「独家」美欧停战，特朗普用意何在？经济学家王晋斌帮您揭秘贸易战“十条”

↑↑↑点击上方蓝字关注“人大重阳”

本文大概

编者按：据悉，华盛顿时间7月25日，美欧就签署一项与日欧自由贸易协定相似的零关税、零贸易壁垒、零政府补贴的自由贸易协定达成共识，双方发表联合声明并计划签署正式的协议予以确认。在中美贸易战愈演愈烈的情况下，美欧这一举动意味着什么？如何看清特朗普的真实意图？中国怎么办？中国人民大学经济学院教授、副院长，中国人民大学国家发展与战略研究院研究员王晋斌这篇深度长文厘清十条有关贸易战的认知，提出了非常有益的建设性意见。作者授权@人大重阳 微信公众号（ID:rdcy2013）独家首发。

内容提要

贸易逆差是导火索，贸易战是手段。美国自己难过一点，其他国家难过更多，美国的相对地位就提高一点；或者美国获得更多好处，其他国家获得小些的好处，用"美国优先"策略去实现美国的"再次强大"。特朗普想以此实现其竞选承诺，来获取连任的筹码。

特朗普无视国内储蓄投资关系失衡带来的外部失衡、无视美元体系内生性的外部逆差，以逆差=吃亏的逻辑，本着"有枣没枣，打一杆子再说"的交易艺术，对造成美国贸易逆差的主要贸易国或区域（包括美国盟友）挥舞着大棒，体现了美国的"强大"和霸凌主义。在美国经济比较强劲增长、失业率创50年新低、内外部不平衡不严重的时期，特朗普此举显示了贸易冲突超越了传统的"逆周期"的贸易政策，姑且不论关税不是调整长期不平衡的有效办法。上述依据揭示了调整外部不平衡不是特朗普的真实意图。

特朗普的真实意图是：以贸易战为手段，着手改变二战以后美国领导下通过谈判达成的推动全球经济共同增长的国际贸易和投资规则，以遏制美国在全球相对地位下滑的态势。因此，2018年美国发起的贸易冲突将具有中长期性和艰巨性。

当地时间2018年7月25日，美国华盛顿，美国总统特朗普和欧盟委员会主席容克在共同会见记者时宣布，美国和欧盟就缓和当前紧张的贸易关系达成协议。

美欧之间达成零关税口头协议表明美国与其盟友之间已经开始着手化解内部矛盾，而美国与中国之间的贸易冲突却是真正的贸易战。特朗普的"三无"自由贸易政策会催生各种"门当户对"的自由贸易协定。这种看似公平的贸易协议，对发展中国家来说却是一种不公平的贸易协定。

中国与其他发展中国家究竟如何应对贸易战呢？一方面，要加大国内改革推进力度，依靠内部大市场来提高技术、维持较高的增长；另一方面，努力维持多边体系，深化"一带一路"，结交更多的互利共融的贸易伙伴。中国可以通过有步骤的开放市场，吸引外资企业，丰富国内市场；通过签订自贸协议，拓展海外市场；积极寻求与发达经济体就自己可承受的行业签订自贸协议或者通过谈判寻求实施自贸协议的"过渡期"，来提升技术进步和核心竞争力；同时，防止人民币过度贬值引发新的冲突。在坚守底线中去寻求消除贸易战负面影响的机会，实现经济的可持续增长。

中国人民大学经济学院教授、副院长，中国人民大学国家发展与战略研究院研究员 王晋斌

一、开放条件下储蓄-投资=经常账户余额，而特朗普抛弃了这个经济学基本分析框架来看待美国经济的长期外部不平衡。

开放条件下一国储蓄减去投资等于经常账户余额（会计恒等式：S-I=CA）。在资本完全自由流动的条件下，一国的储蓄和投资之间的关系可能会存在弱化的、甚至不相关的关系，这与封闭条件下的储蓄等于投资的关系有很大的不同。但更可能的事实上是即使在开放条件下，一国储蓄与投资之间也存在显著的高相关性，即存在"FH之谜"(Feldstein and Horioka, 1980)。换言之，现实世界中资本不是完全自由流动的。因此，保持一国储蓄与投资之间的内部平衡就至关重要。而且当一国储蓄不足，且无法满足投资要求时，这会产生内部不平衡。在开放条件下，这种内部不平衡就会演变为外部不平衡，即国内储蓄不足以抵补国内投资，就需要外部资本流入，经常账户就表现为逆差。反之，当存在过度储蓄时（Bernanke, 2005），国内储蓄大于投资，那么就会表现出经常账户顺差。

