謝超 黃亞銣 李瑾 @ 光大策略
◆靴子落地，商業銀行理財開立證券賬戶獲平等開戶主體資格。4月27日央行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）中明確賦予各資管產品平等的開戶主體資格，9月19日中國證券登記結算髮布的《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》（以下簡稱“指南”）作出如下修訂：
1、統一了各類產品的“證券賬戶自律管理承諾書”。此前承諾書要求商業銀行開立證券賬戶時，要求承諾其證券賬戶僅限於“參與證券交易所標準化債券、信貸資產支持證券、優先股等固定收益類產品的投資”，此次修訂為“參與法律、法規及監管部門許可的投資範圍”。雖然5月30日發佈的《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》中說明，“對公募理財產品投資境內上市交易的股票的相關規定由國務院銀行業監督管理機構另行制定”，但“指南”修訂在操作層面上為商業銀行理財產品直接投資於股票市場掃除障礙。
2、允許一層嵌套情況下，信託受託人或證券、公募基金、私募基金、保險資管、期貨資管產品管理人開戶。原銀行理財開立定向賬戶投資股票市場的，需要求出具“自有資金承諾函”，該要求限制了銀行理財直接通過一層定向賬戶投資股票市場。在“資管新規”之前部分銀行通過“雙層嵌套”或繞道“集合計劃”等模式開戶，而資管新規對上述模式的限制一是禁止“雙層嵌套”，二是對“集合計劃”投向集中度進行了限制。“指南”允許商業銀行定向賬戶開立證券賬戶，為商業銀行理財以多種方式參與資本市場提供了保障，商業銀行理財通過委外方式參與二級市場投資不存在障礙。
◆“指南”修訂有利於前期銀行理財停滯的資本市場業務的繼續推進，利好上市公司及股東融資類業務如股票質押、定向增發等；同時此前開戶受阻的二級市場股票委外投資業務進度也預計獲得新的重大進展。此兩項變化，一是預計對上市公司及股東融資環境改善起到積極作用，二是為股票市場帶來增量資金。
◆銀行理財參與資本市場業務進行上升期。2012年8月中國結算髮布《關於信託產品開戶與結算有關問題的通知》解決信託開立證券賬戶、2014年3月發佈了《關於私募投資基金開戶和結算有關問題的通知》賦予私募基金開戶主體地位後，相關主體的業務在之後2年得到迅速擴張。銀行理財作為金融市場中的重要主體，進入門檻的放開，將長期有利於銀行理財繼續擴大服務資本市場的廣度和深度，銀行理財資本市場業務進行上升期；同時進一步豐富資本市場參與機構的層次和結構，對資本市場風險偏好形成長遠影響。
◆風險提示：1、利率大幅上行；2、中國改革不及預期；3、美股大幅波動。
做策略是為了不受策略們的騙——“超悅策略”的方法論
策略前瞻看光大：超悅策略
光大策略團隊
謝超：北京大學經濟學博士，負責大勢判斷與行業比較。2016年，加入光大證券研究所，任宏觀分析師；2015年，任中信證券宏觀分析師；2013年，在國家電網從事產業組織與國企改革研究工作。
黃亞銣：清華大學經管學院金融碩士，主要負責行業比較與主題研究。2018年加入光大證券；2015年，任交通銀行資管中心投資經理，從事基金投資。
李瑾，北京大學統計學碩士，2年策略研究經驗，主要負責主題研究與投資組合。2018年加入光大證券；2016年，任民生證券策略研究員。
“大博弈下的策略”系列報告
2018.08.12【五大噪音下，讓子彈飛一會兒——策略前瞻之三十二】
2018.08.05【光大策略謝超】磨底中過悲與過喜的兩級相通——策略前瞻之三十一
2018.07.29【光大策略謝超】短博週期，長配成長——策略前瞻之三十
要點：建議對即將召開的7月下旬的政治局會議保持積極期待，但需降低對政策大轉向的期待
2018.06.03 深度！【大博弈下的策略·中篇】禍兮福所倚，沒想象的那麼糟
要點：市場有跌破3000，奔向2700的風險
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