隨著銀行不良貸款餘額的持續增長，中國的不良資產市場已經初具規模，並引起了社會各界的廣泛關注。對於身處不良資產行業的各類機構與專業人士，尤其是打算投身這個行業的“新司機”，有必要對目前的情況進行全面分析，對未來的機遇進行深入探討。
1、不良資產市場的新情況
過去幾年，有關不良資產的政策可以說“利好不斷”。早在2012年5月，銀監會發的《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》(6號文)就規定各省級人民政府可設立或授權一家地方AMC，參與當地範圍內金融企業不良資產的批量收購、處置業務。此後地方AMC如雨後春筍般紛紛成立，而且出現了由民間資本控股的AMC。到2016年10月，銀監會又發了《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》，允許省級人民政府增設一家地方AMC，並放寬對不良資產處置的方式與地域限制。這被市場解讀為重大利好。
與此同時，各路資金也“聞風而動”，有的動靜還很大。一方面，四大資產管理公司和部分地方AMC藉助渠道和資金成本的優勢，從銀行大批收購不良資產包；另一方面，大型不良資產基金應運而生，部分正在募集資金或進行佈局，少數則已經完成大規模的收購交易，開始批量處置。不過，這種繁榮景象主要出現在不良資產的一級市場，而在市場化程度 更高的二級市場，參與者普遍出手謹慎，無論接盤的小規模投資者，還是提供專業服務的處置團隊，都還沒有太多動作。這種情況可以說是“雷聲大、雨點小”。
2、“雷聲大、雨點小”的原因
為什麼會“雷聲大”？主要是因為資金多，賺錢機會少，導致很多錢開始在不良資產領域尋找投資機會。而且，銀行本身的壓力大，監管層在政策制定上也希望引導社會資金幫助銀行化解風險，這種“利好”被資本市場迅速接受，帶來的影響就被進一步放大。
為什麼會“雨點小”？也有兩個原因：一方面，不良資產行業的鏈條長，二級市場本來就存在延遲反應的現象，即使一級市場的交易開始放量了，二級市場也不會馬上火起來;另一方面，一級市場的交易價格還高於二級市場的預期，導致很多投資機構不敢接盤，其結果就是二級市場的不良資產投資和處置不太活躍。
3、不良資產的實質與定價
說到不良資產的投資和交易價格，還需要了解其背後的價值。如果說不良資產主要是指銀行不良貸款的話，那投資不良資產就是投資銀行不良貸款對應的抵押物，而這些通常是房產、土地等。所以，對很多投資人來說，目前投資不良資產的實質就是投資房地產。
而房地產的價格走勢在現階段比較複雜，對投資人的專業要求比較高。加上經濟下行，不良資產的處置週期比較長，導致這些不良資產的定價出現困難，很難在交易雙方之間達成一致。對於市場化程度較高的二級市場，這就成了一個問題。
4、市場爆發時機值得等待
儘管價格問題部分地抑制了不良資產二級市場的活躍度，但我們也看到，一些積極因素正在逐個出現。首先是資金成本在下降，投資者的回報要求在降低，這使得收購方對不良資產的定價沒有以前那麼苛刻了;其次是一級市場的競爭更加激烈，甚至AMC作為“通道”被借用的意願空前增強，使得一、二級市場的價差縮小，更有利於二級市場的交易;此外，銀行的預期也在調整，無論是內在的壓力，還是外部的影響，都迫使銀行儘快將不良資產出表，並儘可能不再承擔後續的風險，這將改變銀行過去“惜售”的表象，加快不良資產真正流向二級市場。因為價格的背後是交易雙方的預期，所以只要預期能接近，價格就會自動跟著調整，並最終促成交易。
當然，這種調整不會馬上完成，甚至會有反覆，最起碼會受到房地產的影響。但是常識告訴我們，“電閃雷鳴”之後，通常是“傾盆大雨”。而中間的等待，還是值得的。而且機會總是青睞有準備的人，這段時間正好讓我們做好準備。
5、處置環節面臨更大問題
與不良資產的投資相比，處置環節面臨的問題更大，更復雜。其中一個就是：處置團隊完全不夠用。即使二級市場不良資產還少，現有的處置團隊也滿足不了投資機構的要求。
為什麼?因為不良資產處置不僅是個講究專業的技術活，而且對人的綜合素質與經驗積累要求也很高，這使得人才的培養比較慢。而上一波不良資產的處置團隊很多不幹了，即使有些“老司機”回到這個行業，身份也已轉變，開始做投資了。
不良資產處置需要多少專業人士?大體上可以這麼算一筆賬：假設在未來10年內不良資產有5-6萬億元，平均每年需要處置5000-6000億元，如果平均每筆為100萬元左右，那每年需要處置50-60萬筆不良資產，就算處置團隊人均每年處置10筆不良資產，那從事不良資產處置的專業人士都需要5-6萬人。而業內人估算，目前這種專業人士至多幾千人，供需缺口非常大。這也導致不良資產的終極處置量非常小。
6、數據是解決問題的基礎
有針對性的數據，特別是數據庫，在不良資產的投資和處置過程中，非常有用。
不良資產投資的關鍵是對資產價格趨勢的判斷。第一，需要相對全面的信息，或者用於提煉有用信息的數據;第二，需要快人一步，特別是獲取信息和做出決定的速度要快。在不良資產投資環節，數據對盡職調查、資產定價的作用很大，尤其是全國性的數據庫效果更突出，既能減少犯錯概率，又能節省時間，還能節省成本。
不良資產處置的關鍵在於團隊與資產的匹配。首先，有必要對資產進行分類、分區域和分層;其次，需要掌握處置團隊的專業技能、地域優勢與工作狀態等信息;最後，還應該在信息共享、資源共享的環境下讓處置團隊與資產實現合理匹配。在這些方面，數據也是非常有用的。可以說，數據是解決問題的基礎。
7、專用軟件是效率放大器
僅僅提高不良資產項目與處置團隊的匹配度是不夠的，還應該提高處置團隊的工作效率。除了用全國性的不良資產數據庫提高處置團隊的盡職調查與資產定價效率外，我們還用量身定製的專用軟件提高處置團隊的人均效率與協同能力，具體就是搜賴網的“債權處置系統”。在這次論壇上演示的功能，還只是不良資產盡職調查模塊，以後會增加其他處置流程、資產管理和團隊協同等模塊，並完善各種功能。
我們希望通過這些新的技術，將不良資產處置團隊的人均效率提高1-2個數量級。
8、處置團隊才是重中之重
由於處置團隊的稀缺性，目前不良資產市場的格局在發生一些深刻的變化，其中一個趨勢就是投資與處置一體化。但凡在不良資產處置領域有豐富經驗的“老司機”，都不甘於只做處置工作，他們一般都傾向於既做投資、又做處置。即使因為目前的價格不合適而出手謹慎，也不考慮長期為投資機構提供單純的處置服務。
道理比較簡單，就是原來分配給處置環節的利潤跟處置團隊的稀缺性、技術含量與付出不相稱，而且部分處置團隊有能力將不良資產處置與投資兩個環節打通，以獲取更多利益。事實上，過去一年已經出現了不少投資與處置一體化的例子。
可以說，對於新時期的不良資產市場，處置團隊才是重中之重，“以人為本”有望在二級市場中成為分配機制的導向。
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