近期上市公司員工持股計劃被套牢的案例很多，然而直接被“打爆倉”的卻是頭一回見。這件“悲催”的事情就發生在最近麻煩纏身的凱迪生態（000939）身上。
今晨(6月14日)，凱迪生態披露了一份《關於員工持股計劃一般受益人份額喪失的公告》，核心內容是：
公司員工持股計劃單位淨值低於預警線，按規定大股東陽光凱迪需要補倉；但在大股東遲遲不採取補倉措施及增信措施的情況下，公司員工持股計劃依規自動喪失份額，“血本無歸”。
這恐怕是A股上市公司員工持股計劃全軍“覆沒”，或者說是慘被“絞殺”的第一例。
數百員工花上億元買自家股票
先帶大家還原一下這十幾個月裡，凱迪生態員工遭遇了什麼。
2017年1月，為了“調動管理者和員工的積極性和創造性”, “吸引和保留優秀管理人才和業務核心人員“和“完善公司治理結構”等，凱迪生態推出員工持股計劃，持股計劃參與人是上市公司15名高管和1000名以內的員工。
凱迪生態後期並未透露具體的員工持股計劃參與人數。保守看，應該至少涉及到數百名員工。
實施的具體方式也屬常規，由信託方專為本次員工持股計劃設立集合資金信託計劃，並全額認購信託公司設立的集合資金信託計劃中的次級份額。集合資金信託計劃份額上限為4億份，主要投資範圍為購買和持有凱迪生態股票。
按約定，浦發銀行寧波分行為優先受益人，凱迪生態員工持股計劃為一般受益人。員工持股計劃中優先受益人份額與一般受益人份額比例為2:1。其中優先份額按照不超過 7%的年基準收益率。
此次員工持股計劃還有一個很重要的條款，即上市公司控股股東陽光凱迪為集合資金信託計劃中優先份額的權益實現提供擔保。
從實際買入情況來看，截至2017年5月23日，凱迪生態員工持股計劃“雲信凱迪1號”於 2017 年5月陸續通過二級市場集中競價的方式購買公司股票，完成股票購買，成交金額合計3.92億元，佔公司總股本1.82%，鎖定期為12個月。
高送轉浮盈維持不久
在凱迪生態員工持股計劃完成增持後，公司推出了2016年度“每10股轉增10股”的高送轉分配方案，其後公司股價有所上漲，並在2017年9月最高達到6.1元/股(前復權)，較員工持股計劃約5.49元/股(前復權)成本有所浮盈。
但去年10月中旬以後，凱迪生態股價卻一路下行，跌幅超過14%。到11月16日，公司宣佈停牌籌劃重大事項。
此後至今，凱迪生態又接連發生了票據違約、無法按期歸還募集資金等等一系列危機事件。
2018年4月23日，根據光大興隴信託估算的結果，“光大信託-雲信凱迪1號證券投資單—資金信託”單位淨值為0.8633，小於本信託計劃預警線0.90。
根據協議約定，此時(在鎖定期到期之前一個月內)補倉義務人陽光凱迪須根據估值履行補倉義務，並在2018年4月26日10:30前追加1500萬元增強信託資金至浦發銀行信託專戶。針對上述情況，公司以書面形式向陽光凱迪進行了及時彙報，陽光凱迪未按約定時間進行補倉。
大股東“未予回覆”不補倉
信託和銀行方也坐不住了。
4月26日，雲南信託向凱迪生態發函，表示“補償義務人陽光凱迪未按約定追加增強信託計劃，凱迪生態(員工持股計劃)作為信託計劃的一般受益人自動喪失其份額，剩餘信託利益由優先委託人進行全額分配”。
在此期間，該信託計劃的優先委託人浦發銀行一直與凱迪生態保持聯絡，並表達了“陽光凱迪若補倉，浦發銀行、雲南信託可以將一般受益人份額不予以罰沒”的態度。因此，上市公司一直就此事與浦發銀行、陽光凱迪方面進行協調，並沒有公告。
2018年5月23日，浦發銀行一行再次來到公司進一步溝通，經過凱迪生態、陽光凱迪與優先受益人(浦發銀行)溝通，浦發銀行表示可根據估值情況提出新的增信方案。
2018年5月28日，浦發銀行向公司提出了員工持股計劃增信的三種解決方案。對此，5月30日，凱迪生態以函件的形式向陽光凱迪進行了彙報。
然而，到了6月14日公告之時，陽光凱迪尚未對公司上述函件予以回覆，且未採取補倉措施及增信措施。根據之前協議約定，雲南信託方面已經對員工持股計劃的資產採取了措施，凱迪生態(員工持股計劃)作為信託計劃的一般受益人已經自動喪失其份額，剩餘信託利益由優先委託人進行全額分配。
也就是說，凱迪生態員工持股作為一般受益人的權益將被罰沒。由於此次員工持股計劃中優先受益人份額與一般受益人份額比例為2:1，4億元份額中，員工實際出資額近1.3億元將全部“打水漂”。
員工成犧牲品？
(氣派的凱迪生態大樓，如今公司凱迪生態深陷流動性危機，公司電廠大面積停機，銀行賬號遭凍結，2017年年報遲遲未能披露，大股東持股遭輪候凍結，可謂“禍事不斷”。)
