表外融資增長持續回落，債券市場顯著回暖—2018年3月金融數據點評
【數據】央行發佈數據顯示，2018年3月末M2餘額173.99萬億元，同比增長8.2%；當月新增人民幣信貸1.12萬億元；社會融資規模增量1.33萬億元，存量179.93萬億元，同比增長10.5%。
【點評】
——3月末M2同比增長8.2%，增速較上月回落0.6個百分點，除受財政存款投放顯著低於去年同期影響外，和銀行表外、同業業務持續收縮，貨幣派生效應繼續減弱有關。
——3月社會融資規模增量1.33萬億元，遠低於過去5年同期均值。從結構上看，表外融資規模持續大幅回落是主要原因，當月委託、信託、未貼現承兌三項表外融資合計減少2525億元；同時，企業債券融資3440億元，較去年同期高出3311億元，為連續15個月以來的最高值，債券市場明顯回暖。在去通道、加強表外融資管理的背景下，融資迴歸表內、非標轉標仍是主要趨勢。
——3月新增人民幣貸款1.12萬億元，與過去5年同期均值基本持平。一方面，受季節性因素影響，居民消費貸款有所回升，當月新增2032億元，佔比18%；同業貸款繼續下降，當月減少208億元。另一方面，企業中長期貸款增加4615億元，佔比41%，反映信貸對實體經濟支持力度依然較強。
——總的來看，3月份金融數據雖不及預期，但結構持續優化，表外融資持續回表，表內融資需求不弱，債券市場顯著回暖。預計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩定。同時，採用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強服務實體經濟的能力。
（作者：中國民生銀行首席研究員溫彬 研究員劉晶）
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