本文用上述开放条件下的会计恒等式在衡量几大经济的内外部长期不平衡关系时，实际数据拟合的相当好。表1的数据显示，在几大经济体中，我们发现除美国之外的其他四大经济体储蓄减去投资和经常账户余额之间的差距很小，基本可以忽略，且波动性也很小。美国经济中这一恒等式有不大的误差，2007-2017年的11年间，（S-I-CA）/GDP的年均误差为0.281个百分点。因此，开放条件下的会计恒等式就提供了一个有用的、分析内外部不平衡的基础性框架：外部不平衡是内部不平衡的镜像。

从逻辑上说，如果一国内部和储蓄投资之间不平衡，必然引发外部不平衡；另一方面，如果存在可以持续的外部不平衡的筹资条件，那么储蓄小于投资的内部不平衡也会被强化。内外部不平衡存在清晰明确的联动机制：恒等式两边存在同时缩小（内外平衡）或者同时扩大的趋势（内外不平衡）。

从这一框架来看美国经常账户不平衡，美国经常账户不平衡的根本原因在于国内储蓄和投资之间的不平衡，即储蓄小于投资导致经常账户逆差。美国国际贸易委员会办公室的一位经济学家都认为美国国内的消费刺激了美国经济增长的同时，也增加了外部赤字。换言之，增加美国国内储蓄能够减少美国经常账户逆差（Trachtenberg,D.,2012）。但特朗普上台后，美国经济中个人储蓄率进一步下降，由2017年2月份的4.1%下降到2018年4月份的3.0%（图1）。按照IMF（2018）的数据，2017年美国经济总投资和总储蓄之间的缺口占GDP的比例为-2.32%，预计2018年这一缺口为-3.01%，储蓄无法弥补投资的缺口扩大，就意味着面临更大的经常账户赤字。

图1、特朗普就任美国总统以来美国经济中个人储蓄率的变化（%）

注：月度数据，经过季节调整的年率；个人储蓄率=个人储蓄/可支配收入（%）。数据来源：Federal Reserve Economic Data.

特朗普需要消费和投资刺激美国经济维持较好的增长和低失业率，同时政府赤字不断创新高，目前美国政府赤字高达21万亿美元，这就意味着特朗普难以通过增加国内储蓄来改善外部不平衡。在这样的背景下，特朗普抛弃了开放条件下的储蓄、投资和经常账户关系的基本框架来试图调整美国长期以来的经常账户赤字。

二、美国经常账户逆差是美元国际货币体系内生性产物，特朗普无视这一基本事实。

布雷顿森林体系解体以后，各国货币不再维持一个固定比率，黄金与各国货币彻底脱钩，国际储备货币开始多元化，国际收支的调节手段也开始多样化。尽管如此，美元至今在国际交易、结算和储备中占据近2/3的份额，整个国际货币体系依然是美元主导的国际货币体系。为了维持美元主导的国际货币体系，美国必须输出美元提供全球流动性。因此，美元国际货币体系决定了美国经常账户的逆差具有很强的内生性。Dooley, Folkerts- Landau, and Garbe （2003, 2004a, 2004b, 2004c）提出了全球不平衡的DFG模型——布雷顿森林体系II。

其基本含义是：新兴发展中外围国家（主要是亚洲国家）采取币值低估并盯住美元实施出口导向型的发展战略以促进增长和就业，并通过吸收FDI来提高资源配置效率，同时使用美元储备来干预外汇市场维持币值低估；中心国家（美国）使用外围国家大量的美元储备来低成本融资，同时从FDI的高回报率中获取收益，并享受来自外围国家价格低廉的消费品。DFG模型认为这一体系中资金是从发展中国家流向发达国家（即存在Lucas之谜），并符合美国和亚洲（包括中国）的利益。因此，尽管受到金融危机的冲击，这一体系也将继续运作（Folkerts-Landau, and Garbe，2009；Dooley, Folkerts- Landau and Garber，2014）。因此，美国经济长期的外部不平衡是一个成功的国际货币体系良性的、稳定的特征。

