長城證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
大華股份(002236)
事件：
1.公司發佈2019年年報，實現營收261.5億元（YoY+10.50%），實現歸母淨利潤31.88億元（YoY+26.04%），實現扣非歸母淨利潤30.17億元（YoY+20.91%）。2019年Q4單季實現營收97.21億元，同比提高12.58%，環比提高72.91%；實現歸母淨利潤13.11億元，同比提高35.73%，環比提高105.45%。
2.公司發佈利潤分配預案，擬每10股派發現金紅利1.33元（含稅）。
盈利能力顯著提高，解決方案佔比進一步提高：公司2019年實現營收261.5億元（YoY+10.50%），實現歸母淨利潤31.88億元（YoY+26.04%），毛利率41.12%，同比提高3.96個百分點，淨利率12.19%，同比提高1.5個百分點。從分產品營收來看，2019年公司解決方案、產品業務營收分別為136億元、106億元，同比分別增長11.47%、9.08%，佔比收入比例分別為52.07%、40.72%，同比提高0.45pct、-0.53pct，毛利率分別為44.81%、42.31%，同比提高3.77pct、5.09pct，解決方案收入佔比進一步提升，毛利率也均有顯著提升。從Q4單季度來看，公司實現營收97.21億元（YoY+12.58%），環比提高72.91%；歸母淨利潤13.11億元（YoY+35.73%），環比提高105.45%；毛利率41.27%，同比提高2.84個百分點，淨利率13.48%，同比提高2.3個百分點。公司2019年盈利能力顯著提高，Q4單季營收以及盈利能力均有較大提升，主要得益於公司進一步加強精細化管理，持續優化業務結構，推動公司業績穩步增長。未來隨著公司經營質量進一步提高，解決方案業務佔比進一步提高，公司盈利能力有望持續提高。
現金流大幅改善，研發投入進一步提高：2019年公司經營現金流量淨額16.01億元，同比提高67%，佔營收比例6.12%，同比提高2.09個百分點，2019年公司經營現金流量大幅改善。從研發投入來看，2019年公司研發投入27.94億元，同比增長22.35%，佔營業收入10.69%，同比提高1.04個百分點，公司研發投入進一步提高。公司研發除了對傳統的視頻技術保持投入，還持續加強對人工智能、大數據和雲計算、5G、網絡安全、軟件平臺、機器視覺和機器人、多維感知等技術領域的研究，有望進一步鞏固公司技術優勢，為公司未來業績高質量增長打下基礎。
"AI+安防"打開增長空間，加強投入搶佔市場先機：安防行業最適合AI落地的場景，“AI+安防”成行業熱點，“雲+邊緣節點”的方式有望成為業內主流的解決方案，帶動前後端軟硬件的存量升級替換以及新增建設需求，打開行業新增空間，預計國內AI+安防的硬件市場有望從2017年的39.5億元迅速提高至2020年的453.4億元。公司為全球安防龍頭，將人工智能作為公司核心戰略之一，2019年持續加大資源投入，擴建用於人工智能算法訓練的超大規模計算中心和數據中心，重點研究基於應用場景的核心算法，在多個算法領域具備行業領先的核心競爭力，有望加速人工智能產業化應用落地，搶佔市場先機。
維持“強烈推薦”評級：我們看好全球安防行業的持續增長，AI技術有望為行業打開新增空間。公司為全球安防龍頭，圍繞“HOC”戰略打造視頻物聯平臺，從傳統的視頻監控向更加廣闊的智慧視頻物領域拓展，預計2020-2022年歸母淨利潤為38.26億元、45.44億元、50.80億元，EPS分別為1.27元、1.51元，1.69元，對應PE為13.36X、11.25X、10.06X。
風險提示：安防行業需求不及預期，海外市場拓展不及預期，貿易摩擦加劇
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