某一種未來

家族財富密碼高級研究員張仲：

資產證券化產品概念市場上常見的有三種資產證券化產品：MBS 產品、CDO 產品以及 ABS 產品。

作為目前市場上最常見的證券化產品形式， ABS產品的基礎資產涵蓋範圍巨大

資產支持證券是由受託機構發行的、代表特定目的信託的信託受益權份額。

受託機構以信託財產為限向投資機構承擔支付資產支持證券收益的義務。其支付基本來源於支持證券的資產池產生的現金流。

項下的資產通常是金融資產，如貸款或信用#應收款，根據它們的條款規定，支付是有規律的。

資產證券化支付本金的時間常依賴於涉及資產本金回收的時間，這種本金回收的時間和相應的資產支持證券相關本金支付時間的固有的不可預見性，是資產支持證券區別於其他債券的一個主要特徵，是固定收益證券當中的主要一種。

可以用作資產支持證券抵押品的資產分為兩類：現存的資產或應收款，將來發生的資產或應收款。前者稱為“現有資產的證券化”，後者稱為“將來現金流的證券化”

除了房地產意外，其他資產均可作為抵押貸款，包括應收賬款或信用卡貸款等等。

ABS 產品也是本文主要研究的資產證券化產品。

ABS 產品對原始權益人的核心價值

銀行、電商平臺、消費金融公司、無消費金融牌照的借款平臺紛紛涉足 ABS 業務。那麼，消費金融 ABS能解決原始權益人的什麼問題呢？

（1）商業銀行商業銀行目前的消費金融模式產品主要是信用卡分期付款和個人消費貸

款。所以，商業銀行發行消費金融ABS 的目的是加快信貸資產週轉率、減少資本佔用量和改變經營模式等。

（2）消費金融公司和小貸公司ABS 是消費金融公司融資方式的一種補充。因為消費金融通過資產證券化，可以解決註冊資本普遍不高的問題，達到擴充資產規模，軟化債務結構上存在的短貸長借現象。另外，還可以通過發行 ABS，實現資產出表，釋放業務額度的目的。而小貸公司資金來源有限，通過資產證券化來融資，可以盤活存量資產，提高資金週轉速度。

（3）其他消費金融機構對於沒有消費金融牌照的發行人而言，資產證券化是一種成本較低的融資方式，且可在短期內多次發行。目前，在消費金融類 ABS 發行市場中，京東金融及螞蟻金服是最活躍的電商平臺。比如，從 2015 年以來，螞蟻金服旗下螞蟻花唄及螞蟻借唄都已獲得了交易所300 億儲架的發行額度，截止到 2017 年 3 月末，螞蟻花唄系列一共發行了 32 單，累計發行規模為 657.80 億元

家族財富密碼

Asset-Backed Security，資產抵押債券，簡稱ABS。是一種公司發行的債券工具。

最近公司的小同學們，收到了京東白條的催款電話（尚未逾期），恐嚇說一旦逾期要上報徵信。我說不可能。

但不少人對此有爭議，認為花唄和京東白條不一樣，花唄是小貸公司的貸款，還是能夠上報徵信的。

但瞭解一下兩家公司發行的ABS（資產證券化產品）就知道，我的判斷沒錯，花唄和白條都屬於公司應收賬款。

以京東為例，京東白條確實屬於京東的應收賬款。用戶長期欠著京東這筆錢，循環往復，大量佔用京東的資金，這京東肯定不能答應啊，就想出了發行一種叫ABS的產品的辦法，向市場借錢，支撐白條業務運行。因為這筆資產屬於應收賬款，京東的評級也很好，資產評級和信用評級都不錯，所以利率挺低的，最低才3.8%。要是小貸公司發ABS，大概就沒這麼好命了。

不過阿里小貸還是能打。借唄發的ABS，利率最低3.5%。花唄3.6%。但畢竟阿里小貸是個獨立公司，在風險控制啊，各種催收細節上啊，還挺專業的。

蘇寧反倒因為是持牌公司，被管死了。按照規定，持牌公司發ABS必須滿足三年未從事過資產證券化業務的規定。蘇寧消費金融15年成立的，滿打滿算，也得再熬一年。但其他幾家機構，借道小貸牌照甚至完全不用金融牌照，也照樣能發ABS或者類ABS。也算是老實人吃虧了。

過去幾年裡，ABS從審批制改成備案制之後，突飛猛進狂飆發展。螞蟻和京東們為此立下汗馬功勞。這個經常被認為造成了上一輪全球經濟危機罪魁禍首的產品，如今是各家交易所紅人，市場資金追逐的焦點。

