在前面的兩篇文章《解讀財報：讀懂《資產負債表》原來可以這麼簡單》和《解讀財報：讀懂《現金流量表》原來可以這麼簡單》中，筆者已經簡單的介紹過了資產負債表和現金流量表，此次繼續分析三大財務報表之一的利潤表。

毋庸置疑，絕大多數投資者在看財務報表時，最先看的一般都是利潤表，因為利潤表中的淨利潤是投資者以最快速度獲取上市公司經營成果，從而作出投資決策的關鍵指標之一，因此也就不難理解眾多投資者為何這麼關心利潤表的原因所在了。

那麼，作為投資者，拿到一份利潤表時，如何才能快速地看懂和把握住利潤表的關鍵信息呢?越聲情報經過梳理，整理和總結出了以下的分析思路，可供投資者參考和借鑑。

筆者主要從利潤表的四個方面解讀：毛利(收入和成本)、期間費用(銷售費用、管理費用、財務費用)、資產減值損失(經營性質資產損失和投資性質資產損失)、淨資產收益率。如下圖所示。

什麼是利潤表呢?利潤表是指企業在一定會計期間(季度或年度)生產經營成果的會計報表，它揭示的是企業在這個會計期間所實現的收入、成本、費用支出，以及企業最終實現盈虧狀況。這種表最終提供給我們的信息，就是企業經過辛辛苦苦經營了一年以後，到底是賺錢了還是虧錢了。我們可以通過利潤表，對上市公司的經營業績、管理效率的成功與否作出評估，從而評價投資價值。

另外，利潤表也有一個會計恆等式，即“收入—費用=利潤”，利潤表也就是按照這個基本關係來編制的。同時，利潤表的各個會計科也都是按照權責發生制來編制的，這點在《解讀現金流量表，就是這麼簡單》中已經有談到過。

一、毛利

1.營業收入

對於營業收入，只要記住它的來源便可，即營業收入主要包括企業主營業務銷售商品所產生的營業額和非主營業務收入。其中，這個非主營業務收入的內容，筆者將其主要總結為政府補貼、變賣資產所得收入、利息收入、租金收入、罰款所得、股利所得。

要想全面地去了解收入，那就得要從以下幾個方面去看：

第一點，營業收入是一家企業的利潤來源，收入沒有增長，而利潤卻增長了，這樣的利潤增長基本可判斷為耍流氓，純屬扯淡;

第二點，要重視營業收入的質量，即看企業的應收賬款/營業收入的比例為多少，如果超過30%以上，尤其是與同行相較而言很高，那就趕快避開這類公司為好;

第三點，營業收入是企業產生經營活動現金流淨額的來源，也是評價該企業市場競爭力、盈利能力的重要指標之一;

最後一點，對企業做一個橫向對比分析。首先，要分析該企業產品近幾年以來，產品銷售的結構和價格變動是否異常;其次，可以比較企業各月、各季度、各年度的各類產品營業收入的波動情況，分析該企業變動趨勢是否正常，是否符合企業季節性、週期性的經營規律，然後分析變動的原因。

這樣做的目的，是為了檢測一些企業是否存在收入操縱行為。例如，計提鉅額的壞賬準備、銷售收入/固定資產產出比例小、銷售收入與經營活動現金流淨額相背離、收入來源主要來自關聯銷售等情況。

2.營業成本

營業成本是一家企業在經營過程中所產生的成本，包括原材料(直接材料)、工人工資(直接工資)、設備折舊(製造費用)。舉個例子，就比如手機電子加工廠裡的生產車間流水線上所產生的一切費用都歸類為為營業成本，手機的電池、電路板、包裝物等原材料，以及流水線開機所產生的水費、電費等都歸入直接材料;生產車間流水線上的生產人員的工資、獎金、津貼和補貼等都歸入直接工資;流水線是上的機器等所產生的折舊費用都歸入製造費用。

3.毛利

我為何要把毛利放這裡呢?這主要是因為有這麼個公式：

毛利=營業收入—營業成本=(銷量X價格)—(原材料+工人工資+設備折舊)，因此，從這個公式可以看出來，影響毛利的因素主要有產品的銷量、價格、原材料採購、工人工資和設備的折舊費用。所以，筆者才將收入和成本歸入為“毛利”進行分析。

說到毛利，還有個毛利率，即毛利率={(營業收入—營業成本)/營業收入}。這個很重要，為何這麼說?這是因為毛利率是一家企業核心競爭力的象徵，毛利率越高的企業，它實現同樣規模收入所需的成本也就越低，進而更大程度的保證了企業盈利能力和經營效率。例如，醫藥行業和白酒行業，這些行業可以做到高定價、高毛利率，這樣才可以給得起經銷商等更多的中間費用，給予他們對產品價格的調控空間很大，因此，他們就願意且積極為你這家企業做推廣。市場上的恆瑞醫藥和貴州茅臺毛利率常年分別高達85%和90%，這麼高的毛利率，也就不難理解那麼多經銷商願意代理茅臺酒了。