当然也存在认为目前的外部不平衡是不可持续的观点，比如外部融资假说论。认为美国无法持续为大规模的经常账户赤字融资，该体系所暴露出来的美元体系与个体国家金融利益之间存在不一致性，亚洲国家无法长期承受美元贬值带来的资产损失，该体系即将崩溃(Eichengreen 2004)；再比如外围国家维持该体系的高成本论。主要是外围国家美元储备受汇率变动的损失以及为稳定资本流入、流出带来的汇率体系冲击(Goldstein and Lardy 2005)，等等。这些研究都试图论证美国外部不平衡融资的不可持续性。这也反映了维持目前国际货币体系存在的一些问题，而且告诫了美国不能够无限制地从事国际借款，来维持自己的外部不平衡。

因此，在美元主导的国际货币体系下，美元是提供全球流动性的主要货币，这也为美元体系的运行和美国经济持续的不平衡增长提供了基础性条件：美国逆差，美元输出，提供全球流动性，维持美元国际货币体系；顺差国用获取的美元重新流回美国（借钱给美国人），使得美国可以持续保持经常账户逆差。换言之，美国国内储蓄小于投资的增长模式得以持续的关键是美元货币体系带来的国际借贷的可信性和便利性，但特朗普政府无视这种美元体系内生的外部不平衡性及其带来的铸币税等巨大的好处，反而以不平衡为借口，主动挑起贸易冲突。

三、逆差等同于"吃亏"，特朗普这种思维方式错得离谱。

贸易逆差等同于"吃亏"成为特朗普对美国经济外部不平衡的理解。长期来看，一个国家是否有逆差根本上是国内储蓄无法抵补投资所致，或者说是国内过度消费所致，而不是"吃亏"所致。在特朗普一系列的言论中，他把美国经济对外逆差称为顺差国占了美国的便宜。事实上，当一个国家是逆差时，如果其货币不是国际货币，它就需要借入国际货币来弥补经常账户的逆差：出口小于进口，该国消费世界其他国家的商品多于自己带给世界其他国家的商品。由于本国货币不是国际货币，那么借入的国际货币始终要靠为其他国家提供商品或者劳务换取的外汇来支付，这就导致了借钱的硬约束。但如果一个国家的货币是国际货币，就具备自己发行货币来支付经常账户逆差的能力。美国恰恰是当今世界具备这种通过印钞来购买世界其他国家商品和劳务的最强大的国家，那么美国经济面临的这种经常账户逆差"吃亏"在哪里？

特朗普认为，美国之所以存在大量的贸易逆差，是因为其他国家采取了对美国产品的"不公平"的措施，因此，美国"吃亏"了。比如特朗普认为2017年欧盟对美国的贸易顺差是1500亿美元，欧盟就占了美国便宜，说欧盟的非关税壁垒比美国要严重很多；在指责加拿大时特朗普就说，加拿大对美国的奶制品征收270%的关税；在指责中国时说中国是"非市场经济"，政府通过对产业的大量补贴进行着不公平的竞争导致了美国对中国大量的贸易逆差。事实上，中国约60%的出口是外国在华的公司来完成的，其中包括很多美国的公司。这些全球性企业通常并不享受有中国政府的补贴，其余出口也大多来自中国的中小型私人企业，也不会有补贴之说。不可否认，在WTO框架下，确实存在差别关税率和其他差异化的贸易措施，这些都是考虑到国家发展阶段的差异，通过谈判达成协议来实施的，很多也是美国主导的。同时，也有明确的诉讼机制，总体运转良好。因此，不能简单粗暴地就把逆差就等同于"吃亏"来看待外部不平衡问题。