但是吧，是否會造成危機，要看基礎資產是什麼，美國當時發的ABS，基礎資產是次級房貸，就是那些很難甚至根本還不起房貸的人群，與此相比，那些買了京東和淘寶的商品，要求分期付款的用戶和商戶，大概怎麼也可信些。

從六月初的最新數據看，非持牌機構的ABS發行量佔全市場88%。螞蟻家則又佔半壁江山。要知道，半年多前，這個數據還不到50%呢。你們說今年瘋不瘋？

發ABS怎麼發？持牌的機構，應該是去銀行間市場發，中信消費金融和捷信消費金融都發過，也變相為自己的品牌做了很有專業價值的廣告。

非持牌機構可以在交易所市場、銀行間債券市場和所謂的場外市場發。場外市場就是以私募的方式，通過信託或者資產管理計劃來發。

程蟬

Asset-backed S

資產抵押債券涉及的主體眾多，因此它的發行和交易也比一般的固定收益的債券複雜的多。具體的流程包括以下幾步：

愉見財經

做債券數據多年，對於這個ABS也算是深有感觸，越來越多的資產證券化產品，什麼ABS,LBS類產品層出不窮，報告中一堆的圖文分析，會把你繞暈，最終你只需要看貸款的五級分類，是否是正常類貸款。

所謂ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的縮寫。ABS資產證券化是國際資本市場上流行的一種項目融資方式，已在許多國家的大型項目中採用。1998年4月13日，我國第一個以獲得國際融資為目的的ABS證券化融資方案率先在重慶市推行。這是中國第一個以城市為基礎的ABS證券化融資方案。

其特點分為：

（1）ABS融資模式的最大優勢是通過在國際市場上發行債券籌集資金，債券利率一般較低，從而降低了籌資成本。

（2）通過證券市場發行債券籌集資金，是ABS不同於其他項目融資方式的一個顯著特點。

（3）ABS融資模式隔斷了項目原始權益人自身的風險使其清償債券本息的資金僅與項目資產的未來現金收入有關，加之，在國際市場上發行債券是由眾多的投資者購買，從而分散了投資風險。

（4）ABS融資模式是通過SPV發行高檔債券籌集資金，這種負債不反映在原始權益人自身的資產負債表上，從而避免了原始權益人資產質量的限制。

（5）作為證券化項目融資方式的ABS，由於採取了利用SPV增加信用等級的措施，從而能夠進入國際高檔證券市場，發行那些易於銷售、轉讓以及貼現能力強的高檔債券。

（6）由於ABS融資模式是在高檔證券市場籌資，其接觸的多為國際一流的證券機構，有利於培養東道國在國際項目融資方面的專門人才，也有利於國內證券市場的規範。

環球老虎財經

資產支撐證券(Asset-Backed Securitization，簡稱ABS)。

資產支撐證券化是80年代興起於美國的一種新型融投資工具，它可以把沉澱的資產變為可流動的資產，實現套現。從微觀和宏觀的角度看都存著積極的作用。資產支撐證券化的思想和技術，對我國進行商業銀行不良債權的化解、國企存量資產的盤活、基礎設施建設資金的籌集有著廣泛的借鑑意義。

　　具體表述為：將某一目標項目的資產所產生的獨立的、可識別的未來收益(現金流量或應收帳款)作為抵押(金融擔保)，據以在國際資本市場發行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種國際項目融資方式。ABS融資方式具有以下特點：與通過在外國發行股票籌資比較，可以降低融資成本；與國際銀行直接信貸比較，可以降低債券利息率；與國際擔保性融資比較，可以避免追索性風險；與國際間雙邊政府貸款比較，可以減少評估時間和一些附加條件。

相比其他證券產品，資產支持型證券具有以下幾個優點：

　　1、具有吸引力的收益。在評級為3A級的資產中，資產支持型證券比到期日與之相同的美國國債具有更高的收益率，其收益率與到期日和信用評級相同的公司債券或抵押支持型債券的收益率大致相當。

　　2、較高的信用評級。從信用角度看，資產支持型證券是最安全的投資工具之一。與其他債務工具類似，它們也是在其按期償還本利息與本金能力的基礎之上進行價值評估與評級的。但與大多數公司債券不同的是，資產支持型證券得到擔保物品的保護，並由其內在結構特徵通過外部保護措施使其得到信用增級，從而進一步保證了債務責任得到實現。大多數資產支持型證券從主要的信用評級機構得到了最高信用評級——3A級。

　　3、投資多元化與多樣化。資產支持型證券市場是一個在結構、收益、到期日以及擔保方式上都高度多樣化的市場。用以支持型證券的資產涵蓋了不同的業務領域，從信用卡應收賬款到汽車、船隻和休閒設施貸款，以及從設備租賃到房地產和銀行貸款。另外，資產支持型證券向投資者提供了條件，使他們能夠將傳統上集中於政府債券、貨幣市場債券或公司債券的固定收益證券進行多樣化組合。