另外，在分析毛利率時，投資者應該注意以下幾點：

1.如果企業的產品類型較多，則要分析主營業務中單個產品的毛利率;

2.與同行業中業務模式相類似企業的毛利率作比較，這個最好是以產品相似的毛利率作比較，這樣的可比性才有意義，得出企業在行業中的市場地位;

3

例如，假設當赤水河畔的茅臺鎮中的高粱和小麥，由於某一年出現了惡劣的天氣原因，導致當地的高粱和小麥大幅度減產，供應量大面積減少，而貴州茅臺的原材料採購中又以高粱和小麥為主，由於供不應求，導致的結果必然是貴州茅臺的原材料採購成本也隨之大幅度上升。

而此時貴州茅臺如果在終端消費沒有進行提價，或者進行大量促銷(又或者提價、促銷了，但是由於種種原因，茅臺酒還是很難賣出去)，下游無法轉移上游原材料成本上漲所帶來的風險，則勢必會影響到茅臺的毛利率，最終也會影響其經營業績。因此，在分析這五個要素時，要結合彼此之間的關係來看待，這樣才會更全面。

二、期間費用

期間費用很簡單，主要包括銷售費用、管理費用和財務費用。

銷售費用。我們都知道，企業在實現業務增長的過程中，需要不斷擴大品牌影響力，完善營銷渠道，這些都是需要投入一些資金的，這些投入都會反映在銷售費用中。

管理費用。這個是記錄企業日常發生的運營支出，如企業總部管理職能部門所發生的辦公室租賃費，管理人員工資薪金等。另外，還有股權激勵費用。另外，還有研發費用，按照之前的企業會計準則，研發費用是歸入為管理費用的，但最新的會計準則出爐，研發費用今後將會單獨列在利潤表上。

財務費用。這個大家都有所接觸過，向銀行等貸款所產生的利息費用，都屬於這個項目。包括利息支出(減利息收入)、匯兌損失(減匯兌收益)以及相關手續費。

舉個例子，比如，你開了一家服裝店，僱了一個人給你賣衣服，你的員工今天以100元的價格賣出去了一件衣服，當時你的進貨價是50元，那你的這件衣服毛利則為100—50=50元，但這50元還不是你真正的淨利潤，你還要付給每天在街上幫你發傳單、打廣告的員工工資，比如5元，這5元就是屬於銷售費用;而你另外又請了一個人幫你招牌員工，也就是所謂的HR，那你也要付這個員工工資，比如3元，這3元則屬於管理費用;另外，當時由於你進這一批貨時，由於資金不夠，需要資金週轉，因此，你用信用卡借款了1萬元，需要每年付利息500元，平攤到每件衣服上，則每件的利息還款費用為10元，那麼這10元就是屬於財務費用。

期間費用相關財務指標：

期間費用率=期間費用/營業收入

銷售費用率=銷售費用/營業收入

管理費用率=管理費用/營業收入

一般而言，銷售費用率越高，說明企業實現收入所需的市場投入越大。這可能是由於產品新進入市場，品牌規模和銷售渠道尚未完善，前期投入較高;也可能是由於企業所處的行業處於高度競爭狀態，且客戶的忠誠度不高，需要不斷維持市場投入，以持續的吸引客戶。

另外，我們都知道，銷售行業的銷售人員都是靠業績拿提成，尤其是那些銷售費用佔比較大的企業，一旦銷售費用率下降了，尤其是市場推廣費下降了，企業的品牌知名度是否還能維持住原來的市場競爭地位，會不會影響到收入的增長。

如果我們在選擇股票時，對於銷售費用率要注意這一點：即如果太高，是否意味著未來還有下降空間，未來會釋放利潤?其次，如果太低，那是不是說明這家企業的品牌宣傳已經很成功，後續不需要繼續支付高額的銷售費用了?

管理費用率是反映企業管理效率的指標，一般來講，比率越低則管理效率越高。一家企業管理是否有效，可以通過其管理費用中看出端倪。那些管理效率高的企業，一般都是很嚴格苛刻的，例如華為的狼性文化，管理效率很高。

此外，如果一家企業的管理費用很高，其實也是一個機會，因為如果這家企業通過高效的管理，然後將部門進行合理的大刀闊斧改革以後，能夠獲得巨大的成功，這無疑降低了管理費用，從而釋放利潤。

三、資產減值損失

資產減值損失，這個可以從具備經營性質的資產和投資性質的資產所產生的減值損失分析。其中，經營性質的資產減值損失，主要包括應收賬款的壞賬準備、存貨跌價準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備、商譽減值準備;投資性質的資產所產生的減值損失，主要包括長期股權投資減值準備、持有至到期投資減值準備等。

在經營性質的資產減值損失，應收賬款壞賬準備和商譽減值準備這兩個項目是很多上市公司喜歡玩的花招。例如，一家企業的應收賬款收不回來了，通過賬齡的調節，可以對壞賬準備做利潤的變動調節，明明有些款項是可以收回來的，可是呢，有的企業直接年報上說，這筆賬已經要不回來了，為什麼要不回來?這就與有一些企業的關聯交易有關，在講解《解讀資產負債表，就是這麼簡單》一文中的應收賬款項目有涉及到，這裡不再贅述。因此，我們在看應收賬款的壞賬準備時要時刻把握住企業何時能回款?欠款方又是誰?是否構成關聯交易，從而彼此之間是否有輸送利益的嫌疑?

