市場的表現最有說服力，“把盈利空間留給投資者”的映客（03700.HK），得到了全球投資者的認可和追捧。
在全球資本市場陷入調整、港股破發率較高，連小米集團上市當日也在盤中擊破發行價的市場大環境下，映客上市首日相對3.85港元的發行價，盤中最高觸及5.480港元，漲幅超過42%，第二日繼續飆升17.37%，股價表現可圈可點。
當前市場關心的是：映客的股價到底被低估了多少？漲到多少才合理？隨著募資項目的實施，廣告和其他收入的逐漸釋放，映客未來的增長亮點有哪些？成長空間有多大？長線投資者應該如何佈局？
股價被嚴重低估
作為泛娛樂直播的頭部玩家，即使上市後股價已上漲不少，但不少投資者和分析人士依然認為，映客的股價依然被嚴重低估。
“沒有對比就沒有發言權。”牛牛觀察彙總了目前已經上市的5家直播行業種子選手的數據，分別是映客、天鴿互動、陌陌、虎牙、歡聚時代（詳見下表）。
從圖表中可以清晰地發現：截至2018年7月17日收市，映客的PE依然是這五家企業中最低的，僅為9.71。而同在港交所上市的天鴿互動，PE則為20.25；在納斯達克上市的陌陌，PE則高達26.92。如果簡單地進行看齊的話，映客的股價至少要上漲1倍多才能達到天鴿互動和陌陌的估值狀態。
更遑論兩個月前在紐交所上市的虎牙直播了。在兩個月的時間裡，虎牙股價一路瘋漲，最高曾一度超過50美元，儘管後續有所回落，但7月17日收市依然在38.69美元，較12美元的發行價漲幅超過200%，市值超過520億元。
然而對比映客和虎牙的業績，映客過去3年連續盈利並高增長，2015年、2016年及2017年，映客經調整純利分別為150萬元、5.68億元及7.92億元，今年有望超過10億元，虎牙2017年則淨虧損8100萬元，雖然今年一季度利潤轉正，但盈利能力和現金流仍遠低於映客。
相比之下，按7月17日收盤股價進行計算，映客總市值約為76.936億元，僅為虎牙市值的14.72%。按盈利能力和市值對比，足見映客股價已經被嚴重低估。這個“水位”差異，給映客在二級市場上留出了充分的投資和成長空間。
未來長線看多
不僅從靜止的估值來看，映客的股價被嚴重低估，而且，從短期、中期和長期的業務佈局，以及未來業績增長的空間和潛力來看，映客依然是值得價值投資者長線堅決看多的標的。
從業務結構上看，映客目前高度集中於直播收入，廣告和其他收入佔比不到1%，這一方面是直播行業前期聚焦於產品的結果，另一方面也給後期留出了運營拓展空間。
從短期來看，廣告有望成為盈利增長點。這是因為，映客在前3年裡，全力構建了直播收入的商業模式，甚至刻意迴避廣告。今年映客成立了廣告銷售團隊，在年度選秀活動《櫻花女生》中，映客引入了碧生源品牌作為贊助商，戰略合作國內運動品牌喬丹體育，顯然映客廣告業務已處於加速狀態。
可以肯定的是，在平臺活躍度繼續提升和既有模式穩定的前提下，映客憑藉億級用戶大力拓展B端廣告營銷市場，必然會成為直播收入之外的盈利增長點。其實，2017年映客廣告營收規模大幅提高已給我們做了最好的註解。
從中期來看，映客正在著手進行的娛樂產業鏈化，不光意味著更大的變現能力，更是對娛樂產業鏈的整合、集成能力。無論是主播IP化後走入傳統影音娛，還是把影音娛資源引入直播平臺，都會給直播平臺的盈利模式帶來深遠的變化。
從長期來看，近幾年在娛樂秀場直播之外，映客也在嘗試各種行業和形態的“直播+”，包括遊戲直播、“直播+電商”、“直播+體育”、“直播+在線教育”等各種結合形式。
尤為值得注意的是，此次映客在港交所上市所募集的10.49億港元資金，將用於豐富產品內容、開展營銷活動以及戰略投資等方面。這無疑將加速推動映客在短期、中期以及長期戰略的實施。
對於未來發展，映客CEO奉佑生向外界透露，映客仍將延續娛樂視頻化方向，立足“直播+娛樂”以及“直播+教育”兩大版塊，並將進一步豐富業務及產品形態，滿足用戶娛樂需求，將流行的娛樂活動以移動直播形式在網上呈現，而在戰略資本的方向上，將會不斷尋求併購和投資的機遇。
根據德銀預計，映客2018年的盈利將近10.16億元，2019年、2020年預計盈利達到12.16億元及13.94億元。結合註冊用戶增長空間以及映客的變現能力，其在業績增長空間上將具有更多想象力。
“今日你對我愛答不理，明天我讓你高攀不起。”這句用在樓市等場景中的經典話語，用在目前映客的潛在投資者身上，也許一點也不過分。買入，在不久的將來，或許別墅靠大海。當然，這需要投資者的睿智和果斷抉擇！
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