四、近几年美国经济内外部不平衡在改善，特朗普当前强调外部不平衡，意在让其他顺差国承担调整的成本。

对比几大经济体的内外部不平衡，可以发现最近几年美国经济内外部不平衡是逐步改善的。表2给出了几大经济体国民储蓄和投资2005-2007年三年均值和2015-2017年三年均值的变化趋势。可以看到美国经济中的储蓄占GDP的比例上升了0.19个百分点，而投资下降了3.01个百分点，内部平衡改善，外部平衡也有明显的改善。中国经济中的储蓄下降了2.54个百分点，且投资上升了3.49个百分点，内部平衡改善，且经常账户改善的幅度非常大。日本和英国都是储蓄和投资"双降"，且储蓄下降的幅度大于投资下降的幅度，但由于日本一直是顺差，因此内部平衡的改善也带来了外部平衡一些（盈余下降）；而英国一直是逆差，因此，内外部不平衡则是加重的。而德国则由于储蓄上升的幅度小于投资下降的幅度，内部不平衡加深，外部盈余也会进一步上升。

从平衡增长的角度来看，美、中、日内外部平衡都是改善的。但从增长速度的角度看，这种改善各国看法不同，或认为也有"不合意"之处。比如与2005-07年相比，2015-17年美国的投资/GDP是下滑的，储蓄/GDP是略有上升的，因此其内部平衡的改善是靠内部总需求的下降来实现的。中国经济中的投资一直存在过高和过剩产能的问题，反而是通过投资上升来改善内部不平衡的，而中国在寻求高质量增长，投资占比本应该下降。日本经济本应通过投资上升来改变疲弱的经济增长，但投资是下降的，只不过储蓄下降更快，导致内外部平衡都改善了。德国一直是顺差，内部投资的下滑和储蓄的上升进一步加重了内外部不平衡。英国的则是储蓄下降更多，进一步恶化了内部不平衡。

按照开放条件下的恒等式，在维持增长的条件下，表3给出了几大经济体内部平衡的合意模式及其要点。对比表2和表3可以看出美国和中国的实际调整情况和合意模式的调整要点方向上是吻合的，只是程度存在差异。日本由于长期经济增长预期不乐观，增加投资是很困难的；而德国由于其在欧元区内部强大的竞争力，德国外部的盈余与欧元区的政治经济安排紧密关联（Kanthak, L., 2013 ），德国依靠欧元区累积的外部盈余最终必然转化为高储蓄。因此，降低储蓄对于德国来说并非易事。而英国由于高福利带来的财政压力以及其在欧洲的竞争力明显比德国弱，要增加储蓄也是困难的，这也是英国要"脱欧"的原因之一。

为什么特朗普不选择表3给出的合意模式？原因是进入2018年美国经济强劲的增长主要是靠消费和投资拉动的。表3的合意模式恰恰是特朗普最不愿意采用的模式：投资和消费下滑会阻碍美国经济的强劲增长，失去自己的选票。而且从未来来看，美国储蓄难以增加，政府赤字上升，投资上升，外部不平衡势必进一步扩大，流动性跨境配置进一步不平衡会带来新的金融风险。因此，特朗普在选择了直接和外部顺差国调整赤字的办法，而不会减弱国内经济增长的动力。这一调整办法与1985年的"广场协议"极为类似：美国不改变国内任何政策而希望达到外部逐步平衡，让其他顺差国承担调整的成本。

五、特朗普选择了美国经济强劲增长的阶段来调整外部不平衡，收入法和吸收法都不会用来调整外部不平衡。

美元贬值无疑会带来美国经常账户改善，尽管美元贬值对美国经常账户改善有2年的滞后期，（杰夫莱·A·富兰克尔等，1994）。但问题是在目前美国失业率创下50年最低，经济增长年率达到3%以上，美联储处于加息通道以及欧洲经济相对疲软的背景下，美元指数没有持续走弱的基础，尽管特朗普一直抱怨美元从2018年3月以来的升值，并对美联储的政策表达了不满，并在7月21日发推特指责中国正在"操纵"一种"像石头一样下跌"的货币，但美国财政部长姆努钦（Steven Mnuchin）随后安抚市场，称不会有"货币战"。

特朗普采取的抱怨策略和20世纪80年代中期类似，但情景相反，有过之而无不及。1986年的7国峰会上美国财长贝克反复引证新闻界的说法：正在进行的谈判使美元价值下降。早先的美国财长也曾强烈提出一个方针："我们宁愿你们扩张你们的经济，因此，从我们这儿进口的更多，这是一个与所有的伙伴国经济增长相一致的、减少美国赤字的方法。但是假如你们不愿意那么做，那么，我担心我们被迫让美元更大幅度的贬值，在那样的情况下你们对我们的出口将下降"。其他国家，比如中国，