　　4、可預期的現金流。許多類型資產支持型證券的現金流的穩定性與可預測性都得到了很好的設置。購買資產支持型證券的投資者有極強的信心按期進行期望中的償付。然而，對近期內出現的類似於擔保的資產支持型證券，有可能具有提前償付的不確定因素，因此投資者必須明白，此時現金流的可預測性就不那麼準確了。這種高度不確定性往往由高收益性反映出來。　

　　5、事件風險小。由於資產支持型證券得到標的資產的保證，從而提供了針對事件風險而引起的評級下降的保護措施，與公司債券相比，這點更顯而易見。投資者對於沒有保證的公司債券的主要擔心在於，不論現在的評級有多高，一旦發生對發行人產生嚴重影響的事件，評級機構將調低其評級。類似的事件包括兼併、收購、重組及重新調整資本結構，這通常都是由於公司的管理層為了提高股東的收益而實行的。

ABS融資作為一種獨具特色的籌資方式，其作用主要體現在：

　　①項目籌資者僅以項目資產承擔有限責任，可以避免籌資者的其他資產受到追索；

　　②通過在國際證券市場上發行債券籌資，不但可以降低籌資成本，而且可以大規模地籌集資金；

　　③由於國際證券市場發行的債券由眾多的投資者購買，因此可分散、轉移籌資者和投資者的風險；

　　④國際證券市場發行的債券，到期以項目資產收益償還，本國政府和項目融資公司不承擔任何債務；

　　⑤由於有項目資產的未來收益作為固定回報，投資者可以不直接參與工程的建設與經營。

麵包財經

變革家

ABS是指以項目所屬的資產為支撐的證券化融資方式。即以項目所擁有的資產為基礎，以項目資產能帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發行債券，來募集基金的一種項目融資方式。

舉個簡單的例子。

小明有個鄰居老王，這老王呢在電影院門口推個小攤賣冰淇淋，而隨著來看電影的人越來越多，老王的生意也就越做越好。這個時候呢，老王就想了我為啥不乾脆多買幾個冰淇淋簡易小推車把生意做大呢？但是老王轉頭又一想，我沒那麼多錢呀，這可怎麼辦？

於是，老王想要了銀行貸款，可是老王這小推車生意才幾個錢，銀行根本不貸，這個時候怎麼辦呢？

這個時候呀，小明看不下去了，就給他出了一個主意。

小明：“你看你一天賣冰淇淋能賺500塊，我借給你4萬，未來6個月你得把每個月賺的錢都給我”。

老王一聽，這好呀，別看比銀行利高，但是好歹是有本錢了呀，這樣一來老王就和小明達成了貸款協議。

事實上小明他也沒錢，但小明想到了一個籌資的辦法。於是，小明悄悄集合了其他的鄰居，說有帶他們大家致富的好項目，保障每個月還他們本金和利息，但是前提是他們每個人要給他5000元，鄰居們一聽有發財的機會，幹嘛不要，而且五千也不是什麼大金額。於是，鄰居們就和小明合作了。

這就是ABS模式，也就是小明用老王預期的收益為保障來募集資金，老王每個月的冰淇淋收入就是基礎資產。

當然了，也有比較謹慎的鄰居，懷疑老王能不能每個月保障他們的本金和利息，這個時候老王表態的時候就到了，老王：“我自己也會投5000，如果要是虧了錢，就先拿這5000賠給鄰居們”，並且當即簽下了保證書，上書：“只要持有保證書就能準時收到我老王每個月轉過去的錢”。這個時候老王的好朋友老李也發話了，老李：“

這種情況下，鄰居們終於相信老王了，並將自己的5000元投資紛紛轉給了小明，然後再由小明給老王，之後每個月老王也會把所得轉給小明，小明在分別轉給大家，當然了中間小明會拿到一定的幸苦費。

這個時候，就形成了老王願意拿自己的投資優先賠償給鄰居們，這就是劣後自持，也是內部增信的一種；而老王的好朋友老李也願意和老王一起承擔賠償責任，這就屬於外部增信了。小明所扮演的角色就是投行，也就是國內的券商，而老王之前簽訂的保證書就是ABS資產支持證券了，它具有流通性，這種金融衍生品和股票一樣是可以買賣的。

綜上，就是ABS在財經領域的定義以及通俗含義。

以上就是我對於該問題的看法，個人觀點不代表君銀投顧官方觀點，如有不同的想法或是建議，可以直接在下方留言或是關注我的頭條號進行交流。

君銀投顧

數牛科技

ABS這個詞，在金融領域學名叫資產證券化，意思是指企業或金融機構將缺乏流動性但能夠產生穩定的、可預期的現金流的資產進行組合，在資本市場上發行證券的過程。簡單來說，就是通過出售基礎資產的未來現金流進行現在的融資。