從此次補倉金額來看，1500萬元並不算高，但卻關係到數百名員工投入的本金，正常情況下大股東都會對此負責；而由於凱迪生態目前面臨的窘境，其復牌後公司股價是否還會繼續下行尚不能判斷，大股東也是自身難保。
資料顯示，截至6月8日，持股凱迪生態29.08%股份的股東陽光凱迪所持凱迪生態股票被凍結及輪候凍結11次，涉及金融借款糾紛、融資租賃糾紛、股權質押合同糾紛等等，其中多筆凍結股份比例為28.53%。陽光凱迪共持有凱迪生態29.08%股份。
此外，截至6月12日，陽光凱迪股份質押到期或被要求提前到期的股票總數達到10.91億股，占上市公司總股本的19.32%。在6月6日，鵬元資信將陽光凱迪主體長期信用等級下調至C。
儘管回查持股計劃草案，公司員工是按照“依法合規、自願參與、風險自擔”的原則參加本員工持股計劃。但結合凱迪生態的實際情況看，諸多事情遠非員工可以掌控。
違約風波不斷
昔日“生物質能第一股”凱迪生態債務違約事件正在持續發酵。
6月11日，凱迪生態環境科技股份有限公司(簡稱“凱迪生態”)發佈公告稱，公司資金週轉困難，部分到期債務未能清償。截至6月8日，到期未清償的債務約為18億元。
該公告中還提及，目前公司積極與債權人進行溝通，部分債權人已經與公司達成了初步緩解債務違約問題的協議，同意幫助公司迅速恢復生產經營。後期公司將進一步與債權人溝通，公司也將配合成立債權人委員會，尋求各種債務和解方案。
此前的5月7日，凱迪生態發佈一則關於“11凱迪MTN1”到期無法兌付構成違約的公告。這則公告的出現，拉開了凱迪生態債務違約的大幕。頗為諷刺的是，一個月前，凱迪生態在對深交所的回覆函中表示，目前公司不存在債務到期無法償還的情形。
那麼，現在部分債權人與凱迪生態達成了初步緩解債務違約問題的協議，是否意味著其已遠離懸崖？
事實並非如此。筆者瞭解到，凱迪生態目前可謂是內憂外患。凱迪生態部分公告顯示，該公司除了到期未償還的債務，還有不斷增加的涉訴案件、被凍結的銀行賬戶。這還不包括其拖欠員工工資、被證監會立案調查、大股東所持股份遭司法輪候凍結等問題。
更為重要的是，凱迪生態與控股股東陽光凱迪之間令人眼花繚亂的密集交易後，讓外界對其“左手倒右手”的質疑。據媒體不完全統計，凱迪生態從陽光凱迪手中直接或間接接盤的資產交易金額達到75.3億元。此前在2014年至2016年，包括陽光凱迪及其附屬公司、凱迪生態子公司在內的上市公司關聯方累計資金佔用發生額達到411.7億元。
還有一個容易忽視的細節。根據凱迪生態公告顯示，截至2017年12月，其下屬43家運營生物質電廠，截至5月22日，凱迪生態正常運營的僅有12家。另據媒體報道，截至5月22日，凱迪生態水電項目處於全部未投產的狀態。
內外交困下，股權重組成為凱迪生態的一線生機但進展也不順利。據相關媒體報道，由於凱迪生態控股股東陽光凱迪要求重組方先行支付數十億元的資金，幫助自身擺脫債務問題，但苛刻的條件未得到重組方認可，重組無法順利推進。而且，陽光凱迪多輪質押的股權同樣是重組需克服的困難之一。
就債務償還、重組進展情況等問題，筆者致電凱迪生態，截至發稿其董秘辦公室電話尚無人接聽。
外患：債權人不斷申請的保全措施
7年前，凱迪生態前董事長陳義龍野心勃勃地表示，2030年凱迪生態規模可能做到1萬億元，但目前其卻深陷債務違約漩渦無法自拔，且負面消息仍在持續爆發。
雖然凱迪生態發佈公告稱，公司與部分債權人達成了初步緩解債務違約問題的協議，看似能夠緩解資金壓力，但銀行帳戶被凍結、涉案訴訟數量仍在上升。
6月11日，凱迪生態發佈公告稱，因公司中票違約、債務輿情等引發的信用風險，部分債權人向相關法院申請訴前保全等措施，公司母公司賬戶共13個賬戶被凍結，凍結金額30億元，被凍結賬戶餘額為2451萬元。公司旗下24家子公司的38個賬戶被凍結，凍結金額21億元，被凍結賬戶餘額為4943萬元。
筆者獲悉，截至6月7日，凱迪生態及全資子公司作為被告或被申請人涉及的訴訟合計138件。其中，涉及凱迪生態母公司的42件。公司表示，在上述138起訴訟中，已經調解結案、和解撤訴的案件22件。
受債務違約影響，股東股票司法輪候凍結同樣無法避免。據瞭解，截至2018年6月11日，陽光凱迪持有凱迪生態股票被凍結及輪候凍結共計11次。凍結申請人包括券商、信託、融資租賃公司等，原因涉及金融借款糾紛、融資租賃糾紛、股權質押合同糾紛等。
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