此外，一国要降低贸易逆差也可以通过产出的下降或者说国内收入的下降来降低进口，从而降低外部赤字。典型的例子是1994年墨西哥债务危机、1997-1998年东南亚金融危机、2001年的阿根廷金融危机和2008年美国的次贷危机。收入法调整外部赤字意味着失去增长和就业，特朗普就会失去选票。而且吸收法大多是被动调整的方法，几乎不会被任何国家主动采用来调整外部不平衡。

六、特朗普认为只要是给美国造成逆差的大顺差国，都要调整双边的外部不平衡。

基于联合国的Comtrade数据库提供的双边数据，本文计算了双边贸易顺差或者逆差来源占其总贸易顺差或者总逆差前3名的国家和区域，发现在过去十多年中，一国贸易顺逆差最主要的来源国家或者区域是相当稳定的，这也说明了过去十几年全球分工格局的稳定性。2007-2017年11年间，美国贸易总逆差来源前三大国家中，中国11年都位居榜首，年均占比46.5%，这就是说过去11年美国贸易总逆差中有接近一半来自中国；11年日本8年进入前3名，年均占比8.5%；11年墨西哥6年进入前3名，年均占比8.1%；11年德国7年进入前3名，年均占比12.1%。这就是我们看到特朗普发起贸易冲突的对象：中国、以德国为首的欧元区、日本，甚至包括墨西哥，这些国家或地区是美国贸易逆差的主要来源地。

表4给出了最近2年（2016-17）年全球几大经济体贸易顺逆差的主要来源国家和区域，可以看出几大经济体之间的贸易顺逆差存在明显的对称性或者说是彼此存在明确的交集。主要存在以下2组主要关系。

第一组关系：中美之间顺逆差存在一定的对称关系，中国贡献了美国逆差总额的52%，美国贡献了中国顺差总额的约85%，说明中国的贸易顺差主要来自美国。德国贡献了美国贸易逆差总额的约13%，美国贡献了德国贸易总顺差的约21%。日本贡献了美国贸易总逆差的约8%，美国贡献了日本贸易顺差总额的约202%，这说明日本的贸易顺差很依赖美国的贡献。

第二组关系：从英德关系来看，英国为德国贡献了德国贸易顺差总额的21%，法国贡献了约15%，因此，德国的贸易顺差的1/3强来自欧元区；而英国的逆差总额的35%来自德国，18%来自荷兰，英国的贸易逆差的一半以上来自欧元区。当然，中国也贡献了英国贸易逆差的约31%。

表4也揭示了美国和其他大国之间贸易顺逆差不对等的相互依赖关系：其他国家更加依赖美国市场，这也是特朗普敢于全面出击的一个重要原因。另一方面，由于传统的地缘政治关系，美国主导的北约和美日安保协定，使得特朗普认为欧洲和日本在政治和安全上必须依靠美国；中国成为世界第二大经济体，但仍属于发展中国家，对美国市场高度依赖（2017年出口到美国的产品占国内GDP的4%，占总出口的约20%）。特朗普认为欧洲、日本和中国都会做出重大让步。因此，特朗普的贸易冲突的"大棒"就开始横扫所有对美国造成贸易逆差的主要国家或区域。

七、特朗普对造成美国逆差的不同国家和区域采取不同借口和做法，对欧盟等是贸易摩擦，对中国是贸易战。

表5给出了特朗普发起贸易战的两大贸易顺差对象，中国和欧洲及其他国家。贸易逆差是特朗普发起贸易战的导火索，但贸易冲突的理由不同。对欧洲及其他经济体，特朗普认为是关税和非关税壁垒问题；而对于中国，特朗普认为中国经济是"非市场经济"，不重视知识产权保护，使用补贴的产业政策带来了不公平竞争。从涉及的产品看，对欧盟（包括加拿大、墨西哥、俄罗斯、印度）主要是钢铝、甚至汽车，领域限定；对中国则涉及大量的产品，领域不限定。从运用的法律条款来说，对欧盟及其他国家主要使用的是1962年贸易扩展法232条款；而对中国还针对性地使用301条款。

閱讀更多 人大重陽 的文章

關鍵字: 经济 美国 英国