著，知道未來公司大概賺多少錢，未來幾年的每股收益就可以。同花順的F10裡都有，零售類公司一般測算比較準確，而週期類和科技類，企業經營者都算不出來。
巴菲特喜歡超級商譽企業，這種經歷史考驗的無形資產，通常都有比較高的回報。在喜詩糖果的收購中，巴菲特實實在在的收到了高回報，2000萬美元有形資產，賺到1300萬美元利潤。所以當品牌深入消費者意識中，就會創造超額收益，這類公司有機會買到就是賺到，典型的就是貴州茅臺。
巴菲特老師格雷厄姆的安全邊際，這成為他投資的重要原則。指的是當股票的預期年化收益率，達到國債收益率的2倍，就有安全邊際。目前10年期國債收益大概是3.6%，如果股票每年7%的收益，投資股票比較划算。收益率就是市盈率的倒數，對應14倍市盈率，現在只要找到14倍市盈率以下的零售業個股，並且每年有一定的增長，就可以投資。目前整個A股市盈率就差不多這個值，所以現在我們應該積極入市，慢慢開始建倉，有風險也不會太大了。這已經產生了一定的安全邊際。隨著國債收益率的升高，股市要下跌才能出現投資價值，這也是為什麼一加息股市就要跌的原因（前面講了積極型資產配置這本書，詳細講到了利率與股市的關係，也講了相應的配製方法，可以往前瀏覽 ）。而現在正是國債收益率下降的過程，意味著市場正在釋放壓力。現在股票要用定投的思路建倉，可以確保拿到比較低的市場成本，底不是我們猜出來的，也沒人能猜出來，即使這次猜對了，也不可能永遠猜對。寧願要模糊的正確，也不要精確地錯誤。
炒股票沒什麼風險，沒文化不學習才有風險。巴菲特說不要把雞蛋放在一個籃子裡，很多人斷章取義，他戰勝市場的秘訣是，集中投資於瞭解的少數優秀公司，相對分散投資於不瞭解的一般公司。前面也說了，不瞭解但是很看好，如我看好新能源和生物製藥，但我不很瞭解技術，就可以通過買基金的方式投資，這樣能有效規避風險。
巴菲特說有時投資報酬與風險不成正比，是說風險越低反而投資報酬越高。作者舉了華盛頓郵報的例子，1973年總市值8000萬，報價4億，而內在價值不少於20億，當華盛頓郵報下跌到4000萬美元，大部分覺得會繼續大跌而覺得風險極大。但巴菲特從內在價值看這還有什麼風險，相當於白送了。
有安全邊際，有價值的公司，股價不一定漲。格雷厄姆說，他這一生60多年，沒人能夠成功地預測股市變化。安全邊際是給錯誤留下空間。雖然有的股票低於價值，但什麼時候漲回去卻不一定，所以一定要給自己留一條後路。如巴菲特買入的IBM股票一直賠錢。但IBM一直在盈利，2017年股神的投資就從IBM的業務中平抑虧損，從而回本抽身。就像格力電器，如果買入股價不漲，大概8年左右，可以通過股息分紅收回投資，這部分錢是商業中來的，只要不是在非常高估的情況下買入優質公司，股價波動不會影響你的投資，因為你是投資公司的生意不是股票，請問風險在哪裡呢？
美國人做了個測試，統計顯示只有1/10的機會猜中市場峰谷，賺一次得對兩次，低點買入對，高點賣出對，幾率就成為1/10*1/10=1/100。想成功賺錢兩次，機會只有萬分之一。所以別去猜市場，踏踏實實的跟隨市場。市場底是不斷定投最後的購買成本，頂部是不斷止盈後的結果。這就是巴菲特的選股原則，我們接下來就拿巴菲特具體投資的公司舉例，充分運用巴菲特的投資思想，看看這些到底該怎麼用。
第一個例子可口可樂，巴菲特走到哪都喝可樂，既是喜愛也是為自己投資的企業代言。巴菲特在1988年-1989年才分批買入可口可樂，投資10億美元，1994年繼續增持達到13億美元，2003年巴菲特持有可口可樂市值達到101.5億，增長681%。年回報並不是特別高，每年14%的年化收益。但給他的公司實際創造了88億美元的利潤。
那麼對於可口可樂是怎麼估值的，該怎麼給可口可樂定價，下次再講。
前面分析了海康威視，格力電器，蘇寧易購和貴州茅臺等大家熟悉的公司，搜李康研報往前瀏覽。
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