國內首家在A股上市的民營車企力帆股份（601777.SH）正在推行新能源戰略的道路上極速前進。
7月12日，公司發佈公告稱，接到公司控股股東重慶力帆控股有限公司（以下簡稱“力帆控股”）通知，力帆控股於2018年7月10日與國泰君安解除了力帆控股所持公司原質押給國泰君安的52,300,000股股份。7月11日公司將所持有的52,300,000股再度質押給國泰君安，期限不超過六個月，該次質押股份佔公司總股本的4.00%。
據悉，截至目前力帆控股直接或間接持有的公司股份總數為645,631,122股，佔公司總股本的比例為49.40%，此次股份解質及質押後，力帆控股質押股份數餘額為581,046,961股，即力帆控股所持公司股份總數的90.00%處於質押狀態，佔公司總股本比例為 44.46%，截止2018年7月11日，相關手續已辦理完畢。
近兩年間力帆控股前後質押了公司股權近20次。談及質押股票的具體用途，力帆股份也只是回應稱，“主要是投資到實體產業，其中也包含新能源產業。”而這只是力帆股份從傳統車企向新能源企業轉型的冰山一角。業內人士指出，接連虧損的業績表現令力帆股份跳躍式增長的淨利潤目標任重道遠。
力帆股權質押“豪賭”新能源
股權質押本質是風險業務。今年6月，因部分中小股價格快速下挫，不少股票一度觸及平倉線，風聲鶴唳的股市令不少投資者心有餘悸。而在此次質押之前，力帆控股於6月20日還分別把3.97%和1.9%的股權質押給了不同的證券公司。業內人士表示，雖然股權質押屬於正常的行為，也能在一定程度上體現出股東對力帆在新能源汽車轉型的信心，但難免會讓市場懷疑力帆存在資金或經營方面的問題。
有市場分析人士指出，在傳統燃油車市場的競爭中，力帆基本已敗下陣來，目前已處在邊緣化的境地。或許正是在這樣的背景下，力帆開始謀求轉型，開始繼續擴大自身在新能源汽車領域的投入。然而力帆在新能源領域雖然起步不晚，但是卻選錯了方式。
2016年10月，因為涉嫌騙補，力帆被取消了2016年中央財政補助資金預撥資格。雖然當時的騙補行為並未涉及消費者層面，但是“騙補”的惡名多少會影響力帆在資本市場的聲譽。有業內評論指出，即便是後來力帆汽車想認真發展新能源領域，投資者也難以選擇一個有過“騙補”行為的企業，畢竟如今涉足新能源市場的新興企業那麼多。
在力帆“騙補”風波落下實錘的前一個月，力帆涉嫌“騙補”的消息就已經不脛而走，當時力帆股價跌幅達5.36%，市值蒸發超過6億元。隨後，受騙補影響，力帆汽車2017年全年銷量為4.1萬輛，年同比下跌16%，銷量在所有品牌中排第61位。
在此背景下，力帆開始繼續擴大自身在新能源汽車領域的投入。2017年，力帆恢復申報新能源汽車推廣應用推薦車型資質；2018年4月，力帆在2017年財報中對2018年的經營目標進行了加碼，預計今年公司銷售收入較2017年增長15%，按照力帆的規劃，新能源汽車業務或將成為支撐力帆今年業績增長的重要保證；2018年5月，力帆披露非公開發行A股股票預案，根據預案，扣除發行費用後的募集資金淨額將全部用於投資新能源汽車項目以及償還部分公司銀行借款。
高負債“輸血”面臨更大壓力
道哥說車梳理力帆股份近年年報發現，公司2014至2016年間資產負債率始終處於70%以上。截至2017年上半年，其資產負債率進一步攀升至77.91%。“較高的資產負債率增加了公司的財務壓力和償債壓力。”力帆股份在年報中數度提及。
力帆集團創始人、實際控制人 尹明善
在此背景下力帆控股仍持續質押股權，在廣東豐煜投資管理有限公司分析師李馨看來，除了民營企業融資難度大，信用保障措施要求高等客觀因素外，這與公司轉型新能源汽車，營運資金需求多休慼相關。時下，《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》等質押新規落地，李馨稱，“這與2017年金融去槓桿一脈相承，也使融資方面面臨融資利率回升、質押率走低等變化。”這對力帆股份來說並不是好消息。從兩年前控股股東質押比重佔公司總股本的18.79%升至如今的44.46%，李馨直言，“處於輸血狀態的力帆股份後續或將面臨更高的融資門檻。”
力帆股份的困境可能遠不止其居高不下的資產負債率。傳統乘用車的銷量不佳，令力帆股份近兩年壓力倍增。2017年力帆傳統乘用車全年累計銷售132794輛，這個數據放在主流車企實在不夠看，甚至還不及部分熱銷車型一款車的全年銷售量。根據近日發佈的力帆產銷快報消息顯示，2018年上半年力帆乘用車生產51067輛，同比增長為0.33%，銷售55435 輛，同比增長僅1.07%，也僅僅保持一個平穩趨勢。相比之下6月份力帆新能源汽車產量達982臺，同比增長454%；新能源汽車銷售801臺，同比增長270.83%。對此，有業內人士分析，在傳統燃油車市場增長放緩的形勢下，新能源汽車將成為力帆股份業績增長的重要利潤源。如果下半年繼續保持高速增速，力帆新能源汽車全年的銷量有望突破2萬臺。
可以說，近年來，力帆已經陷入了銷量不振、負債過高等多重困境。而這些困境對一家立志開發新能源汽車的公司來說，無疑是致命的。事實上，在新能源領域，與比亞迪、北汽、上汽等主流車企相比，力帆新能源業務尚處於起步階段，無論是電池業務還是租賃業務，都未佔據市場優勢地位。面對國內汽車市場日益激烈的競爭態勢，要在眾多品牌中站穩，獲得一席之地，力帆必須加大在產品研發方面的投入，打牢深厚的技術基礎，同時針對市場需求投放好的產品，才有望脫穎而出。
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