目前我國資產證券化發行規模已經突破3萬億，這幾年從基礎資產、交易結構、參與主體來看都在不斷的豐富和多元化。具體的，從以下幾個方面來說吧。

我國發展現狀如何？資產證券化最初起源於美國上世紀六十年代，到現在 ABS 包括其衍生的 MBS 等相關品種已佔超過美國債券市場三分之一的份額，成為第一大券種。我國對於 ABS 較正式的嘗試是從2005年開始的，中間經歷了次貸危機而中斷了四五年，直至近三年這項業務才又引起了重視，開始迅速發展。2014 年底銀監會、證監會推出資產證券化的備案制，2015 年起，國內資產證券化發行呈現井噴之勢。

參與主體都是誰？

資產證券化的發起人可以是銀行、財務公司之類金融機構，也可以是一般工商企業。因此，商業銀行、汽車財務公司、航空公司、製造企業、保險公司、金融和融資租賃公司、小額貸款公司等都可以成為發起人。其他參與主體主要還包括：發行機構（投資銀行、券商、資產管理公司等）、特別目的載體（即SPV，是指介於發起人和投資者之間的中介機構）、信用增級機構、信用評級機構、承銷商、服務商和受託人、投資者。

運作程序是怎樣的？

資產證券化基本的運作程序是原始權益人將其持有的資產收益權轉讓給SPV，實現與原始權益人的風險隔離，SPV對資產進行組合，並將風險和收益進行分離與重組，通過金融資產交易所平臺、證券交易所、銀行間債券市場發行證券，由承銷商將證券銷售給投資者，到期還本付息，使投資人獲得收益。

資產類型有哪些？

過去，資產證券化基礎資產主要集中在傳統的水電煤熱等公用事業類收費權、大型企業應收賬款等。這幾年，消費金融、融資租賃、供應鏈/應收賬款、信託受益權等資產類型被挖掘。在與不動產相關的資產中，增加了購房尾款、物業費、租金債權、CMBS、類REITs等資產類型。此外，還湧現出一批與國家大政方針緊密契合的資產，如保障房/安居房、PPP、綠色產業、長租公寓等專項計劃得到監管部門的大力支持。

個人投資者要注意什麼？

對個人投資者來說，資產證券化的市場試點逐漸成熟、相關監管政策落地、資產證券化模式規範，項目風險會比現有的金融模式更低，因為目前正是國家大力打造資產證券化規範產品的時候，相對來說，也是個人參與資產證券化投資的好時機。

但個人投資者在入手時，首先要非常清楚自己投資的資產證券化產品是屬於哪類的資產類型，要明確基於項目基礎資產是否有比較明確的未來收入流。比如住宅的按揭還款、商業建築貸款的公司還款、房屋的租賃的租金及物業收入、個人信用卡消費的信用卡還款都是屬於定期能收到穩定回款的優質資產。其次，要關注項目是否屬於國有金融資產交易所、證券交易所、銀行掛牌發行的產品，項目原始權益人是否屬於國企、央企、大型上市公司、知名企業等具有穩定運營能力、發展潛力及還款實力的機構。

金融科技觀察家

在財經領域，ABS指的就是資產抵押債券。簡單說就是將許多個借款人活著借款企業未來將要還款的書目進行彙總，再發行有價證券，由銀行、信用卡公司以貸款協議作為擔保發行的債券或票據。發行後每個月，借款人還的錢會被銀行彙總再交給債券的投資者。

解釋起來就可以舉個例子。就是A和B向銀行借款買房子。按貸款合同，每月他們應該還款給銀行。這時候，其實對於銀行來說，同時有好多個A和B跟銀行貸款買房子，於是他們就可以把這些AB的借款彙總起來，對外發行房屋抵押債券。其他投資者來投資債券。在未來這段時間裡，銀行將把AB們每月的還款再算作是投資回報給投資者。

這種資產證券化是20世紀70年代在國際金融市場上興起的，ABS就是它的表現之一，也就是當時出現的新型投資工具。它從小的方面來說，就更加方便人們或企業去借款，從大方面來說，就是推動了資本市場的發展。一般固定收益債券的風險較小，而這種ABS，即資產抵押債券的髮型和流程比固定收益債券更復雜，因為會涉及到多方的參與，信用風險和違約風險會更大，對於資產抵押債券的投資者來說，需要更加專門地分析，並且需要銀行更嚴格、更全面地運用信用評級的手段來判斷和評估。

關鍵字: 資產 證券化 財經