CDR與海外正股的關係。
說白了就是如何怎麼轉換？管理層的原話是：“存託憑證與基礎證券之間的轉換應當符合國家有關規定”。但是是否可以轉換，轉換多大比例，以什麼方式轉換，沒有明確。
如果可以自由轉換，最大的問題是這些公司均是海外上市的大塊頭，BATJ的市值合計近10萬億元人民幣，就算是CDR比率是5-10％（參考HDR（香港存託憑證）發行佔基礎證券比例在5％-10％之間以及TDR（臺灣存託憑證）發行佔基礎證券比例中位數約7％），也是5000-1萬億元人民幣，A股承受得起嗎？如預計小米CDR對應其基礎證券（港股）的發售比例將在5％左右，那麼就是30-40億美元；而比小米塊頭大5倍的阿里，目前股價200美元上方，並且隨著納斯達克指數馬上股價會創新高，這麼高的位置，迴歸後對市場影響不少。
如果變成普通股無法自由轉換的CDR，的確可以減少市場拋壓的恐慌，但是同時也會助長境內CDR的爆炒，導致國內CDR的價格會遠遠高於境外的ADR。這個很容易理解，大家可以想想A股中國石油價格是多少，而港股方面是什麼價格，A股為何上市可以炒到48元？就是因為A股和H股之間不流通所致，而且A股方面籌碼初期被機構佔大頭，新股上市後爆炒，投機模式博傻之後，資金派發，留下一個爛攤子。從公司層面，中國石油是很能賺錢的公司，但從A股角度，中國石油帶來的只是苦澀。
其實，從這個角度，可以發現，如果CDR上市，本來真正應該推出都是套利型CDR基金，即平抑CDR和正股價格的套利型基金，這樣對公司股價平穩和CDR機制是最有利，但這一方面沒有任何動作，這就有意思了。我們推出的是戰略配售基金，說白了就是鎖定期的打新基金，這裡面存的玄機就多了。
獨角獸基金背後的玄機
6月6日批准6只“獨角獸基金”，上限規模總計3000億，優先個人認購，上限50萬。很顯然，這主要就是為了減小CDR對二級市場帶來的流動性壓力。此時投資者可能會說，這難道不是機會嗎？對此，玉名個人並不太看好，首先是說是獨角獸基金，說白了就是有鎖定期的打新（不用配老股市值，且中籤率100％），但問題是配售的股票持有期不少於12個月，這個有點類似於之前市場的定增了，但股民也看到了初期定增都是有收益的（一方面定增價格都是打折，另一方面是市場對定增股炒作熱情高），而近幾年定增多了，我們看到大面積的個股跌破定增價格，甚至直接退市，將定增資金套在裡面的情況。
其次，戰略配售基金的封閉期是3年，持有人3年之後才可以贖回，或者以後會設置成LOF的形式，投資者可以從場內交易這些基金。但有一個問題是，由於這些公司大多數從美股方面迴歸，而這幾年納斯達克指數屢創新高，這些個股價格也都是歷史高位，有的就是歷史新高，美股已經走牛了8年了，未來3年，會如何，正股價格會不會跳水，此時發行CDR，價格是否會有虛高現象，這些都是要思考的。
所以，整體來看，單純從目前的獨角獸也好，CDR也罷，對市場交易機制和品種是一個豐富，這是管理層的政績，沒有問題；但從普通投資者的角度，除了新股中籤之前，真的看不出來有新的投資機會，相反，這樣大額，加速的抽資行為，對市場的負面影響更大，這是必須要重視的。
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