還有一個就是商譽減值準備。商譽就是一家企業併購另一家企業多出來的那一部分，就歸入為商譽。舉個例子，你打算併購一家企業，你的出價是100萬元，可是你所併購的那家企業經過多方面的估值以後，這家企業的價值不過為10萬元，這中間就存在90萬元的差價，而這90萬元就是商譽。你出價這麼高，肯定是你很看好這家企業未來發展的前景才敢這樣做，當然，你併購這家企業時，這家企業是有業績承諾兌現的，比如說，這家企業現在向你們承諾，未來三年，盈利分別為20萬元、40萬元、60萬元。但有個問題，萬一這家企業實現不了這個業績承諾呢?而且這家企業根本就不值100萬元這個價，而你卻買下的價格又是很高，後續一旦被市場驗證不值錢以後，肯定會帶來巨大的減值準備。另外，市場開價不過為10萬元，而你開這麼高的價幹嘛，是不是與被併購方存在利益輸送關係?這些都是值得我們去重視和考慮的方面。

四、淨資產收益率

關於淨資產收益率，其實我在之前的文章《巴菲特最為重視的選股指標：淨資產收益率(ROE)》中，已經做了較為詳細的解析，因此，在本文中不會過多的贅述，有興趣的讀者可以翻來看看。

淨資產收益率，它代表的股東投入一單位的資金最後所能賺取的淨利潤。

公式為：淨資產收益率=淨利潤/所有者權益(淨資產)=每股收益/每股淨資產

它是衡量股東資金使用效率的重要財務指標，其比率越高，說明投資帶來的收益水平越高。這個與你放在銀行的存款收益率(存款利率)差不多一個意思，所以，你再看淨資產收益率時可以和銀行存款利率和貸款利率做一個對比，看這家企業是否值得投資，可作為一個參考。

從公式看，主要有淨利潤和所有者權益。其中，看淨利潤時，要以“扣除非經常損益後的淨利潤”為準，因為有些淨利潤是一次性釋放的，不具備持續性，去掉以後，這樣才能更客觀的看企業淨利潤;另外，還有個“歸屬於母公司的所有者淨利潤”和“少數股東損益”，我打個比方，你在廣州開了一家腸粉店，你出資80萬元，然後你的另外兩個朋友個各出資10萬元，合計100萬元，所以你是大股東，你兩個朋友是小股東，接著，你們在深圳又開了兩家分店，兩個朋友是分別是兩個店的店長，之後公司賺錢了，你們按照出資比例進行分紅，你是大股東拿的當然最多，但你還得分你兩個朋友，畢竟他們是和你一起開分店的，他們就屬於小股東。

說完了淨利潤，接著看所有者權益。其實所有者權益是屬於所有者權益表的內容，但這裡既然涉及到了，就順便把這個也講了。所有者權益主要包括實收資本、資本公積、盈餘公積和未分配利潤。

實收資本其實就是相當於企業的註冊資本;資本公積是企業IPO或者增發時所產生的溢價，例如，原先企業計劃的融資額是100萬元，發行股份數量為100萬股，每股面值為1元，但是在融資的過程中，市場給予它每股面值為2元，那多出來的(2-1)X100萬股=100萬元則計入資本公積;盈餘公積——包括法定盈餘公積和任意盈餘公積;未分配利潤的分紅方式有兩種，即分現金和送紅股。

在看所有者權益時，要結合淨資產收益率來看。因為有的企業不斷的進行定向增發、配股等，從而通過這種方式來市場圈錢，從而也不斷地擴大總股本，把股本攤薄，最終每股收益沒有增長，反而作為分母的每股淨資產倒是增長挺快，最終把淨資產收益率也拉低了。所以，我們在分析一定也要注意這點!

另外，作為投資者，在做出投資決策時，一定要注重淨利潤在未來的發展前景，尤其是企業的利潤產品構成，哪塊業務未來發展前景大。同時，還需要考慮企業所處的發展階段，例如，若一家企業當前還處於新業務的開拓階段，那麼企業所投入的資金尚未形成穩定的回報時，投資者可能需要更多的從新業務的發展前景角度進行考慮。

總之，要全方位的去看待企業，才能更客觀地看清楚淨資產收益率背後的含義!

閱讀更多 謳吧財經 的文章

關鍵字: 市場營銷 利潤表 藍籌股